美元霸权是借来的

美元是最主要的全球储备货币，但截至今年一季度，美国对外总负债47.1万亿美元，对外总资产32.8万亿美元，净负债14.3万亿美元。

这些数字意味着什么呢？意味着美国向全世界借了47.1万亿美元，拿其中的14.3万亿美元填了美国的逆差窟窿，把另外32.8万亿美元拿去投资全世界，利用美元的全球储备货币地位掌控了全球离岸流动性。这些数字还意味着，全球产业链和供应链用来执行结算、信贷、储备功能的最主要的货币美元，是一家严重资不抵债的离岸银行。就是说，大家严重依赖的美元随时可能破产。

这话一点都不是危言耸听，因为从所谓的“石油美元”开始，美国一直靠借债不断地壮大自己的经济，我们可以视之为“特里芬悖论”的升级版。特里芬提出悖论时，美元还是与黄金挂钩的。“特里芬悖论”是说，布雷顿森林体系确立了美元的全球储备货币地位，由于全球经济和国际贸易不断发展，各国发展贸易又需要用美元结算，导致美元在海外不断沉淀，于是美国发生了长期贸易逆差，而作为国际储备货币，美元又要保持币值稳定，这又要求美国必须是长期贸易顺差，这两个自相矛盾的要求就形成了悖论。

“特里芬悖论”并没有搞清楚国际结算体系的根本症结。

金本位的货币体系一定会导致货币不够用，很容易造成通缩。事实上，特里芬最初提出其悖论的一个主要理由就是，为了维持全球贸易的正常运转，宁可让美元负债也要充当全球储备货币。当时特里芬认为全球通缩比全球通胀更危险，后来特里芬又警告说，全球通胀可能变成主要危险了，这说明特里芬本人还是有节制的。

“特里芬悖论”的继承者们则主张，因为美元已经成为全球最主要的储备货币，为了维持全球产业链和全球货币体系，世界只能继续供养美国，填补美国不断扩大的逆差窟窿，以维持美元全球储备货币的地位。于是，美元就从最初宁可负债也要充当全球储备货币的“被动承担责任”，演变成今天“理直气壮”地充当“债王”。今天的“特里芬悖论”，已经演绎成越是资不抵债的货币越有资格成为全球储备货币，因为美元没有替代品。如果问他们，这样荒谬的逻辑可持续吗？他们或许会说，崩盘就崩盘，没什么大不了的，不过是“周期性”而已。的确，西方经济学根子上就认为周期性的金融经济危机爆发是必然的结果。他们的设计中，就没有解决这个问题的选项。他们清楚，经济危机会始终伴随着资本主义，所以这个问题是无解的。马克思则给出了资本主义必然灭亡的伟大论断。

于是我们看到，在历史已经反复证明以贵金属为锚的货币体系注定失败的情况下，美国在二战后又恢复了金本位的布雷顿森林体系。美元与黄金挂钩的所谓布雷顿森林体系就是一个自欺欺人的把戏，他们自己也知道美元与黄金挂钩是不可持续的。二战以后，美国不断地发动战争，充当世界警察，迅速加大了军费开支，加上国内民权运动带来福利开支的增加，造成了国内人工成本上升，产业开始外流，这才是造成美国贸易逆差的主要原因。同期的欧洲和日本虽然国内人工成本也在上升，但因为没有那么大的军费开支负担，他们借机通过再工业化迅速提升了产品竞争力。财政赤字失控的膨胀，也是美国贸易逆差不断膨胀的原因之一。今天美国政府的债务近28万亿，而从2000年到2020年，美国政府积累的财政赤字是21.3万亿，同期美国军费开支累计19.9万亿，这足以说明美国的军费开支是如何拖累美国财政赤字的。财政赤字、贸易逆差和对外负债是紧密关联的。

罗斯福新政事实上废除了金本位，凯恩斯也反对金本位。但是在1944年的布雷顿森林会议上，怀特代表美国政府提出的方案打败了凯恩斯的方案，重新确立了金本位。然而，布雷顿森林体系注定会失败。历史上的金本位、银本位，从来没有成功过。

以贵金属为锚的货币体系是不可持续的，现代货币供应理论是有合理性的。但是，有效地实行这样的现代货币理论，必须具备一系列必要的前提条件。资本主义制度下，这些前提条件几乎不可能建立起来。

强撑到了尼克松时代，美元终于不再与黄金挂钩了。然而，美国由于自身霸权运转的惯性，赤字根本下不来，于是走上了借债度日的不归路，这就是所谓的“石油美元”。这套“石油美元”体系，实质上是石油换美债，就是美国政府利用自己的军事、政治优势，靠软硬两手诱迫石油国家用出口石油的盈余投资美债，支持美国经济发展。后来“石油美元”又逐渐演变成“亚洲美元”，直至今天全世界共同供养美国的“全球债务美元”。

这样的体系可持续吗？显然不行。那为什么到今天美元还没倒呢？因为全世界还有那么多的人在买美债。

下面我们具体看一看美债持有人的构成，追踪美债持有人的轨迹，可以清晰地看到全球离岸货币体系是一个水往低处流的资金池。这就是霞姐反复强调的，国际货币体系不存在三足鼎立。欧元已经成了美元的影子货币，正在走向国际化的人民币如果试图与美元、欧元分一杯羹，也会沦为美元的影子货币，而且一定会死在美元前面。

美国政府债务持有人结构图

视频已经解释了，解读美国政府的债务分布图，要动态地分析。比如说，美联储印钞买资产8万亿，其中买美债5万亿，买其他资产3万亿，因为市场多了3万亿的流动性，其他机构会拿多出来的流动性又去买美债。再比如说，外国人直接买美债7万亿美元，但是，美国的债务性融资为22万亿，其他机构发行的债券被外国人买走了，这些资金也会流入美债。用数学逻辑推算美国的债务构成，从1960年到2020年，美国累计经常项目逆差有12.686万亿美元，那么美债中至少有这么多是外债，加上应付外债的利息，美债中至少应该有14万亿美元的外债。

从账目上看，中国有3万亿美元外汇储备，其中1万亿买了美债，另外2万亿美元要么存在华尔街的账上，要么存在欧元或其他货币的账上，但是，这些金融机构又会拿这些钱去买美债。水往低处流，这是挡不住的。所以，如果我们没有自己的离岸货币体系，不论我们是不是直接买美债，最终钱都会流回美元。这就是“特里芬悖论”的技术原理。

正确的人民币国际化之路应该是另辟蹊径，稳扎稳打，一个国家一个国家地经营，逐步建立扎实稳固的世界元根据地，完成升级版的农村包围城市的全球金融战略，最终建立一个我们主导的全球离岸货币体系，引领世界走向人类命运共同体。

风铃

2021年7月19日

文字编辑：马霞

后期制作：胖墩

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