首份北交所看空研报？目标价打骨折，国泰君安喊增持？

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本周刚刚开市的北交所，短短数天内仿佛走过了沪深两市多年的历程，也发生了多起有望载入史册的“里程碑事件”。比如行家关注的这家头部券商，不仅“破天荒”的对一只新股发布了“看空”研报，还在首份涉及北交所的监管函中被监管点名“约谈”。

北交所“三日游”

自官宣开立到敲锣上市，身为从业人员的行家，一直以旁观者的身份，关注着北交所的动态。

11月15日，周一。开市首日，全盘大涨，10只新股两度触发临停。

11月16日，周二。81只个股仅有7只上涨。

11月17日，周三。北交所股票出现分化，40只上涨，3只停牌，1只持平，17只下跌。

大势之中，刚刚上市的同心传动（833454.NQ），也走出了一波“过山车”行情。

针对这只新股，一份题为《非等速转动轴龙头 发力国内外市场》的研报，以截图的形式出现在行家所在的群内——

目标价“砍一刀”

乍一看，这份由国泰君安发布于2021年11月16日的研报，似乎并没有什么特别之处。

然而，行家在摘要中发现了这一段：

首次覆盖，给予谨慎增持评级，目标价4.40元。预计2021-2023年EPS为0.26元/0.22元/0.21元，同比增速-10.16%/-17.89%/-2.56%，综合PE、PB两种估值方法，给予公司目标价4.40元，对应2022年20倍PE。

桥豆麻袋。作为首次覆盖的个股研报，其“中心思想”不是给出未来能“赚钱”的预期，并“推荐”投资者买入吗。为什么这里预测的每股收益，却连续三年下降，同比增速为负数？

更让行家大跌眼镜的，是国泰君安给出了4.4元的目标价。

要知道，同心传动的发行价虽然是4元/股，但在北交所上市当天的收盘价却达到了23.45元/股，以493.67%的涨幅“惊艳全场”。在研报发布的11月16日，其收盘价为20.38元/股，下降13.09%。而在今日（11月17日）继续下挫17.12%，收报16.89元/股，位列跌幅榜前二。

如果国泰君安于11月15日盘后撰写研报，在明知道当日走势的情况下，却给出了“打骨折”的目标价——低于当日收盘价81.24%！

难道说，国泰君安不看好这只股票？既然不看好，为何又给出“谨慎增持”的评级？在这家券商的字典里，“谨慎”是否就是“NO”的意思？

作为投资者，究竟应该如何操作？如果按照字面意义增持，岂不是在高位接盘？如果盯着目标价4.4元/股，以现在的股价，究竟要连跌多久才能“入场”？

分析师啥“来头”

就行家所知，券商对个股发布“看空”研报，是极其罕见的情况。在A股历史上，有据可查的先例也屈指可数。

究竟是谁，以一己之力，唱空北交所上市公司？

好奇的行家，查看了两位分析师的背景资料。

据证券业协会从业人员信息，吴晓飞于2015年10月入职国泰君安，2017年8月获得分析师资质；管正月女士自2018年7月入职财通证券，2020年11月获得分析师资质，2021年3月“跳槽”国泰君安。

行家还注意到，进入今年四季度，国泰君安的分析师数量出现了下降。

协会“历史数据”显示，今年年初和三季度末，国泰君安的分析师数量均为142名，而目前则是136名；并且其中有4名分析师在今年年内变更。也就是说，国泰君安2020年末的142名分析师，今年以来至少有10名离开。

关于研究业务，国泰君安2021年中报披露，公司不断完善研究体系建设，全面提升内外部研究赋能，为业务发展提供综合研究服务支持。当期完成研究报告2,738篇，举办电话会议415场，开展对机构客户线上及线下路演6,628人次。

以此计算，国泰君安上半年人均产出19.28份研报，人均参与46.68场路演。

在下半年人手削减的情况下，分析师的工作量是否会调整呢？

涉北交所被“约谈”

回想今年10月，安徽、福建、深圳三地证监局“集体发声”，对券商研究报告的合规问题予以关注，涉事券商及分析师均被监管警示。

而本次国泰君安的研报，是否也有“分析依据不充分，观点论述不严密，文字表述不严谨”等问题呢？行家觉得，在没有更多信息的情况下，就此判断或许为时过早。

不巧的是，在全国股转公司主页，行家又发现了一则与北交所有关的监管动态，其中点名了国泰君安。

据这份更新于11月16日的“置顶通报”，A股上市公司南钢股份（600282.SH）披露了拟分拆其所属子公司钢宝股份（834429.NQ）至北交所上市的预案。但对上述重大事项，钢宝股份未同步在股转公司官方网站进行披露，构成信息披露违规。

为此，股转公司于2021年11月16日盘前对钢宝股份股票实施紧急停牌，并要求挂牌公司及主办券商补充披露相关公告，如实说明事件具体进展情况，充分提示相关风险。

同日，股转公司针对钢宝股份及其相关责任主体的信息披露违规行为，采取出具警示函的自律监管措施并记入证券期货市场诚信档案数据库，要求其正视问题，切实规范履行信息披露义务，保证公司披露信息的真实、准确、完整、及时、公平；如未及时改正，全国股转公司将从严采取自律监管措施或给予纪律处分。国泰君安作为钢宝股份的主办券商，未督促公司及时、公平地履行信息披露义务，持续督导未勤勉尽责，股转公司对其采取约见谈话并要求提交书面承诺的自律监管措施，要求其加强内部控制和工作协同，规范履行职责。

在股转公司自律监管措施栏，行家发现了这份《关于对江苏金贸钢宝电子商务股份有限公司及相关责任主体采取自律监管措施的决定》，钢宝股份及董事长范金城、董事会秘书薛红玉女士均被监管警示。然而，前述“点名”国泰君安的监管函却“不见踪影”。

作为积极参与北交所的头部券商，面对监管对合规的要求，国泰君安是否会采取“有则改之无则加勉”的态度呢？

合规总监“出身”监管

行家例行查看了国泰君安高管信息。目前，国泰君安的主要高管为“一正五副”格局，其中三名副总裁在今年6月履新。

在合规管理方面，出身监管部门、曾担纲投行部门的张志红女士，担任合规总监已有三载。

公开信息显示，张志红女士生于1969年6月，拥有经济学博士学历和高级经济师职称。她早在1994年便在证券监管机构任职。2004年8月至2008年3月期间曾任上海证监局机构监管处处长、机构监管一处处长、上市公司监管一处处长；2008年3月至2011年10月历任长城证券党委委员、纪委书记、合规总监、副总经理等职务；在国泰君安，张志红历任总裁助理、投行业务委员会副总裁、业务总监等职；2018年11月起任合规总监，进入高管序列。

据国泰君安2020年年报，张志红女士的税前薪酬为375.76万元，仅次于执行董事兼董秘喻健（465.16万元）和原首席风险官兼财务总监谢乐斌（399.72万元）。

拥有深厚的股东背景，强大的业务能力，高薪的管理团队，国泰君安是否能更好的把握合规管理呢？

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