钱可以印，但好项目少
在之前一篇文章里，讨论了央妈的资产负债表约束，进而导致对外资的“放松”（让步）。
这里面有一个关键点，是因为本土缺乏好的项目。
什么是好的项目？
项目本身自带充足的现金流。
应该是：有好的项目——推动向银行借款——银行印刷新增货币，增加资产对应未来收款——随着好的项目如期产生现金流，对实体经济产生正面效应——创造更多好的项目。
但现状是：银行没有好的项目作为抵押资产，却依然要想办法放款——于是先用债务工具从央行拿来头寸——然后再去找项目，甚至投放给低效、无效、负效项目——导致空转，资金不进入实体——徒增不能消解的债务，居民收入却无法如期增长。
了解清楚这一理论vs现实的差别后，我们就可以把聚焦点放在“好的项目”上。（一般管它叫资产荒）
但好的项目，往往是小项目，金融机构好不容易看到借贷主体找到一个好项目，由于贷款冲动的推波助澜，就会急不可待的放大融资量，从结果来看，资本密集型太快形成，往往会让襁褓里的好项目变成一个平庸的项目。
所以金融供给侧有没有问题？有问题。
但这单单是金融供给侧的问题吗？
不是。
因为信贷冲动来自于GDP的诉求。
什么是GDP的诉求？
它来源于两个方面：
1）GDP保持中增速，能带来新的债务空间，这是从汇率角度上出发的，前一篇文章已经解释；而债务空间=债务收入，我们知道债务收入计入财政收入的做账，也就是维持财政链条的运营。
2）稳ZZ（这点不展开，但很重要）。
由于这两点的刚性，导致GDP成为一个不能“中断”的轨迹，也导致资产荒下债务不断堆积。
在covid期间，可以借着它的名义释放一些压力，因为我们会把GDP放缓让covid来背锅，而转移对基本面的预期。
在非covid期间，只能转移给外部环境的孱弱。这也暗示经济仍非常依赖外需。
而外需的轴，是海外消费经济体的扩表能力，这就把国内经济与海外金融绑定在了一起。
国内则由于上述小项目-大投放的错位，只能调低各种基建项目门槛，比如城市轨道，以前是300万人城市可以建造，现在是150万人城市也可以建造，已经有专家建议50万人的城市就可以建造。
但现状是存量城市轨道仅靠车票几乎无一盈利，需要财政负担成本，或者需要房地产业务贴补。
那么又把轨道投资和房价绑定在了一起。
这就出现了一个“怪圈”——如果房价过高导致生育率减少，人口提早拐点且加速减少，那么先不论增量基建项目，存量基建项目存在长期过剩风险，那么投资回收期更长，在财政紧日子背景下，催生“地方保房价”，进一步恶化人口基本面，周而复始。
有人说，轨道交通节省了人们的通勤时间（即外溢为正），但从人均工作时间看，这点节省出来的通勤时间又交给了“上班”——
为什么？
因为存量债务需要广义财政做锚，广义财政中，卖地收入下行，只能维持狭义财政，狭义财政的大头是间接税，即企业环节。
企业在内外需市场压力下，还要保持利润数量，无疑增大了对员工成本的削减冲动。
这种冲动，不仅是从失业率上反馈，还会体现为“在相同员工支出基础上，增加员工劳动时间”。
而员工受制于就业压力，也会“顺从”加班。
一来一去，人们每日的可支配时间并没有增加。
我看网上有人精准分析为何国人喜欢在旅游时热衷于“拍拍拍”和发朋友圈，从心理上是为了突出自己支配了自己的“时间”，也说明了“可支配时间的稀缺性”。
而照片中，海外的人们似乎在沙滩上能躺一下午一动不动，形成了鲜明对比——
人们更“热衷”于工作，确实能给社会减少一些麻烦，也会减少很多乐趣和孩子（因为没有时间养育）。
我们再想一下，另一个悖论也出来了——年轻人忙于工作没有时间带孩子，所以需要父母来协助——父母需要有闲、无资金压力——如果延迟退休，父母协助的力量变小，会导致年轻人推迟生育——不延迟退休，养老金赤字又需要社会维持或加高年轻人的社保——进一步挤压了年轻人的可支配收入和时间。
这就是我一直所说的，任何一个政策，都会有两方面，看得见的收益，和看不见的成本。
在基本面衰落期，往往看不见的成本>看得见的收益。
这需要政策推行更加智慧——考虑长远、全局，不要把成本转嫁给下一代。
而人云亦云的论断，往往缺乏深度的思考——这才是这个时代真正稀缺的东西。
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