历史性的熔断，有什么不同

历史性的熔断，有什么不同

券业行家，事实说话。

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本

以为是巅峰，居然是开始。

生在这个时代，行家有幸见证了历史。

“原油价格暴跌再加上对冠状病毒的担忧加剧，3月9日全球市场出现血崩，多地市场已经或势将跌入熊市。标普500指数一度暴跌7%触发熔断机制，美股暂停交易15分钟。”

正如这张来自朋友圈的截图，轻描淡写的背后，有多少惊心动魄？

见证历史一刻

北京时间3月9日晚间，美股开始本周的交易。

在三大股指毫无悬念的低开之后，道指迅速跌超2000点，跌幅扩大至近7%。随后标普500指数跌7%，触发一级熔断机制，临时停盘15分钟。

美股熔断制度

跌幅达到7%的时候，触发1级熔断，停止交易15分钟。

跌幅达到13%的时候，触发2级熔断，再停止交易15分钟。

跌幅达到20%的时候，触发3级熔断，当天直接停盘，不再交易。

回顾历史，1987年“黑色星期一”之后，美股引入熔断机制，并于1988年10月正式实行。

32年以来，美股熔断仅触发过一次。

1997年10月27日，道琼斯指数暴跌7.18%，引发熔断。当日收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。美国推出熔断机制的动因是1987年的“黑色星期一”。

时隔23年，美股触发了有史以来的第二次熔断。

15分钟转瞬即逝，复盘后，股指略有回升，但最终未能收复失地。截至收盘，道指下跌超过2000点，创下金融危机以来最大跌幅。标指及纳指跌幅均超过7%，分别下跌7.61%和7.29%。美股市值蒸发3万亿美元，约合21万亿元人民币。

当年熔断往事

十年长牛之后，美股的K线图，像极了2015年的A股。

而让行家念念不忘的，却是“创业未半中道崩殂”的A股“熔断”。

A股“熔断”于2016年元旦推出。1月4日，正是当年元旦之后的首个交易日。早盘低开低走；下午13点12分，标的指数沪深300触及一级熔断阀值5%，暂停至13点27分；复盘6分钟后，触及二级熔断阀值7%，提前结束了当天的交易。

三天之后的2016年1月7日，集合竞价大幅跳空低开后一路下跌，上午9点42分，触及一级熔断阀值5%；恢复交易后仅过去一分钟，触及了二级熔断阀值7%，自9点59分起暂停交易至收市。

迫于各种压力，当天晚间，三大交易所发布公告，宣布自1月8日起暂停实施熔断机制。

在实施了7天之后，千夫所指的“熔断”告一段落，而后续的争论和反思却持续至今。

主要的观点还是那些：

一是以散户为主的投资者结构不合理，导致投资理性程度不够

二是A股市场的特殊性——涨跌停板、T+1，以及基本为0的做空机制。

前事不忘，后事之师。

A股风景独好

回顾过往，在道指大幅下跌之后，上证综指次日大概率下跌。

然而，历来被认为跟跌不跟涨的A股，今日大展拳脚。

3月10日，A股三大指数早盘低开后瞬间翻红，不久后指数急跌后悉数翻绿，围绕平盘线高频震荡，券商、半导体板块表现较为活跃。午后，三大指数集体走强，沪指一度收复3000点关口，科技股、武汉本地股集体爆发，白酒股表现活跃。临近收盘，沪深两市成交额再度突破万亿元。

截至收盘，沪指报2996.76点，涨1.82%，成交额为4250.17亿元；深成指报11403.47点，涨2.65%，成交额为6565.03亿元；创指报2148.81点，涨2.66%。

从盘面上看，半导体、5G、券商居板块涨幅榜前列，口罩、超级真菌、家纺板块跌幅榜前列。

券商观点如何

从研报观点披露的密度来看，主流券商大多关注了本次行情。行家整理了有代表性的最新观点。

中信证券认为，短期内全球避险情绪仍然将主导各类资产价格，美债收益率可能仍将维持低位。在全球债市利率均不断下行的同时，我国债券收益率水平仍具有较强性价比，3月份长端利率仍有下行空间。

海通宏观宋潇表示，如果全球经济因为疫情出现明显下行压力，主要央行或采取进一步大幅宽松的货币政策，这就会刺激黄金的中期保值需求，导致今年黄金价格出现持续上涨。

国泰君安宏观分析师花长春等报告称，国际油价短期下跌趋势确立，对于中国而言不利于金融稳定，但有利于节省开支并提供宏观政策空间。短期金融风险主导政策，预计中国央行3月份定向降准50bp，并下调MLF10个基点，甚至不排除直接下调存款基准利率。

华泰证券研究指出，全球遭遇黑色星期一。短期A股仍有支撑，但仍需提防海外疫情持续扩散的风险。

广发宏观张静静团队认为，疫情掣肘基本面；低油价冲击流动性。去年底到今年初美股始终处于超涨状态，目前尚难言调整结束。

中金策略认为，疫情影响与政策应对的“赛跑”依然是影响短期市场走势的关键，但当前油价的大跌进一步增加了市场面临的不确定性和风险。建议在疫情扩散得到有效控制和影响更为清晰之前，继续维持守势。

招商证券石化首席王强认为，30美元左右的油价进一步大幅下跌的空间已很小；暴跌宣泄之后将有技术性反弹，反弹的高度取决于沙特和俄罗斯能否重回减产谈判以及全球卫生事件扩散的演变。

中信建投研报指出，由于金融结构的因素，美国进入负利率的概率较低，美债利率尽管下行趋势未终结，但空间已经有限。在疫情进展明朗之前，建议投资者对海外市场仍然保持谨慎，并关注对国内经济与政策的反向冲击。

银河证券最新策略研报认为，A股短期继续上涨的动力有限且有一定调整压力，但受政策托底，市场或将逐渐震荡整固，看好A股市场的中长期投资机会。

光大证券宏观研究团队认为，美股、油价、美元共振带来的尾部风险不容忽视。过去十年美国企业债务持续上升，美联储过度宽松下，信用市场积累了一定风险，对此投资者需高度关注。

山西证券指出，展望后市，指数短期内有调整压力，后市或走出独立行情。

东北证券指出，全球市场处于金融风暴之中，控制仓位、静观其变是理性的措施。A股市场正在开始将全球疫情风险引入定价之中。

兴业证券研究所副所长、首席宏观经济分析师王涵认为，中国区在MSCI的指数区域指数里表现最好，投资者认为中国是一个避风港。从现在的表现来看，中国市场是相对安全的。

长江证券首席伍戈认为，疫情全球蔓延，叠加近日国际油价冲击，全球经济下行风险和金融市场不确定性显著增大。随着战疫基本完成及内外经济压力进一步凸显，逆周期政策将加码推进。

国金证券宏观经济边泉水团队发表观点称，新冠疫情或是资本市场波动的导火索， 资本市场的正反馈效应、不同市场间的互相传染，或许才是近期资本市场巨幅波动的背后原因。

中银证券总裁助理兼首席经济学家徐高认为，面对油价暴跌的意外因素，市场反应就比较强烈。美股创出了次贷危机后的最大跌幅，但演变成为全面的金融危机的概率较低。

长城证券指出，疫情在海外不断扩散，全球风险资产均遭到资金抛售，人民币资产有望成为全球资产的避难场所。

西南证券指出，虽然外围市场出现了大幅度的下跌，但是A股依然会走出相对强势、相对独立的行情。不宜对行情过于悲观。

粤开证券认为，当前外围市场波动较大，A股大幅反弹后获利资金存在分歧，市场快速上行趋势有所减缓。但只要股指不出现系统性下行的风险，依旧存在较为丰富的结构性机会。推荐新老基建以及大金融板块。

疫情下的危与机

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来源；新浪财经、一颗青木、中国证券报

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