【华泰宏观】2月美国非农：劳工供需改善;薪资增长减速

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朱    洵  S0570517080002   研究员

易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

报告发布时间：2022年3月5日

摘要

美国2月新增非农就业+67.8万人（季调后），大幅高于彭博一致预期的+42.3万人；前值从+46.7万人小幅上修到+48.1万人，去年1月~今年2月，新增非农就业终值相对初值累计上调143万人。劳工市场供给继续改善、“紧张”程度略有缓和，薪资增长减速。截至北京时间3月4日23:00，非农数据公布后，10年期美债利率由1.81%左右回落至1.72%。

美国2月份劳动参与率62.3%、较前值上行0.1个百分点，续创2020年3月以来最高值；失业率3.8%，较前值下行0.2个百分点。劳动参与率回升+失业率下行，劳工市场供需平衡继续改善。有就业意愿的总人口（包括找到工作的和还在找工作的）较前值上行30万人，较2020年2月只低约60万人；其中就业人口环比上升55万人、待业人口环比下降24万人。截至2月第三周，全美持续申领救济金人数最近一个月再度回落14.5万人。

2月份，服务业新增就业仍更强。2月新增非农就业人数较多的行业包括建筑业（+6万人）、商业服务（+9.5万人）、医疗（+9.4万人）、休闲酒店（+17.9万人）；休闲酒店新增就业连续一个季度大幅增长。2月新增非农就业较1月高近20万人，其中医疗+休闲酒店+建筑业新增就业较前值高14.6万人。

2月非农时薪环比持平前值、低于彭博一致预期的环比0.5%（前值0.6%）；薪资通胀压力有改善迹象，持续性仍待观察。如我们在2月5日《1月非农：劳动参与率与薪资通胀赛跑》中所述，市场一直以来担忧劳工价格上涨压力加剧通胀“粘性”，最终迫使联储顺周期收紧的时间更长，对利率（上升）和经济的压力更大。随着劳动参与率连续两个月改善，通常滞后于劳动力供给的薪资通胀增长也有放缓迹象。2月份，多数行业薪资环比增长均较前值大幅放缓。金融（-1.3pct）、耐用品（-1.4pct）、建筑业（-0.4pct）、商业服务（-0.6pct）等薪资环比增速较前值放缓较为明显；但零售和运输仓储业薪资增速仍在加快。

截至北京时间3月5日凌晨，联邦基金利率期货隐含加息预期较一周前有所回落——最新数据隐含2022全年加息5-6次（+136bp）、3月份加息+25bp的预期。鲍威尔在3月2日的国会证据中重申，联储“致力于防止通胀变得根深蒂固”（prevent higher inflation from becoming entrenched），表示如果通胀恶化、可能更鹰派；同时预计3月加息25bp——在联储即将进入3月FOMC会议前“静默期”的情况下，这一表态终于使得3月加息幅度基本“尘埃落定”。

风险提示：美国就业增长不及预期；通胀涨幅高于预期。

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