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「越南许家印」,和宁德时代合作造车,流血赴美上市|焦点分析

36氪Pro 2023-06-18

The following article is from 36碳 Author 王方玉 苏建勋

VinFast的造车之路并没有特斯拉一样高度自研,而更像是恒大路线的“买买买”、“合合合”、“圈圈圈”。

文|王方玉
编辑|苏建勋
来源|36碳(ID:carbon_36kr)

封面来源|视觉中国

2022年直接申请美股IPO未果后,由越南首富、房地产大亨潘日旺创立的电动车公司VinFast正筹划曲线赴美上市。

5月12日,VinFast和空白支票公司Black Spade Acquisition Co(纽交所代码:BSAQ)宣布,已达成一项业务合并协议。交易完成后,VinFast的股权价值将超过230亿美元,并在美国上市。该交易预计将在2023年下半年完成,具体取决于监管机构和股东的批准。

公开资料显示,VinFast由房地产大亨潘日旺创立于2017年,2022年转型生产纯电动汽车。潘日旺有着“越南许家印”之称,跟恒大一样是地产商跨界造车,不过VinFast的造车之路比恒大要顺利不少。

过去一年多来,VinFast频传捷报——与宁德时代和国轩高科达成战略合作、获得亚投行1.35亿美元融资、赴美建厂计划获得美国总统拜登“点赞”等。据悉,迄今为止VinFast已向越南客户交付了四款电动汽车车型,还在今年将第一批VF8电动汽车出口到了北美市场。

美国总统在社交媒体上“点赞”VinFast的赴美建厂计划

然而,这些成绩没能阻止VinFast的业绩下滑和估值的大幅缩水。2021年时其估值一度高达600亿美元,如今只剩200多亿美元。今年2月,VinFast传出北美分公司裁员的消息。据路透社报道,VinFast在美国投产的时间点也将从2024年推迟至2025年。

潘日旺曾有一句名言:“创业要攻击,不要防守”。这个理念曾帮助潘日旺的Vingroup集团在过去数年高歌猛进,也助推了VinFast的快速成长。

但在全球经济复苏前景暗淡、欧美消费市场需求萎缩的大背景下,过去激进的扩张举措似乎已经变得不合时宜,潘日旺和VinFast也正面临着前所未有的挑战。

“一位商业大亨把他的大部分财富都押在了电动汽车上,结果却陷入了困境,这是一个很熟悉的故事”。Automotive News如是评价道。

越南“许家印”打造千亿车企

之所以被称为“越南许家印”,源于潘日旺有着和许家印相似的生意经与转型目标——靠房地产成为富豪,但内心却做着造车梦。

作为越南的第一家自主车企,VinFast身上也肩负着越南民族汽车产业的希望。入局造车时,潘日旺曾喊出了要在“两年内造出第一辆越南人自己的汽车”的口号;而进入电动车领域后,他又放出豪言,将特斯拉做为对标企业。

VinFast这个名字从字表的理解是“越南加速”或者“越南速度”,实际上它是由越南语的缩写构成的——ViệtNam(越南)Fongcách(风格)Antoàn(安全)Sángtạo(创造性)Tiênphong(先锋)。“VinFast就是我们越南自己的宝马”。在VinFast相关内容的抖音评论区,一位ID来自越南的网友如是评论道。

不过受限于越南薄弱的汽车工业基础,VinFast要想在短时间内造出车来,只能选择购买技术、对外合作,依赖国外的汽车供应链。因此VinFast的造车之路并没有特斯拉一样高度自研,而更像是恒大路线的“买买买”、“合合合”、“圈圈圈”。

2017年入局燃油车市场时,VinFast历经重重谈判,得到了宝马发动机上一代X5技术的使用授权,曲线获得了燃油车最核心的发动机环节。其他环节,VinFast的设计委托给了宾尼法利纳设计工作室,工程和工艺研发靠的是代工巨头麦格纳,变速箱则采购自采埃孚。

汽车行业步入电动车时代之后,VinFast很快响应趋势做出转型,其于2022年1月宣布了停止燃油车生产的决定。与生产燃油车相同的是,VinFast的电动车同样依赖国外供应链;不过这一次,其依赖与合作的对象,更多地向中国企业倾斜。

去年10月,VinFast和宁德时代宣布,将就滑板底盘等项目展开合作;11月,Vingroup旗下电池制造与研发公司VinES与国轩高科的合资工厂正式动工,该工厂年产能5GWh,将搭载在VinFast的新能源车上。

此外,中国企业威唐工业为其提供电池箱体总成;行易道提供毫米波雷达;华阳电子提供平视显示系统等。

不过,与恒大造车不同的是,在国产车一片空白的越南市场,VinFast成功赢得了消费者。

招股书显示,自2019年开始汽车生产以来,截至2022年9月底,VinFast共交付了近8.8万辆汽车,大部分是燃油车。其中2020年售出2.42万辆,2021年售出3.56万辆。

在人口不到1亿,人均GDP2777美元的越南,这是个非常优秀的成绩。据悉,2020年时VinFast便挤入了越南汽车销量榜的前五,2021年挤进了前四。据越南媒体2021报道,VinFast推出的A00级小车Fadil以年销2.4万台的成绩二次登顶越南汽车销量榜第一名。

2022年VinFast产品VF7亮相拉斯维加斯国际消费电子展

电动车方面,迄今为止VinFast已向越南客户交付了四款电动汽车车型:VFe34、VF8、VF9和VF5。其中,e34在越南市场开放预订12小时内就收到了3692辆订单,直接刷新越南汽车市场的新纪录。VF8和VF9则出口到了欧美市场。

有在越南本土不错的销售成绩,加上出口全球和美国建厂的成长预期,在全球向电动车转型的风口之下,VinFast自然备受资本的追捧。2021年4月,VinFast首次透露赴美上市的意向,当时计划按600亿美元的估值融资20亿美元。

然而,在美联储紧缩的货币政策下,包括特斯拉在内,过去一年多美股电动汽车板块的估值已大幅下滑,加之VinFast2022年的收入下滑,亏损扩大,其估值也因此大幅缩水。

潘日旺的财富也同样在缩水。2021年潘日旺身家最高曾达73亿美元,根据福布斯数据,其最新身家只剩下42亿美元。

估值腰斩不止,VinFast“快”不起来

过去几年,VinFast通过“买买买”、“合合合”、“圈圈圈”,得以迅速推进电动车转型计划,取得了一系列成绩,但代价就是大手笔的烧钱和巨额亏损。

招股书显示,2021年VinFast的汽车销售收入为13.89万亿越南盾,净亏损为32.22万亿越南盾;2022年汽车销售收入减至12.39万亿越南盾,净亏损增至49.85万亿越南盾——其亏损金额远大于收入,且亏损处于不断扩大的趋势当中。

这背后,除了少部分资金来自投资方之外,主要由潘日旺的Vingroup集团为其大量输血。据Automotive News统计,自2017年以来,VinFast总计获得集团层面(包括子公司及外部借贷渠道)共计82亿美元的融资。

眼下,VinFast要赴美建厂和海外渠道开拓仍然需要大量资金。但据彭博社报道,潘日旺已明确表示不打算再以内部支援的方式为VinFast提供后续的资金。因此尽管估值大幅缩水,“流血”上市也是VinFast不得不做出的选择。

但即使成功上市,缓解了财务状况的压力,VinFast面临的也并非是一片坦途,国际市场尤其是欧美市场的竞争要比VinFast的“主场”越南激烈得多。

作为一个初出茅庐的品牌,VinFast在欧美市场几乎没有知名度,要让品牌被欧美消费者所熟悉,并建立分销、零售和售后服务网络就是一个浩大的工程。

产品方面,虽然VinFast过去几年在越南市场取得了不小的成功,但其技术主要靠“买买买”与“合合合”,很难拿到电池、电控和智能驾驶的核心与前沿技术。在欧美新能源车市场,面临与特斯拉、大众、福特等玩家的竞争,VinFast在产品和技术方面并不占优势。

市场方面,全球经济的不景气已经冲击到耐用消费品市场,成为VinFast在中短期内面临的重要挑战。

去年12月,马斯克就预计全球经济将在2023年陷入“严重衰退”,消费者对于汽车等高价商品的需求将会下降。今年以来,特斯拉在全球多个市场实施降价策略,以此换得更高的销量。

欧美市场的需求下滑和订单减少,已经对越南经济造成了影响。根据统计局数据,越南第一季度的GDP仅增长了1.2%,创下了十年来的最低水平,这也将间接影响到越南消费者对于耐用消费品的支出。

VinFast的业绩则更早一步出现了颓势。财报数据显示,2021年VinFast的汽车销售收入为13.89万亿越南盾,2022年已下滑至12.39万亿越南盾。这对于一家处于高成长赛道的新经济企业而言,是比较罕见且危险的。

值得一提的是,与“蔚小理”为代表的国产新势力玩家相比,VinFast的收入不及蔚来、小鹏,亏损也超过蔚来、小鹏,但估值却远高于中国对手。这背后很大程度上可能要归结于VinFast在美国建厂的计划和全球化的布局,这为其公司价值打开了更大的想象空间。

但面对电动车市场激烈的竞争和疲软的需求,要想在“高手林立”的欧美市场打开局面,Vinfast目前所做的还远远不够。

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