查看原文
其他

创新药资本寒冬即将结束

阿基米德君 阿基米德Biotech 2023-04-16

时来天地皆同力。

一扫阴霾,港股创新药作为弹性最大的医药板块,进入多重积极因素共振的阶段,可以期待一波贝塔行情。

分享贝塔行情主流方式之一是配置指数基金。港股创新药ETF(513120)目前是市场中唯一的跟踪港股创新药的ETF,含新量最纯,成分股集中于创新药产业链,没有混杂其他品种(中药、器械、医院、互联网医疗)。

上一期公众号文章《嘘,这是最好的时代》提到,当我们以历史的眼光对现实进行长距离观察,会发现创新药占中国整个医药市场比重仅为9%(还包括进口创新药),而其他G20国家的占比均在20%以上,日本、德国超过50%,美国更是达到77%。

长期没有悲观的理由。据海通医药,国产创新药当下不到1000亿销售额,国内2万多亿药品市场腾笼换鸟,本土创新药仍有10倍以上成长空间。

中证香港创新药指数 (931787)自1月16日阶段性高点调整25%以上,期间行业基本面并未恶化,估值已进入舒适区间。据安信证券测算,截至4月9日,创新药板块平均市值/产品峰值为2.4倍(通常认为3-4倍为合理估值)。

事实上,在最近2个月下跌过程中,是有抄底申购资金表征的,港股创新药ETF(513120)规模急剧膨胀,从去年末1.85亿元增至6.38亿元(截至4月6日)。而规模的快速扩张也意味着ETF流动性的进一步改善,这也为包括机构客户在内的投资者参与,提供了更好的基础条件。

正面催化剂将密集到来。


港股创新药ETF成交日渐活跃,今日成交额达到6.6亿元


 01 

内在韧性更强

资本寒冬,创新药企在进行自我调整后,抗风险能力更强,沿着产品驱动的主线前进,对外部环境的依赖降低,体现在两方面。

一是未进医保的产品,凭借给患者带来的临床获益,实现快速放量。康方生物卡度尼利单抗(PD-1/CTLA),治疗年费约高达95.2 万元,慈善援助后约为19.8万元,2022年在获批半年时间内销售5.46亿元,并且有疫情封控、感染高峰的干扰。复宏汉霖斯鲁利单抗在中国境内上市仅9个月销售收入达到3.391亿元,远超预期,以差异化及临床数据优势打破PD-1卷王的宿命。德琪医药塞利尼索片作为全球第一款XPO1抑制剂,2022年上市7个月销售额1.6亿元。

二是内在造血能力更强,从资本市场融资不再是获取现金流的唯一快捷方式。2023年Q1国产创新药海外授权总交易额持续创历史新高,license-out项目达到11项,其中已披露的9项交易总额超80亿美元。国内Biotech的差异化及源头创新能力正在起来,特别是在工程抗体(ADC、双抗)上实现弯道超车,通过产品对外授权获得首付款的输血方式,将成为常态。最新的例子是映恩生物2款ADC授予BioNTech,获得1.7亿美元首付款。

Biotech体质变强,产品力是内在底气,对外部风吹草动抵抗力更强。


 02 

资本寒冬即将结束

事实上,外部环境渐趋温和。

国内创新药企业大多选择港股上市,2022年3月以来,受美联储加息影响,港股流动性持续萎缩,创新药企融资能力同步受到影响。

美国3月新增非农就业人数23.6万,创两年来最低纪录,时薪同比增速低于预期。

劳动力市场正在加速降温,5月美联储或将继续加息25BP,很有可能成为“最后一加”,利率上行周期走到尽头,有利于全球生物科技流动性及融资环境改善。

中美PPI同步回落,通胀压力正在缓解。

美国XBI已先于中证香港创新药指数(931787)企稳。

流动性有望回归,助力创新药行情向上,市场资金对风险和潜在收益都较高的创新药资产偏好将增强。

创新药融资难度将降低,可支撑更多的研发管线推进,进入螺旋式上升正反馈通道。


2023年重要国际学术会议梳理


近年 ASCO 会议前后创新药行情走势

 03 

催化剂密集到来

在创新药商业化初期,管线事件是第一催化剂。

国内Biotech更强的产品力,将在二季度多个重磅学术会议上频繁闪光。

AACR作为美国肿瘤届最为盛大的多学科会议,预计于4月14日至19日在美国弗罗里达奥兰多举办,国内20多家创新药企将读出核心品种d临床数据。和黄医药将披露赛沃替尼在MET扩增的胃食管交界腺癌或胃癌患者中的多中心ll期研究。诺诚健华将披露BTK 抑制剂奥布替尼、抗 CD19 抗体 tafasitamab 和免疫调节剂 IMiD 来那度胺联合治疗B细胞恶性肿瘤的Ⅱ期数据。百济神州将披露替雷利珠单抗多个适应症临床数据。信达生物将披露信迪利单抗的三项临床数据,以及IBI351单药治疗KRAS G12C晚期非小细胞肺癌的I期研究。康宁杰瑞将披露KN052临床前数据,新型PD-L1/OX40双特异性抗体,显示出强大的抗肿瘤功效。

6月还有更重磅的ASCO会议,历年都强力推动创新药行情。

出海进程即将突破,预计4-5月份FDA来华进行现场核查,百济神州、君实生物PD-1美国获批在即。

业绩是第二催化剂。去年28 家港股创新药整体营收约 282 亿元,同比增长仅 15%,不过疫情干扰已解除,院端复苏将助推创新药快速放量,今年还将有30款左右创新药获批上市。


 04 

最纯正的创新血液

站在短中长三个维度看,港股创新药具备吸引力,不过其高波动性及风险事件,让部分稳健投资者难以适应。

借道指数基金是更稳妥的参与方式。

相比恒生医疗保健、港股通医药卫生综合指数、恒生香港上巿生物科技指数,中证香港创新药指数近5年的年化收益、累计收益以及其他指标均有明显优势。

中证香港创新药指数成份股较少且集中于创新药,聚焦的好处在于与创新药行情一致性较强,阶段性表现更为突出。

港股创新药指数更加纯粹的特点还可以从十大成份股的比较中验证。如下表所示,其前5大成份股权重合计为47.89%,前10大成份股合计权重为68.11%,重仓持有的均为创新药大厂。

虽然港股2021年以来受多种因素影响,整体出现较大幅度回调,但是香港创新药指数的整体收益率仍然高于其他指数;其次,港股创新药指数的区间整体波动率高于相关指数。在医药行情较好的2019和2020年,港股创新药指数的收益率较为突出,是搏取市场反弹的利器。

春风沉醉,内外部边际改善同至,短期催化剂与长期逻辑共振,港股创新药或将再次进入高光时刻。

感谢各位点在看,今天仅需集满50个,在阿基米德Biotech公众号对话框里回复513120,即可收到港股创新药指数样本权重完整名单。

您可能也对以下帖子感兴趣

文章有问题?点此查看未经处理的缓存