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93岁巴菲特开讲:长期看好这三家公司

天下网商 天下网商 2024-05-25

93岁的“股神”分享对投资的最新看法。


北京时间5月4日晚10点15分,一年一度的“巴菲特股东大会”在巴菲特老家美国内布拉斯加州奥马哈准时开幕。


沃伦·巴菲特携伯克希尔非保险业务的负责人格雷格·阿贝尔(Greg Abel),以及保险业务负责人阿吉特·贾恩(Ajit Jain)共同接受来自分析师、股东、媒体的提问。


今年这场“全球投资者的春晚”尤为特殊,去年伯克希尔·哈撒韦的长期合作伙伴、公司副董事长查理·芒格已辞世,因此股东大会上再也看不到巴菲特和芒格二人同台的场景。


但在股东大会现场,巴菲特还是会顺口喊出“查理,该你回答问题了”。他也意识到了自己的习惯性口误,“对不起,我还是叫成了查理。其实我已经在小心提醒自己不要叫错,但有的时候还是说漏嘴了。”


为了纪念去世的芒格,今年股东大会上查理·芒格的《穷查理宝典》是唯一出售的书。而往年的股东大会上,通常会有大约25本书在售。


虽然伯克希尔减持了大量苹果股票,但在股东大会上巴菲特表示还是会长期持有这三家公司——苹果、美国运通、可口可乐的股票。


整个股东大会问答环节举行了大约6个小时,回答了30多个问题,涉及减持苹果、投资比亚迪、接班人、AI影响等问题,《天下网商》整理如下。


关于投资重心


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回顾比亚迪投资,曾拍桌说“买!买!买!”


Q:你之前投资了比亚迪现在又减仓,你会考虑投资其他中国公司吗?


巴菲特:我们的核心投资依然集中在美国,这一点是坚定不移的。我们在美国的投资涵盖了多家具有全球业务的公司,如运通和可口可乐,这些公司在全球范围内都难以找到匹敌的标的。


比亚迪的这笔投资跟我们5年前在日本做出的投资比较相似,我们花了一年的时间,快速投资了5家日本重要商社。你可能不会看到像这样在美国之外做大规模的投资,尽管我们正在通过这些公司参与世界经济。


我了解美国的规则、弱点和优势,但在世界其他地方没有这种感觉。因此,美国将是主要的方向,如果我们在将来做一些非常大的投资,这极有可能在美国。


在过去的几年之中,在和查理讨论时,有时候我跟他提出一些建议时,他会说这是不太好的,但是也许是你能够想出来目前最好的点子了,就去做吧。但有两次,他拍着桌子对我说“买!买!买!”,比亚迪就是其中之一,另一个是Costco。


而后我们增持了Costco,减持了比亚迪,在投资这两家公司的重要时刻,查理都是对的,回过头来看,还可以更加激进一些,但这样做并没有致命错误。


对待你的钱需要有变化的眼光和远见,每个地方的情况都不同,我们必须谨慎评估每一个投资机会。我们绝对不能容忍赔钱的状况。


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印度有大把大把的机会,但还在观望


Q:我的问题跟印度相关,鉴于印度在过去20年的经济增长和权益投资的良好表现,现在已经是世界第五大经济体。伯克希尔是否正在积极探索印度市场的投资机会?


巴菲特:我们确实在关注印度,我相信印度有大把大把的机会。然而,关键在于我们是否拥有超越其他投资者的独到见解,以及我们的投资是否真正符合印度市场的期望。


伯克希尔·哈撒韦的声誉众所周知,我们在寻找那些能够激发我们兴趣并与之共同成长的机遇。尽管我们在日本的投资经验非常成功,但每个市场都有其独特性,我们不能简单地将日本的经验复制到印度。我们正在寻找那些能够与我们的投资理念相契合的机会。


在当前的投资环境中,众多参与者都在积极地进行交易,每个人都有自己的投资哲学。我们伯克希尔也有自己的投资理念,并且我们相信,长期而言,这些理念将引导我们做出明智的投资决策。


我们不急于行动,但我们也不会错失良机。我们的管理团队将继续评估全球的投资机会,并做出符合我们长期利益的决策。


至于印度市场,我们认为它提供了令人兴奋的可能性,但我们也会谨慎评估,确保我们的投资决策基于对当地市场的深入理解和文化认知。我们的目标是找到那些能够为我们的股东带来长期价值的投资机会。


关于AI


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感到恐惧,AI欺诈正成为“增长产业”


Q:你如何看待当前科技进步,尤其是生成式人工智能(AI)相比传统行业的潜在优势?


巴菲特:我对AI人工智能一无所知,但不意味着这个技术不重要。去年我曾提到,技术的飞速发展犹如释放了瓶中的精灵,尤其是在核武器的发明时,我们见证了它在某些方面带来的负面影响。这种力量让我感到恐惧,因为它一旦释放,便无法再被收回。


AI的发展,老实说让我感到不安,尤其是考虑到它在欺诈等不法行为中的潜在应用。我曾见到一个自己的影像在自己面前,有我的声音、穿着我衣服,但说出一些我自己肯定不会说的话。如果有人用AI生成图像,扮成你的女儿,并说“我刚发生了车祸,我需要5万美元”,可能会让很多人受骗上当。


我们希望AI在未来能够做好事,但我们没办法对它进行评估,特别是我。AI的发展让我紧张,若尝试“投资”在诈骗领域,这将是永远增长的“产业”,而这里某程度是由AI推动的。就像核技术一样,AI这个“精灵”已经被释放,而对其未来发展,我只能保持观望态度。AI无论是用于善还是恶,都拥有巨大的潜力,它的未来发展将顺其自然地展开。


关于巨额现金储备


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“只在正确的时候去挥杆一击”


Q:伯克希尔现在有超过1820亿现金储备,为什么不配置到市场中去?


巴菲特:这个问题很好回答,目前,我和我的团队尚未发现足够吸引人的投资机会来充分利用这笔现金。在当前的利率环境下,我们并不急于投资,而是选择在最佳时机采取行动。市场有时会出现许多人不加选择地频繁投资,仿佛不断挥动棒球棒以期命中好球,但我们只在正确的时候去挥杆一击。


我们对投资回报的期望已经有所调整。过去,我们可能追求的是超过100亿美元的回报;而现在,考虑到市场状况,我们认为实现超过1000万美元的回报更为现实。在当前的市场环境中,要找到能够带来巨额回报的投资机会变得越来越困难。


举例来说,在日本市场,如果有机会收购一家价值300亿或400亿美元的公司,且预期回报良好,我们可能会考虑采取行动。然而,目前我们尚未遇到这样的机遇。


我现在可能在“绝食”,现在没有足够的投资标的,没有足够有魅力、有吸引力的标的去配置资产。但是看之后有没有变化,我们拭目以待。


Q:怎么样能够加大在复合投资上面的最大化收益,你讲到复合投资的时候,如果停留太久利润就会消失了,您有什么建议?


巴菲特:我想通常运气也是扮演非常重要的部分。当你幸运的时候,一定要最大化的使用,当然这个运气不是时时都可以获得。


如果我有机会重新开始,我的选择可能会有所不同。但重要的是,我们不能错过那些有效的选择和机遇。查理也深知这一点,我们必须不断前行,尽管过程中会犯错误。运气确实至关重要,有些人可能会认为一切都是自己努力的结果,但这种看法往往忽视了运气的作用。


Q:你觉得今天的市场和1999年的市场有没有相同之处?


巴菲特:1999年到现在发生了巨变。在我人生当中曾经有这样的一些时期,我确实觉得错过了一些好的投资机会,我应该在上面加仓。但是也庆幸自己做出了一些正确的决定,我们现在还没有看到任何投资对象会有如此的合理性。


现在这个时机并不好,为什么这么说?因为有比现在更好的时机。查理和我其实也错失了非常多的机会,我们真正遗憾的就是可能错过了一些非常大的投资机会,但是这些机会要是我们懂的。当我们错过了一些不懂的行业投资机会,一点都不会觉得遗憾。


关于看好的公司


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盛赞苹果:价值远被低估


Q:今年伯克希尔减持了大量苹果股票,这是伯克希尔最重仓的股票之一。去年你提到可口可乐和美国运通是伯克希尔两支持股最长的公司,但没把苹果包括其中,你是不是觉得现在来看苹果的吸引力、投资魅力比2016年时有所下降?


巴菲特:我们还是有很多苹果的股票。到2024年底,苹果极有可能仍然是伯克希尔持有数量最大的股票。我们去审视苹果、美国运通、可口可乐的时候,我们把他们看成一项业务、一家公司。


我曾听到过一个聪明的投资者的箴言,他提到你看股票的时候,有时候你不要看成好像能带来回报,而是长期怎么服务你的组合。虽然多年来我们的投资理念随着资本的增加有所改变,但基本原则还在那里,就是格雷厄姆的哲学,如果只是选股的话是浪费时间,你需要把资金放在更好的地方。


我们还是会长期持有这三家公司——苹果、美国运通、可口可乐的股票。我觉得我们作为投资者,心态要摆正。当有一些事情发生的时候,可能会很大改变我们资本配置的策略。但是在苹果这个例子上,长期看仍然会是我们一笔大的投资。


Q:你持有美国运通、可口可乐数十年,最近伯克希尔增持了西方石油等,你能告诉我们你投资和退出时的思考过程吗?能给举一些例子吗?


巴菲特:我要做这些决策,有非常多的因素。一方面是需要现金,当然这不是所有的因素。我20岁时就开始做出各种各样的决策,1942年的时候就开始买股票。做决策的过程是有比较有意思的,我和查理有时候做决定经常都是非常快的,因为我们看到了一些很明显的因素。


在奥马哈投资家居连锁店,我们也很快会意识到这可能是一个错误,但是犯了这个错误之后,会让我们更聪明。更好地去思考,资产配置的过程更应该是什么样的,所以我们慢慢学会了观察消费者行为,对于喜诗糖果的投资,我们也是通过学习消费者行为去做的收购。


当你慢慢建立起了自己的知识水平,可以让你思考得更加清楚,当然还有一些没法谈到的比较神秘的地方。当时在苹果的这个例子上,我看到苹果在那时候股票的价值低于它的实际价值,比如说你买第二部iPhone手机,跟你买第二部车相比,这个价钱是没有办法比的。人们可能不会这样去思考自己的购买的行为。我对消费者行为的洞见,苹果是一个非常伟大的产品,也许是有史以来最伟大的一个产品,而且它的价值还远远被低估了。


在投资Geico的时候我在一个星期六用了4个小时的时间,弄清楚汽车保险的行业是什么,我知道人们不喜欢买汽车保险,但是他们要开车的话也离不开保险。大家都是这样,都会有这样的一个顿悟的时刻,你遇到的人,他们都有可能是非常有潜力的,让你突然就可以做出这样的决定。


关于查理·芒格和未来继承者


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“我没看到谁在99岁还在人生巅峰”


Q:如果能有机会跟查理·芒格再共度一天的话,你想和他做什么?


巴菲特:有意思的问题。我和查理一直以一种我们对每天所做的事情感到快乐的方式去生活。


查理非常喜欢学习,刚才的短片中也提到了他对很多事物感兴趣,他的兴趣比我宽泛。我们一起做任何事情都很有趣,一起打网球、高尔夫球。对于那些失败的事情,我们有同样多的乐趣,在某种程度上甚至更多,因为那时我们真的必须一起努力工作才能摆脱它们。我们一起共度的时间,比各自独处更加开心。


查理给我分享过很多想法,他的很多想法现在仍然在为伯克希尔赚钱。查理活到了99.9岁,但他从来没有做过一天自愿的运动,也从来没有想过必须要吃什么保持健康。拥有查理这样的伙伴,我非常开心。如果查理可以和我共度一天的话,我想和过去的日子不会有太大区别。


查理曾玩笑说,告诉我,我会在哪里死去,我永远不会去那里。事实是,他用我的头脑去任何地方。99岁时,不仅他对世界感兴趣,而且世界也对他感兴趣。这太了不起了,我从未见过任何人在99岁时达到人生巅峰,全世界都想来看他。


每个人都应该问自己,你人生最后一天想跟谁一起度过,那现在就去找他们,跟他们在一起,不要考虑太多其他的。


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伯克希尔寻找“新建筑师”


Q:伯克希尔在继续成长,您是“总承包商”,芒格是“建筑师”。我们希望可以保障投资的“建筑物”的稳定性以及坚实性,您觉得如果今天伯克希尔的承包商必须要重新更新,或者新承包商加入的话,这样的改变会有什么样的影响,希望具备哪些特质的“新建筑师”加入?


巴菲特:这是一个很好的问题,查理现在已经不再为我们工作,但是此前我跟查理一直不断谈到这个问题。伯克希尔目前是保持原有的状态,我们吸引的人跟以前是差不多的。我们会先在自己的组织中寻求适当人选,比如某一个人是非常合乎资格,能够维持现在特殊的一些优势。


希望我们都非常幸运,我们也希望所有的经理人能够在现在公司存在的情况之下,或者在这个世纪之中,还是能够为我们六七年后做同样良好的工作。


我现在的答案是,我们需要一些很好的运气,也许我们有时候要打破传统,但是必须要找精力充沛,而且是能够真正鼓舞人心的经理人。


格雷格:任何的评断都是由文化来决定。伯克希尔的文化,关于现在的股东和所有的合作伙伴,以及我们的经理人在管理的业务,还有我们拥有的最重要的机制,这些是永远不会改变的,这样才可以吸引到真正适当的经理人。


Q:在人们看来,道德和责任遗产的传承有时是优先于财产的传承,如果你向伯克希尔的股东提出一个道德方面要求,你认为是什么样的义务,为什么?


巴菲特:我可能会说读读查理的书,我已经在这样做了,而且将他的观点表达得很好。这个问题不是说你在做什么,为什么而赚钱造富,我想说的是,如果你在生活中很幸运,请确保有一群人都像你一样,我会投入到他们所经历的事情中去。


我们只完成了30个问题,感谢你们能来,我不仅希望你们明年来,也希望我明年能来。


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