3000点以下买入，3500点以上卖出？

“上证指数到3000点了，还可以投资指数基金吗？”

这个问题，有不少小伙伴提问过，小巴也经常会刷到这样的帖子：

有些人的回答是：

我在低于3000点买入，高于3500点卖出，简单粗暴，看上去还挺有道理。

这种根据指数的点数，来决定投资指数基金的入场和卖出时间，真的可行吗？

下面，小巴就来分析一下。

首先我们得搞清楚，指数点数到底是个什么东西。

自从1991年7月15日正式发布到现在，上证指数从100点涨到了如今的3000点上下；

恒生指数从上世纪60年代的100点，到今天也涨了近300倍。

所以长期来看，指数的点数是不断在上涨的。

那这些指数为什么会长期上涨呢？

这就跟指数所包括的成分股有关了。

指数的点数，可以理解为：指数所包括成分股的平均价格。

比方说，上证指数的成分股股价平均上涨了0.2%，上证指数的点数也会随之上涨0.2%。

而对于每个成分股来说：

股价 = 市盈率 × 每股盈利

=（股价÷每股盈利）× 每股盈利

也就是说，指数点数的上涨，跟成分股的市盈率和每股盈利都有关系，而且是正相关的。

因为指数包括了一篮子的股票，从这个角度来看，指数也是有一个总盈利的。如果用指数成份股的总股价，除以总的盈利，那么就可以得到指数的市盈率。

指数市盈率 = 成份股总股价÷成分股总盈利

也就是：

成分股总股价 = 指数市盈率×成分股总盈利

一般来说，指数的市盈率增长了，指数的点数也会跟着上涨。

（上证指数走势和市盈率变化，来源：乐咕乐股）

不过，有的时候就算市盈率变小了，指数点数却还能够继续上涨。

比如恒生指数，从创立到现在，恒生指数的市盈率变化非常大，从30多倍降到了10倍上下。但是，这并没有妨碍到恒生指数的持续上涨。

（恒生指数走势和市盈率变化，来源：乐咕乐股）

原因就在于上面公式中的另一个因子，恒生指数所包括的成分股盈利增长了。

换句话说，恒生指数所纳入的上市公司，整体盈利的长期上涨，带动了恒生指数的上涨。

从咱们人类历史演化历程来看，随着科学技术的发展、生产力和生产效率的不断进步、企业管理制度的改善等等，企业的整体盈利是不断在提高的。

所以，指数的点数也随之能够保持长期上涨。

正因为指数是长期上涨的，所以如果咱们总是以一个固定点数，作为买入或者卖出的标准，中短期来看，这种操作或许是可行的，但长期来看，显然就不对了。

虽然，指数整体是呈上涨趋势的，但是在短期时间段内，也会出现暴涨然后暴跌的情况。

会出现这种情况，主要是因为受到了“均值回归”的影响。

简单来说，就是某个时间段内，因为各种风声舆论，大家都看好市场，人从众，大量的资金投入股市，就会导致市盈率这一类估值的抬升。

比如，2015年初至2015年6月份期间，A股指数的盈利并没有大幅上涨，指数却普遍上涨了。

但是，当价格涨得太高之后，未来的回报率就会下降，趋势投资者们的投入逐渐衰竭，在某个时候走势就会反转；

然后在跌得很多的时候，投资者们又看到潜在丰厚的回报，陆续进场。

所以，总体上的市盈率估值，总是涨很多又跌下去，跌深了又涨回去，来回波动，这就叫“均值回归”。

（恒生市盈率在10-20间来回波动，来源：乐咕乐股）

也就是说：

如果咱们在指数估值较高的时间点入场，那么在未来某个时间点，就有可能遭遇大跌，导致资金被套牢；

但如果咱们在低估的时候入场，借着均值回归的特征，再在高估时卖出，就可以获得不错的收益。

所以，我们要买入还是卖出，要看的不应该只是大盘指数点位，或者说，大盘点位只是我们的一个参考，我们更应该关注指数基金对应的指数，是处于低估还是高估。

至于具体是怎么操作，其实我们之前也和大家讲过一个比较简单的方法，那就是：

格雷厄姆的“盈利收益率”法。

这里的盈利收益率，是市盈率的倒数。只要指数基金相应指数的盈利收益率＞10%，并且在国债利率2倍以上，我们就可以买入和定投。

我们登录“中证指数有限公司官网”，在“下载中心”里找到每日板块信息，就可以找到相应指数的市盈率。

（来源：中证指数有限公司官网）

比如，目前中证红利指数的静态市盈率是8.43，那么它的盈利收益率就是1÷8.43=11.86%，大于10%；

其次参考现在10年期国债的利率大约是3.3%，而11.86%是大于3.3%两倍的，所以按照盈利收益率法，中证红利指数是可以继续买入的。

关于市盈率和盈利收益法，我们在之前的文章《市盈率都这么低了，是时候抄底了吧？》里详细讲过，大家可以去回顾一下。

总的来说，

即便指数起起落落，

整体来看，还是长期上涨的。

这对于咱们长期持有指数基金的投资者来说，

是很有利的。

大家对长期定投，

是不是更有信心了呢？

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