2019是A股元年，中国经济将触底反弹

作者：西泽投资管理主席 刘央

我们依然相信2019是属于A股的一年，我们经历了多少颠簸才走到今天。

我们关注到贸易战再度升级和新一轮关税的实施。正如巴菲特近期所说：“过去几千年以来的经济教科书都没有教会我们如何预测当下的形势。”作为世界上最大的两个经济体，有矛盾和竞争是无法避免的。贸易战的不确定性仍在，但我们相信，两个国家通过这次贸易摩擦和谈判，最终会进入一个加深理解、加深合作的层面，毕竟当今世界只有G2,不会是G1。

今年一季度A股迎来大幅反弹，MSCI中国A股指数上涨30%，成为全球表现最佳指数。这是一个巨大的涨幅。这一波反弹，一方面是流动性驱动，另一方面过去三年A股一直表现不佳，尤其是去年在基本面并未有改变的情况下，受到了贸易战的重创。到一季度，随着贸易摩擦阶段性好转，带来了交易情绪的转向。

贸易战硝烟再起，短期来看市场会有所调整，调整过后将重新回归基本面，回归寻找有成长的行业和公司。从投资角度，我们必须有选择性，将自下而上和自上而下的策略相结合。我们必须训练自己感知外部大环境，而不是在单纯的价值投资上徘徊，大趋势已经展示给投资人。

我们对中国股票的前景保持乐观，A股的机遇大于挑战。中国去年四次降准之后，市场流动性充裕，我们相信宽松的环境将持续，叠加减税等有力的财政刺激政策以支持实体经济，尤其是民营中小企业。中国经济可能在今年三、四季度探底然后企稳，明年反弹在望。中国人口占世界的五分之一，我们拥有全球第一的消费，同时在诸多领域占据全球供应的50%以上；我们拥有全球最完整的制造业体系，长期以来都是全球经济增长的重要引擎。相信中国有足够的政策空间应对外部环境的不确定性。

另一个重要因素是外资流入A股的速度加快。自MSCI宣布纳入A股，以及今年将扩大A股权重到20%之后，A股迎来历史性的里程碑，成为外资资产配置的主流，吸引了全球的资金和目光。目前外资持股已经接近公募资金。央行数据显示，截至3月末，境外机构和个人持有A股市值1.68万亿元，距离同期公募基金持有A股市值仅差2621亿元。我们相信MSCI将继续不断在其各类指数加大A股的权重，而中国金融市场也将继续扩大开放，将制度与国际接轨。

从估值角度看，经过一季度的上涨截止到三月底，目前MSCI中国A股的P/E在15倍，是10年平均估值的38分位。P/B位1.9倍，ROE增速为12.3。估值仍然不算进取。我们需要做的是耐心等待市场信心的修复，引用孟子的话，也即是：虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。最终与势俱发才是大赢家。

 ———— End ————

长按二维码识别订阅 把握市场脉搏

西泽投资管理(Atlantis Investment Management)由三位原施罗德的明星基金经理于1994年在伦敦创立。刘央女士于2002年加盟西泽并担任基金经理，现任公司主席及投资总监。刘央的投资理念及风格逐渐为市场熟知，成为公认的投资中国的专家，并于2009年重组西泽投资管理及旗下公司，成为西泽集团的唯一控股人。西泽自成立之初就专注于亚洲市场投资，享誉业界。西泽的中国和亚洲的两大投资板块，由不同的基金经理进行决策和管理。香港总部则为投资提供了全面的后台支持，包括风险管理、法律及合规、市场交易、基金运营、营销及投资者关系。西泽的投研专才分布於亚洲各个区域 (香港、上海及新加坡)，有助团队发挥区域优势，并透过实地考察提供贴近市场的投资情报与分析。西泽目前为全球机构投资者提供多元化的资产管理服务和机构专户理财方案。更多信息，请浏览 https://www.atlantis-investment.com/

免责申明：

本文件由西泽投资管理有限公司发布。本文所表达的意见并不构成要约或游说购买或出售基金中的任何单位。以上信息并不构成任何投资建议，亦不应视作投资决策之依据。对基金的任何投资必须基于其发行材料中包含的信息。特定证券的引用仅用于说明目的，不应被视为购买或出售这些证券的建议。西泽在编制此信息时已运用所有合理的技能和谨慎，所有数据是搜集相信是可靠的来源，但西泽不保证数据的准确性和完整性。本文所表达的意见准确反映了西泽截至本文件刊发日期的观点，陈述的意见当时是诚实持有的，但有关信息仅供参考，不应被视为准确、完整或适用而加以依赖，信息如有更改，恕不另行通知。投资者作出投资决定前，应咨询其专业顾问。本材料未经香港证监会或任何其他监管机构审阅或批准。