疫情下医药行业的投资趋势
尽管新冠肺炎疫情的爆发给中国市场带来沉重压力，但健康医疗板块在今年以来表现较为免疫，跑赢大盘。MSCI中国全健康医疗10/40指数1月和2月分别录得5.2%和1.03%的正收益，而沪深300中国医疗卫生指数1月上涨1.4%，2月下跌2.18%。
突如其来的新冠疫情令医药股获得了市场极度的关注。毫无疑问，医药板块会是今年以及明年最核心的投资主题。一些医药公司也乘势公布了正在研发与新冠相关的抗病毒药物的消息。然而，这些因素并不会成为我们核心的买入逻辑。
在百年一遇的疫情冲击下，我们相信互联网医疗平台将加速发展。与此同时，中国医疗行业改革也将继续，龙头药企的长期竞争优势格局将越发明显。
我国医疗资源总体来看并不短缺，但由于新冠疫情在早期的集中爆发，挤兑到全国所有医疗资源，在这种挤兑的情况下，就会显得医疗资源的不充足，特别是基础医疗方面。并且中国人口庞大，且快速步入老龄化，截止2018年末，60周岁及以上人数达2.5亿， 占中国总人口18%。互联网医疗平台可能是解决医疗供需问题的一个较为有效且投入相对比较少的方式，所以我们认为，未来几年互联网医疗平台的发展仍然会非常快速。目前国内专业的互联网医疗平台也仅有两到三家，因此整个互联网医疗平台细分领域的发展空间还是比较大的。它以后会成为整个医疗体系里的重要部分，占据一定的份额。此外，因为新冠疫情，我们发现即使像湖北武汉这样经济比较发达的城市，基础医疗设备也还是缺乏的。虽然在非典之后全国建立了一批二级医院，但设施可能并不完备，所以医疗器械领域的龙头企业我们也是相对看好的。
在医疗整合的大风潮里，具溢价力和资源整合能力的龙头企业才能长期受惠于行业发展机遇。
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目前行业整体面临的趋势依然是药品带量采购常态化和新药审批加速化。经过三年的打磨，我们看到龙头公司已经能够非常适应现有政策的节奏，以及如何平衡带量采购对公司带来的整体影响，因此我们常说大公司大机会，小公司没机会。未来的核心竞争力是能否进入医保目录，药品最终纳入医保才能放量，而你要想纳入医保，就必须大幅度的降价。所以医药公司需要有一个大的平台才能走得很远。因此只有具有平台效应的大型公司才会受益；
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医药市场格局仍然分散，目前中国前十的医药公司在整个行业的占比不到10%。原本行业有一个明显的区域性限制，分为省级招标和全国招标，又分全国医保和省医保，地方割据很明显。但是经历这次新冠疫情之后，我们认为类似这样地方割据的现象会得到很大的改变。现阶段是大公司引领的行业整合时代的开始，3-5年后，前10公司的市场份额很可能达到20%；
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龙头公司不仅能够研发很多创新药，在高端仿制药上也占据份额。我们认为单一品种的创新药不能使公司走多远，核心还是拥有足够的产线才能让公司发展壮大，而且未来几年的业绩增速将由高端仿制药贡献。
目前中国的高端药品市场主要由原研药占领，这些原研药大多为国外药企生产，质量好且国内几乎没有同类仿制药，即使过了专利期，价格一直居高不下。在国外，常有原研药的专利到期后市场上推出的仿制药的价格可以在1年以内的时间里快速的把该品种药物的价格降到原价的不足20%，甚至5%以下，被称为“专利悬崖”，这与当地同类仿制药的高度竞争密不可分。而中国药企正处于从低端仿制药向高端仿制药发展的转型升级阶段。展望未来我们看好的是高端仿制药对国外厂商的替代，这也符合中国降低用药负担，满足大众用药需求的国策，因此我们青睐具有高端制剂研发实力的大药厂。
政策方面，第二轮带量采购的官方中标结果已于1月中旬公布，33种药品中有32种中标，平均降价53%，符合市场预期。我们见证了带量采购从一开始到如今的整体演变，从2018年12月在4+7城市/地区试点到2019年9月在全国推广4+7计划。我们相信，带量采购的实施将变得更加务实，在允许充分竞争的条件下确保药品的平稳供应和质量。随着带量采购的推广预期的扩张，我们相信由此产生的行业整合和转型将从仿制药转变为创新驱动模式。虽然中选药品降价可能会影响到药企的销售额和毛利率，但我们预计，其他药物特别是创新药物的强劲增长将抵消其负面影响。尽管新冠肺炎仍在继续传播，但我们也看到我国的防控措施严格到位，新增病例正在快速减少。在们所覆盖公司中的包括制药公司、分销商和在线诊断平台，在本次抗击新冠肺炎的战斗中发挥了重要作用。疫情的爆发也是对我国公共卫生基础设施体量和灵活性的考验。从这次疫情爆发可以看出，今后中国仍需加大对医疗基础设施的投入。因此，可以预见未来两到三年，板块或会有积极的政策和资金助力，整个行业也将因此受益。- END -
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