当公有云“卷到”不赚钱，优刻得All in“云计算+”能突围么？

8月19日，云计算公司优刻得发布2023年半年报，公司上半年营业收入为7.4亿人民币，同比减少29%，净利润为-1.9亿。消息公布之后，在8月21日开盘之后，优刻得股价一度上涨超过5%，随后股价下跌，截止收盘，当天股价上涨仅为0.7%。

涨幅看似不大，但需要注意的是，8月21日科创50指数和上证指数下跌均超1%，并创下今年以来的新低。所以从这个角度看，当天市场对于优刻得的半年报业绩还是比较满意。

作为国内“中立”的云计算公司，优刻得未来发展究竟如何？财务报告中又有哪些亮点、“焦虑”和“隐忧”呢？……先从优刻得的业务说起。

优刻得的主营业务在云计算行业，按照2022年财报中产品的划分可以分为：公有云、混合云、私有云、边缘云、云通信、解决方案及其他。这个划分方式在2022年和2021年有所不同，2021年只有公有云、混合云、私有云及其他三部分，而2022年之后更加细分了。数据猿认为，这有可能是因为优刻得的新产品在过去一年取得了让管理层满意的业绩，而且新产品也将会是未来的发展方向，因此才会单独拿出来展现。

先看公有云业务，2023年上半年，公有云营收为3.76亿元，占营收比例的51%，2022年一整年公有云业务的收入为9.02亿元，占去年总营收比例的46%。优刻得在公有云领域的优势来源于两个方面，一是“中立的”地位，二是快杰云主机。在云计算领域中，第一梯队主要是以阿里云、华为云、腾讯云为主，优刻得处于第二梯度，与第一梯队不同的是，它的业务单纯的聚焦云计算，而阿里云和腾讯云虽然大，但因为业务多元化，容易与很多同业企业产生竞争，因此优刻得成了不少企业的最佳选择；其次，优刻得的云主机——快杰具有运算性能高、延迟低、价格实惠等优势，其性能和性价比在某些方面超过阿里云、腾讯云和华为云，这使得优刻得能够在云计算市场更具竞争力。

混合云、私有云和边缘云可以放在一块看。今年上半年，混合云的营收为2.36亿元，占营收比例为32%，2022年该项的营收比例为5.36亿元，占营收比例为27.19；边缘云在上半年的营收为0.55亿，占营收比例的7.5%，2022年该项的营收比例为2.06亿，占2022年营收比例的10.4%；私有云今年上半年的营收为0.14亿，占营收比例为1.9%，该项2022年的营收为0.74亿，占营收比例为3.7%。

优刻得在混合云、私有云和边缘云领域也具有多个优势。首先，优刻得提供灵活的部署模式，可以根据客户的需求提供公有云、私有云或混合云解决方案。其次，优刻得拥有分布式的数据中心和边缘节点，能够满足不同地域和场景下的计算和存储需求。此外，优刻得在混合云、私有云和边缘云的管理和集成方面也具备丰富的经验和技术能力，能够帮助客户实现跨云环境的无缝集成和管理。

云通信在今年上半年的收入为0.42亿，占营收比例的5.69%，2022年云通信的收入为1.23亿，占营收比例的6.22%。优刻得在云通信领域的优势可以总结为三个方面：首先，优刻得提供稳定可靠的云通信平台，支持多种通信方式，如语音通话、短信、视频通话等。其次，优刻得具备高质量的通信网络和全球化的覆盖能力，能够满足客户在全球范围内的通信需求。此外，优刻得还提供丰富的通信功能和灵活的API接口，帮助客户快速构建和定制化通信服务。

解决方案在上半年的收入为0.15亿，占营收比例的2%，2022年解决方案的收入为1.28亿，占营收比例的6.5%。解决方案主要考验公司对于客户所处行业、业务的理解能力和数字化的能力。目前，优刻得在工业互联网领域、教育领域、数字乡村领域和城市大脑等方面，都取得了不错的积累，而且也有很多成功案例，而且，各类解决方案底层用到的产品，都是优刻得的自研产品。

整体看来，在业务发展方向上，云计算业务起家的优刻得，正在朝着两个方向不断的努力，一个方向是云计算业务与其他高新技术的融合与创新，比如云计算与大数据、云计算与AI等，都可以理解为“云计算+”的方向；另一个方向是云计算与更多行业的融合，云计算技术起始于互联网行业或者互联网公司，目前在其他行业的渗透率并不高，因此解决方案的业务其实就是在帮助更多行业数字化、智能化的过程，也是云计算向更多行业拓展、融合的方向。

作为一家科技公司，判断它的有没有足够的创新能力和核心实力，首先要看的就是它的研发能力，因为只有足够的研发能力，才有可能支撑公司创新能力的发展，从而使更多的研发产品和技术转变为核心竞争力。

2019年-2023年H1优刻得研发投入情况，数据来源：wind

首先看研发投入，如上图所示，优刻得在过去3年的研发投入每年保持在至少2.5亿以上，从研发投入占营收比例看，研发的占比呈增长态势，从2020年的10%增长到上半年的15%。如果以金山云作为可比公司，金山云在过去三年的研发投入占营收比例为11%，略低于优刻得。所以从“钱”的角度看，优刻得的研发投入还不错。

2019年-2023年H1优刻得研发人员数量情况，数据来源：wind

再从人的角度看，过去三年，优刻得的研发人员数量也经历了扩充、裁员的过程，这一点基本跟行业的发展、疫情影响等因素有关系，在过去三年，优刻得的研发人员数量基本保持在500人以上，占总人数的50%，今年上半年，公司研发人员数量进一步缩减，但研发人员数量占比也接近50%。同期的金山云则是经历了比较大幅的裁员，公司从2020年近1.4万研发人员缩减到2022年的4545人，减少了近1万人，研发人员占比从2020年的81%减少到25%。

因此从研发投入和研发人员数量方面来看，虽然目前国内的经济环境处于“弱复苏”阶段，公司的发展有所放缓，但是优刻得对研发的重视程度依然较高，并没有在资金和人员上进行过大的压缩。

科创板的上市公司总是给人这样一种刻板的印象：科技属性高、盈利能力差、财务数据不好。当然这一点跟科创板的“门槛”有些关系，但是也并不是所有公司都是如此。不妨看一下优刻得的财务状况。 

2019年-2022年优刻得资产负债率与流动比率变化，数据来源：wind

首先看公司的资产负债状况。从资产负债率上看，优刻得作为一家科技公司，也是轻资产公司，资产负债率基本常年保持在30%以下，所以不用担心资不抵债的问题。从流动比率的角度看，公司短期的财务状况也比较好，常年保持在2以上，流动资产比较充裕，短期会存在资不抵债、破产的问题。

但是，资产负债良好是否说明公司的财务就完全没问题呢？答案是否定的。虽然从资产负债的状况看，公司不会出现资不抵债的困难，但其实优刻得也面临现金流缺乏的状况。数据猿整理了公司的现金流量比率发现，自2019年以来，公司的现金流量比率一路下滑，从2019年的0.69一直下滑到2022年的0.05。这意味着公司这几年的现金流量状况都不好，也需要更多的资金支持其经营活动或偿还债务。当然这也不是优刻得一家的难点，如果看金山云，虽然近几年有所增长，但它的现金流量比率也很差，因此，现金流差有可能是该行业的共性，这就使得“输血能力”成为关键。

再看优刻得的运营能力，数据猿整理了优刻得和金山云在2019年-2022年的四年间，其应收账款、应付账款、应收账款周转天数、应付账款周转天数的数据，如下表所示。

2019-2022年优刻得应收账款及其周转天数、应付账款及其周转天数，数据来源：wind

2019-2022年金山云应收账款及其周转天数、应付账款及其周转天数，数据来源：wind

从对上游供应商的议价能力看，应付账款的周转天数不断的增加，2022年的周转天数基本是2019年的一倍，表明优刻得的议价能力其实在逐渐增强，上游供应商的话语权越来越受到牵制，当然这并不是优刻得一家的特点，如果对照金山云的数据看，金山云对上游供应商的话语权也在增强。所以数据猿推测，这可能是行业的共性，因为2020年之后，云计算行业受疫情影响发展很快，整个行业的竞争压力大，导致上游供应商也很“卷”，话语权逐渐降低也可以理解。

再看对下游客户的话语权，优刻得从2019年到2022年间，应收账款周转天数逐渐增加，从开始的52天增加到84天，这说明优刻得对下游客户的话语权在逐渐降低。下游客户掌握了更强的主动性。同样的，金山云也出现了类似的状况，对于下游客户的话语权逐渐降低。如果站在整个供应链上看，数据猿认为，云计算行业可能进入了“客户至上”的“内卷”时代。

整体来看，优刻得的财务状况比较稳定，但是现金流的“隐忧”将制约公司的业务发展，同时，由于云计算行业上游和中游环节“内卷”程度严重，所以下游客户正掌握越来越大的话语权，不断研发满足客户需求的产品和解决方案，将会获得更多客户的青睐。

关注公司的发展出了看过去的财务指标和当下的核心竞争力之外，还要关注它的未来发展空间。优刻得的主营业务主要是围绕云计算展开，不妨围绕它的几项主营业务展开探讨。

公有云市场正处于快速发展阶段。根据信通院发布的《云计算发展白皮书（2023）》数据，2022年中国公有云市场规模达到了6000亿元，预计未来几年将保持快速增长。一方面，随着企业对云计算的需求不断增加，公有云市场的规模将继续扩大。另一方面，随着新兴技术如人工智能、大数据、物联网等的发展，公有云将在这些领域发挥重要作用，为企业提供更多的创新和增值服务。

不得不说的是，虽然公有云市场发展迅速，但是该业务的毛利率在逐渐降低，尤其是2020年以来，随着企业数字化的加速推进，行业竞争压力加大，毛利率下降非常快，也拖累了整体公司的毛利率，2020年以来，优刻得的毛利率仅为8%左右。

混合云、私有云和边缘云是云计算发展的重要趋势。根据信通院发布的《云计算发展白皮书（2023）》数据，2022年中国私有云市场规模达到了500亿，市场规模仍然比较小，IDC预测2023年将达到530亿元，2024年将达到560亿元。随着企业对数据安全和隐私的关注增加，以及对低延迟、高可靠性的需求，混合云、私有云和边缘云正在成为许多行业的首选。同时，随着边缘计算和物联网的快速发展，边缘云市场呈现出爆发式增长的趋势。

混合云、私有云和边缘云业务，更容易获得企业的定制化项目，所以毛利率要高于公有云，只不过目前这三项业务在公司的营收中占比较小，所以难以提振整体的毛利率，但是优刻得作为一家具备丰富经验和技术实力的云服务提供商，未来将可能在混合云、私有云和边缘云领域拥有广阔的发展空间。

云通信市场正处于快速发展阶段。随着移动互联网的普及和通信技术的不断进步，云通信在各行各业得到广泛应用。特别是在电商、金融、教育、物流等领域，云通信的需求持续增长。2022年中国云通信市场规模达到了1500亿元，随着5G技术的商用推进，预计未来几年将保持快速增长。优刻得作为国内领先的云计算服务商，这部分的增长值得关注。

解决方案是不少云计算公司的选择，尤其是针对非互联网科技行业或者政府部门，单一技术或者产品难以实质性的改善运营效率，全方位的解决方案更能直接的提升企业或政府部门的运营效率，实现降本增效。解决方案的难点在于技术公司对行业、客户公司业务的理解，以及打造行业标杆，尤其是像金融、政府等行业和领域，其场景对技术的要求度很高，而且进入难度较大、开发周期长，因此，解决方案这项业务需要较长时间的打磨和开发，最终的毛利率如何，有待于进一步跟踪。

由此来看，优刻得作为一家以云计算为核心的科技公司，既有核心技术发展带来的竞争壁垒，也有因为单一业务带来的暂时限制。未来如果能够通过“云计算+”实现业务范围的扩大和毛利率的进一步提升，将有可能逐渐成长为“大公司”。

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