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股票涨停，净利润下滑，蹭热点被罚，哪一个才是真实的涪陵榨菜

西部菌 西部城事 2022-04-02


文丨西部菌

去年11月突击提价并没能拯救涪陵榨菜的全年利润。

2月24日晚间，涪陵榨菜发布业绩快报显示，2021年公司实现营业总收入25.19亿元，同比增长10.82%；归属于上市公司股东的净利润为7.42亿元，较去年同期减少了4.53%。


不过，在业绩公布后的第二天，涪陵榨菜股价开盘一路高走，出现盘中涨停。

一边是面临增收不增利的尴尬，一边是资本市场行情看涨，到底哪个才能代表真实的涪陵榨菜？

01
突击涨价，暴露了涪陵榨菜的路径依赖

去年11月，涪陵榨菜宣布，自当月12日起，对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%-19%不等。 

现在来看，这一在2021年尾巴上启动的突击涨价，确实收效明显。

第四季度，涪陵榨菜实现净利润2.38亿元，差不多贡献了全年三分之一的利润，并且同比增长44.78%，较2021年三季度更是环比大涨85%。

提价达到了预期目的，这当然是好事。但这也不小心再次暴露了涪陵榨菜对于涨价路径的惯性依赖。

值得注意的是，过去十来年，“涨价”一直是涪陵榨菜在舆论场中的一个高频话题。

据不完全统计，自2008年至2018年，涪陵榨菜累计共直接或间接提价共12次，从最开始的0.5元/袋提升至3元/袋，由此也被网友调侃“榨菜也吃不起了”。

并且，媒体调查发现，过去历次提价过程中，涪陵榨菜的业绩都是水涨船高。

2011-2020年间，涪陵榨菜产品销售量的增长率一直低于营业收入的增长率。也就是说，业绩增长有很大部分是依靠产品价格提升。由此可见，去年底的突击涨价，可谓用心良苦。


可对比的是，去年上半年，涪陵榨菜出现了10年来中报业绩的首次下滑；前三季度，净利润同比下降17.92%。可以想见，如果不是四季度的提价操作，全年下滑趋势恐难缓解。

对于净利润的下降，涪陵榨菜在快报中表示，报告期内受到新冠肺炎疫情反复和消费市场疲软、大宗原料成本上涨的多重冲击。

而国信证券最新发布的研报显示，涪陵榨菜提价覆盖了公司的成本上涨压力，毛利率环比改善。

除此之外，2021年前三季度公司为提高品牌知名度，投放了约2.2亿品牌宣传费，而第四季度终止了广告费用的投入，费用率环比下降。

所以，总体看，涪陵榨菜四季度盈利的直线拉升，有着多种偶然因素的推动。

02
原材料成本大降，涪陵榨菜会降价吗？

着眼未来，资本市场的乐观情绪，则来自对于原材料成本下降的预期。

根据涪陵榨菜最新对于投资者的回复，公司目前以到厂/到点价800元/吨进行鲜菜头收购，相比去年有所回落。

公开报道显示，去年鲜菜头的收购价一度达到了每吨1480元。


对比来看，目前降幅最高达到了85%。就此来看，对于新的一年涪陵榨菜的利润空间，的确可以抱以乐观期待。

不过，原材料成本大幅下降，产品销售价格是否会回调呢？如果继续保持“高价”，是否会影响消费者的接受度？

事实上，涪陵榨菜作为A股市场唯一的榨菜品牌，外界对之的最大疑虑就是——市场天花板到底有多高？

公开信息显示，2019年末，涪陵榨菜的市占率已经达到36.41%，较第二名的11.5%高出两倍以上。在这样一种近乎垄断的地位下，要继续提升市占率，难度可想而知。


此外，作为一种“下饭菜”，它与近些年的消费升级趋势，也多少存在“违和”的一面。近些年，中国方便面产量连续出现回落，就是一个值得参考的信号。

更重要的是，对于提价的依赖又与挖掘下沉市场的战略转向在一定程度上构成矛盾。

公开报道显示，涪陵榨菜公司证券部人员曾对《中国食品安全网》表示，从全国范围来看，涪陵榨菜的渠道主要还是集中在一二线城市，县级及以下市场还有很大开发空间。理论上的确如此。

但是，低线市场消费者对于价格也更为敏感。

因此，持续提价之下，涪陵榨菜要赢得低线市场消费者的芳心，可能并没有想象中的那么简单

03
蹭热点被罚，涪陵榨菜如何讲好“新故事”

或许也正是为了发力低线市场，开拓消费场景，并赢得年轻人的青睐，涪陵榨菜近年来明显加大了品牌推广力度。

去年上半年，公司销售费用增长80.35%，达3.39亿元。其中，品牌宣传就花费了1.67亿元，而这一投入在2020年尚为零。

应该说，在当前市场竞争日趋激烈的大背景下，涪陵榨菜追加品牌推广投资，确实是不能少的一项成本支出。

比如，就在今年2月份，调味品龙头海天味业推出了广中皇和萝卜@ME两大系列佐餐酱菜，包含木瓜丝和野山椒两款主要产品。


这虽然与涪陵榨菜不完全是同类竞争，但均归属于小酱菜品类，一上市就被外界称为是“跟涪陵榨菜抢’地盘’”。

此外，涪陵榨菜近年来为了摆脱产品单一的局限性，也在尝试推动产品线的多元化。但就目前看，效果比较有限。如萝卜和泡菜等单品的营收占比仍几乎可以忽略不计。

所以，综合来看，作为市场“老大”，涪陵榨菜如今正面临着新势力的不断挑战，并且还必须直面更挑剔的消费者。很显然，仅靠涨价难以维持自身的优势。

可以说，推进产品的创新，建立新的品牌形象，对于目前的涪陵榨菜来说，一个都不能忽视。

但就目前的表现看，相关努力显然并未达到提价这样立竿见影的效果。

比如，去年在提价前夕，有网友在电商平台发现涪陵榨菜推出了一款售价高达1521元的“五年沉香礼盒装”榨菜产品，但却鲜有人问津，除了增加了一个话题噱头，实质性效果不敢高估。


而就在2月14日，国家市场督管理总局还点名涪陵榨菜在宣传中侵犯奥林匹克标志专有权，并被处罚款15万元。

由此或也可见，在提升品牌力、创新品牌形象方面，略显“传统”的涪陵榨菜，还需要更专业。

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