超市确定强，美妆零食成长——零售行业2020年春季投资策略

核心结论

• 投资建议——三条主线六大板块：
  

      ①共战疫情超市当先，通胀上行加强盈利

• 超市：疫情期间超市受影响最小，生鲜供应链和到家能力强的头部超市逆势大幅增长，龙头竞争力不断提升；2020上半年生猪价格和疫情影响有望驱动食品CPI维持高位，持续利好超市同店和业绩。建议增持：永辉超市、家家悦；受益标的：高鑫零售、红旗连锁、步步高等。

  
  

  
  

  ②互联网渠道优势凸显，美妆、零食、教育真成长

• 美妆：美妆黄金时代已开启，国货崛起正当时。网红经济、直播电商等新兴线上流量入口、营销模式正加速美妆品牌变革，国货美妆品牌历来对线上渠道更加重视，从理念、团队、营销等多方面都能更快适应渠道变革，把握新流量红利带来的发展机遇。建议增持：珀莱雅、壹网壹创、丸美股份、青松股份等。

• 休闲零食：休闲零食线上格局稳固，行业盈利提升大势所趋。长期受益消费升级需求红利的优秀赛道，互联网渠道变革加速新品牌崛起，具有互联网基因、强渠道和品牌营销能力的企业正脱颖而出，形成逐渐稳固的头部集团，行业盈利向好大势所趋。建议增持：三只松鼠、良品铺子等。

• 教育：在线教育突破时空限制，K12渗透率加快提升。教育行业市场空间广阔，龙头竞争优势显著，份额有望持续提升；疫情影响下，在线教育的学习方式推广进三四线城市，推进行业认可度与渗透率的提升。建议增持：立思辰、好未来、新东方等。

  
  

  
  

  ③可选消费Q1底部，复工加速、龙头优势愈发明显

• 珠宝&百货：珠宝消费延迟金价走强，百货低估值龙头价值凸显。疫情期间线下可选消费受影响较大，但3月开始百货、珠宝等门店基本已经全部复工，销售逐渐恢复；经过疫情，头部企业竞争优势更加明显，疫情后有望进一步加快渠道扩张。建议增持：老凤祥、周大生、天虹股份、王府井等。