克明面业实业烧虚火，好面快煮糊（2）：主业不发力，热衷理财大肆举债，社会责任交白卷

　　财英君按： 从当年推着板车卖挂面的街头小贩，到如今的上市公司董事长，克明面业（002661）创始人陈克明从不产小麦的湖南南县出发，历经20多年的奋斗，打造出中国挂面第一股。但进入2018年，这位从乡村里走出来的农民企业家，却即将面临一场来自资本市场的大洗礼。

　　“一面之交，终生难忘”，是克明面业引以为豪的广告语。而在资本市场，克明面业给人的印象却是“友商机构笑着吃面，公司员工含泪关灯接盘”；“有大把余钱屯在家里，仍四处连连举债借钱。”

　　 2016年底以来，中央提出“振兴实体经济”的战略。克明面业却是“实业烧虚火”——募集了巨额资金却舍不得投入，一门心思玩投资理财。宁愿支付4712万元预付款给一家大米企业，定增募投的面业相关项目却进展缓慢。身为农业产业化国家重点龙头企业，克明面业2016-2017连续两年在“精准扶贫”方面分文未出，交了白卷。

　　财报显示，2017年克明面业资产减值损失同比增加了233.73%；投资收益同比减少了1298.43%；财务费用同比增长了1329.66%。净利润比去年同期下滑了18%。同时，控股股东九成股权已被质押，最大一笔质押股的预警线为10.18元/股，距股价一步之遥；员工持股计划预警线是9元，危在旦夕……

　　2018年1月31日，克明面业公布业绩“变脸”，股价随即“闪崩”，两天时间股价由14.02元下跌到11.66元。公司宣布停牌重组。很明显，这个重组的时间点值得玩味。克明这碗面以后怎么吃？请看财英依据年报公告信息做出的解读。

增发机构套现出逃，员工持股接盘？

　　 2015年9月，克明面业高价增发，机构纷至踏来，参与到这一饕餮盛宴当中。克明面业承诺了诸多业绩指标，2015年度还推出了10送20股高送转方案。其实，高送转这种套路在2017年时受到证监会的严厉谴责。但在2015年时，还是被当做一个传统意义上的大利好消息，将克明面业的股价推至40-60元区间，强势上行后强势震荡。

　　一开始，克明面业非公开发行的价格为不低于41.98元/股，随后由于公司年度分红，又将价格调整至不低于41.48元/股。再后来，公司非公开发行价格将调整为不低于30.4元/股，发行数量调整为不超过3947.37万股，募资近12亿元。2016年4月29日，克明面业股价在除权后进入17元区间，以后每况愈下，再无起色。

　　纵观A股2015年潮起潮落，克明面业在2015年11月做增发的时候节点非常敏感。首先刚刚经历百年难遇的股灾，特别是2015年7月股灾前完成增发的机构投资者正处在水深火热之中。

　　根据当时市场环境，上市公司要完成增发，一些上市公司的控股股东经常通过大股东对参与增发的投资者以暗保本金和收益的方式，或者以“明股实债”的方式吸引资金方参与定增。上市公司选着这个时间做高价定增，确实玩的就是心跳。

　让我们看看2017年2月份之前克明面业股价的走势：

　　一个跳空缺口，股价从2016年11月29日的18.87元一路下跌到1月20日的14.95元。这样的下跌，让参与定增的管理人坐不住了。2017年1月17日，克明面业推出员工持股计划。十分明显，管理人需要一个名正言顺的支撑股价的办法。更加巧合的是2017年1月19日，正是2015年底克明面业的定增股票上市流通日。

　　我们大胆猜想一下，这次员工持股计划是否有值得玩味的地方，这个14.9元附近是否是一个重要的关键点呢？2016年，克明面业完成了11.9亿元的定增项目，实际募集资金11.7亿元。9家公司或个人参与了定增。1月定增之后，公司在4月便实施分红10股转增20股，并派5元的分红方案。

　　这样丰厚的派送计划，也让吃瓜群众兴奋了一把，短短18个交易日，股价从42元上涨到63元，短期涨幅达到46.77%。但随着监管层对高送配进行重点监管，股价也做了一趟过山车，基本上回到了起点附近。

　　送配之后，计算下来，上面定增的企业实际成本就在14.85元附近。尤其是2017年1月19日就是增发的解禁时间，无论是有心还是无意，这会不会是员工持股计划时间节点呢？

　　2017年第一季度的季报显示，刘晖和财通基金管理有限公司已经按耐不住了，急着套现走人，直接清仓减持。而广东温氏投资有限公司也减持-1,893,900股。产业资金的进入应该是看好长期投资价值，怎么一解禁就先跑了呢？

　　二季度十大股东定增公司只剩下四家：招商财富-招商银行-民商1号专项资产管理计划、中国华电集团财务有限公司、创金合信基金-招商银行-津杉华融1号资产管理计划、深圳修能资本管理有限公司；其中深圳修能资本管理有限公司也在逐步减持。

　　而一直到2017年7月初，公司股价维持在14.95元的上方。这样的护盘，其中的利益关系难免让人产生联想？不少参与增发的机构已笑着拿着钱离场。盛宴之后的残羹冷炙，谁来买单？

每年20亿“躺着”理财，却还想举债34亿

　　回到员工持股计划：一旦上述2份信托计划强平，带来的不仅是股价大幅跳水，参与员工持股计划中的员工也可能一夜回到“解放前”。穷了“和尚”，但克明面业这座“庙”却是阔绰起来，自从定增资金到账以来，克明面业每年的理财金额累计都超过了20亿元。

　　在股吧里，股友dKh3B3发贴问克明董秘：“问问你家掌门人，2015年搞的定增资金只是用来理财的吗？作为一家行业内的首家上市公司，要做出个行业的榜样来，别让股东们只看到克明一次又一次的理财公告！赶快做点实事吧，不管采取什么方式，延伸行业产业链条，扩大实体经济效益才是上策！”

　　2016年底，中央正式提出“振兴实体经济”的战略，2017年省、市、县层层落实。而克明面业却募集了巨额资金舍不得投入，一门心思玩投资理财。2017年，克明面业购买了6.92亿元的银行理财产品，获得收益2674.81万元。矛盾的是，自己都能去购买几亿的理财产品，又为何去跟银行借钱造成闲置,白添了上千万的财务费用、降低了利润呢?

　　2018年3月15日，克明面业公告称使用闲置募集资金1.32亿元购买东兴证券的“东兴金鹏 42 号收益凭证”理财产品，过去12个月购买理财的合计金额为27.24亿元。尚未到期金额 7.22亿元。

　　对制造企业来说，经营活动现金流＞投资活动现金流比较正常。然而，克明面业投资支付的现金，比销售商品收到的现金还要多。你可能会说，企业有钱任性呗。而实际上，克明面业的经营活动现金流入不敷出，投资活动现金流净额也是负数，多亏了6个亿的银行借款，企业账上才有了2个多亿的现金。

　　尽管如此有钱，克明面业对于公司最主要的原材料建设项目却没有投入热情，即使支付大笔预付款，也不愿加快项目建设。按照预定进度，定增募投项目2017年应该全部建设完毕。但年报显示：除了延津10万吨营养挂面和遂平7.5万吨挂面生产线项目之外，进展最快的延津年产20万吨小麦粉项目不到70%，其余项目进度则大多在20%以下，而延津年产10万吨高档挂面生产线项目更是始终零投入。

　　 如此不差钱，克明面业却仍想着大举借债。其短期借款已经攀升至历史新高的5.3亿元；2018年1月份，克明面业还获批发行6.5亿元公司债；2018年2月份，公司再次计划发行8亿元中期票据和非公开发行公司债券20亿。

　　按照目前市场利率，发债的成本是在7%左右，甚至更高，单单20亿的债券每年要支付的利息就是1.4亿元，加上1月获批的6.5亿和准备发的8亿中期票据，一共将近2.4亿的利息要支付。而多个项目没有投产的情况下，2017年的净利润只有1.1个亿，都不够覆盖债券的成本。

“食利者”克明面业，社会责任“交白卷”

　　2018年是金融去杠杆的一年，也是社会资金面最紧张的一年。可克明面业账上趴着七亿多现金不断买银行理财产品，过着饭来张口，衣来伸手的“食利者”生活，还要发行巨额票据和债券占据宝贵的社会资金资源，大股东也几近满仓质押，套现巨额现金。

　　收购五谷道场，全部算下来也就1个多亿，一年半载并不能伤元气。毕竟公司主营业务还不错，还有巨额募资、借款在腾挪。但是控股股东玩质押，从2016年下半年就开始了，一直玩到2018年2月份。从那时起直到2018年，期间到底发生了什么？控股股东为何要满仓质押？累计发行3亿元可交换债，用来干什么？买央企都玩不转的五谷道场，用来干什么？无论是亲戚还是国企，为什么都能潇洒地欠上市公司的钱？

摘自克明面业2017年度报告（社会责任精准扶贫）

　　一边不停地购买理财，一边又大笔支付预付款，值得一提的是，预付款第一名是湖南洞庭春米业有限公司，预付金额为4712万元，该公司主打产品是大米，克明面业预付如此金额所为何故？听说企业的放债利率要高于银行理财利率，不知是真的否？

　　抠门的是，从公开披露的精准扶贫社会责任情况来看，克明面业有钱理财吃息，“精准扶贫”却分文不出。近两年，监管部门要求上市公司在公布年报时，披露精准扶贫社会责任情况。而克明面业却是既不出钱，又不出力——2017年报在精准扶贫方面交了白卷。再翻阅其2016年年报，克明面业居然还是一毛不拨。

　　要知道，2016年的克明面业净利润不错，又没有五谷道场这样的负担，好几亿元资金放在银行理财、吃息。连续两年都没有任何扶贫动作，这与克明面业的农业产业化国家重点龙头企业形象严重不符。