美股的V型反转之辩

有些等待美股指期高位跳水的朋友估计已经不耐烦了，三个指数期货在高位徘徊了那么长时间，结果等来的仅仅是不到3个百分点的下跌，而且几个交易日后又拉了上去。

类似目前这种行情确实不好做，起码我觉得是这样，中期来讲，现在介入市场可能你的胜率是一半，过度的看空和过度的看多，都不合适。

我们首先分析下现在的技术面：

最典型的标普指数，仍然在58.到61的斐波那契阻力位之间拉锯，RSI还有向上趋势，特别是12个交易日平均日涨幅趋势（ROC）这个指标，4月初至今始终在零轴以上，这个相当难得，说明短期股市的向上动能依然不小。

但相比纳指而言，拥有金融，能源等成分股的标普表现则大为逊色了。标普到现在还没有站上200日均线。

如果我们以这个条件做个历史回测，将标普指数高于50日均线7%，但低于200日均线2%做限制回测从1928年到今天的所有数据，来看下，这个条件触发后，一周，一月和一年以内的胜率有多少：

你看，中短期的回报为正的概率刚刚超过5成，并不高，所以这个时候还是很难确定后市走向的。

不过话又说回来，如果你读过《高频交易员》这本书，就会发现“暗池”这个概念，股市中其实也有着微观世界，在一秒的10万分之一的微秒之间，大多数人都感知不到的时间里，其实也有着剧烈的交易交锋，有人在你按下买入键的一霎那在做差价交易，吃微妙之间的短差利润，也就是说，你买入的那几手股票，并不是直接从交易所买入的，而是别人买入后，再高价卖给你的，说的很吓人，建议大家读一读。

当然那些都是神仙打架，我们散户也只有被动接受市场的份。

但问题是，当高频交易盛行的2000年后，市场闪崩动荡，乃至出现技术故障的概率大增，这次的暴跌，会不会也跟高频交易有关？这留下了很大的想象空间，这么看的话，类似现在的超大V字型反转，其实也不是没有可能的。

再看纳指，这个不用多说，我现在还看不到纳指向下的先兆迹象。

指数已经站稳50日和200日均线，目前点位向上触及布林带上沿，短期可能会有震荡，但布林带没有收口迹象，而且高出中轴很多，向上的动能还是非常强劲。

更何况，科技股在最近表现仍然很好，属于绝对的领涨板块，

相比而言，金融，医疗，消费，能源等板块的股票还在瓶颈区整理，我们之前点出的小盘股虽然也曾势图改变目前的整理趋势，但最终还是没能代替科技股来领涨市场。

虽然最近有消息说目前美股的估值仍然偏高，因为近期的财报数据不好看，EPS普遍下调，但我觉得目前的股市对估值这个概念的考虑权重可以调低了，美联储的流动性支撑下，资产价格水涨船高，我们不可能以以往的思维来看目前的美股估值，目前的市场是否稳定，要从流动性，投资者预期，基本面估值三个最明显的视角来看。

根据美国联邦银行对客户的调查来看，未来股价上涨的预期仍然占大多数，在这样一个大跌反弹后普遍看多的预期下，美股想跌也不是很容易。

我们再看下，在全球央行的流动性支持下，世界各大银行的资产负债表膨胀的速度（左图红线）和全球金融系统负债相对总GDP的比值（右图红线），这个值已经突破了两倍多。

macrobond and nordea：source

但相比中国来说，美国的货币乘数还不是很大，在注入流动性之余，可能美联储还会在刺激货币流通上多做文章，但这也意味着负利率的来临，事实上，期货市场上，已经有人开始押注今年出现负利率的可能性了：

所以说，尽管目前的经济环境非常不好，疫情影响下的未来宏观预期也毫无起色，但只要流动性支撑没有大的利空，可能并不影响二级市场的走高。

根据最新的联邦银行调查，未来公司收益和家庭收入预期都在暴跌，失业率和违约率也在暴增。

出处：纽联储调查

但根据高盛的统计，自从2009年以来，代表实体经济基本面的房价，GDP，cpi，工资等指标，本就没有上涨多少，而二级市场的股债和除大宗之外的贵金属价格倒是一直在升高。所以如果这次疫情的中长期影响还不足以媲美当初的10多年前的雷曼倒闭的话，市场的V反的可能性也不是没有。

出处：高盛给客户的研报

好，最后，我们再来看下整体市场的涨跌状态，

NYSE Advance/Decline Line 这个指标是纽交所给出的每日交易个股中，上涨个股数和下跌个股数的净值再加上上个交易日涨跌个股数净值的和，截至5月12日，这个积累的上涨和下跌个股数净值已经伴随标普的反弹持续上涨，而且陡峭程度更大。

这意味着，这场低位反弹，并不是个只赚吆喝不赚个股的诱多，而是有足够市场根基的整体上扬，此外，从VIX期货的价格结构上看，远期VIX对近期升水幅度跌落到了一年来最低，

而且芝商所PUT对call的比值也跌至2月来的低位。

从这些市场情绪指标看，我同样看不到美股即将暴跌的迹象，即便是震荡，可能也不过是2到3个点的小跌，只要美联储的态度不会徒然改变，股市就可以稳定在目前的状态，疫情的利空，已经反应的足够充分了。

但现在市场不上不下的样子还是挺烦人的，我们不妨找一些对冲策略来做。比如多纳指，空标普？又或者做个牛市看涨期权组合？有什么建议和问题，留言给我们？