🔥 热搜 🔥
上海习近平新疆鄂州父女瓜乌鲁木齐疫情H工口小学生赛高习明泽芊川一笑图包印尼排华
分类
社会娱乐国际人权科技经济其它
🔥 热搜 🔥
上海习近平新疆鄂州父女瓜乌鲁木齐疫情H工口小学生赛高习明泽芊川一笑图包印尼排华
分类
社会娱乐国际人权科技经济其它
查看原文
其他

通胀时代如何实现财富增值？什么才是核心资产？编辑部关于需求侧改革的讨论

聪明的小明 政事堂编辑部 2023-04-28
收录于合集 #编辑部会议系列 4个
苟住：
明公在2月17日的付费文章中讲到将要迎来98年和08年级别的宽松。但是经历了08年到16年的房地产土地财政之后，这个方法还能走多远？我在思考这个问题。

小明：
我也认为这是个问题。因为从08年开始，居民贷款一直是在增长的。我刚查到的数据，截止20年上半年，居民负债率已经达到60%的程度，而14年才20%多。这个手段如果继续用下去的话，它的有效性是在不断降低的。我们能否简单对应到98年和08年的状况？

（来源：wind）

明公：
我们要把问题拆成两部分，一个是国家是怎么想的，另一个是做出来的效果是怎样的。

苟住：
我认为国家是想继续拉动土地财政，但是如果再来一波恐怕会变成日本的样子。

小明：
你为什么觉得国家是这么想的？

苟住：
因为我感觉现在的政策工具依然用在房地产中，和08年与16年那阵很像，就是去库存。

明公：
对，去库存是15年确定、16年全面实施的。当时的代表就是一线或准一线城市拉起来，最狠的就是我常说的杭州。当时房子库存特别多，卖不出去，售楼处各种被砸，但是烂尾现象没像现在这样被广泛讨论。还有其他人想说的吗？

小丁：
我挺关心这件事，因为我家最近在卖房子，我毕业这段时间也在考虑买房子。我家那边去年二手房价已经跌穿地板价了，根本卖不出去。今年突然涨了好多，然后我家就卖了房子，卖完的两周发现价格还在涨。

苟住：
但是我认为二手房市场在喧宾夺主，国家应该是希望用一手房市场来稳定土地财政，但是二手房的交易量却在上涨。这是一个矛盾。

小丁：
现在二手房价格倒挂很严重，基本是价格的20%-30%。而且二手房直接带装修，从银行那里也能拿到非常低息的贷款。所以估计很少人选择一手房。

小明：
所以各位是通过利率的降低来判断国家准备继续拉动房地产，是吗？

苟住：
是的。

明公：
我来说一下吧。

国家宏观经济层面的动作是从两个方面进行，一方面是货币的价格，也就是利率；另一方面还有货币的数量，从数量上货币也要大量投放。换句话说，是打算用通胀来解决问题。

而利率只是货币数量供求关系的一个结果，并非是国家强行调控的指标。所以我在文章中并不是仅仅提房地产。

大家可以想一个问题，在金圆券的时代，大家都去买什么？

苟住：
金子。

明公：
对，为什么呢？

苟住：
因为它可以保值。

明公：
对。这不是说它被官方认定应该保值，而是因为它的数量有限，自然会保值。归根结底还是供求关系的问题。就是说纸币可以随便印，但是黄金没办法随便挖。这是80年前金圆券的逻辑。

在这个过程中，财富会进行一波洗牌。因为哪些垄断级别的、不可复制的、数量有限的东西，它的价值是可以跑赢通胀的。而那些可以大规模复制到东西，都很难跑赢通胀。

这就是为什么我在房地产领域强调“含金量”。那些很容易复制的房产，在通胀时代必然会贬值。只有那些少数的真正的抗通胀类资产，才能跑得过。并且在通胀的带动下，一定会涨价。这不是因为房子更值钱了，而是因为钱更不值钱了。

所以我也在文章中说，并不是建议大家买房子，因为盲目地买房很可能在未来几年砸在手里。

其实跑赢通胀的不仅是“含金量”的房产，手握其他核心资产也是一样的。只是说在通胀时代，如果只是握着钱在手里的话，财富肯定会被通胀掉。

大家相对年轻，没有真正意义上经历过98年或08年的那两次通胀。我记得在08年的时候，我租了个房子，130平。房东想40万卖给我。如今这个房子的价格已经是400万了，翻了10倍。98年那阵也是一样，北京等几个一线城市的房价，迅速从1000多一平冲到了万元级。这其实是什么？是变相地让大家的劳动力变得不值钱了。比如90年代签劳动合同，很多人的工资也就几百块。如果工资不变的话，经过了通胀，你会非常痛苦的。

在大型通胀面前，如果仅仅讨论房地产的话，就把这件事看得太小了。房地产只是通胀带来的影响之一。

小明：
2020年是什么情况？

明公：
2020年是一个快放快收的状态。在20年疯狂放水，又在21年全面收水，这是一个短期的放水。这也是为什么我在评论里说，大家如果想要卖房的话，可以等到一年之后在卖，因为我们收水的时间不会短于2020年的那次。

小明：
嗯，明白。

明公：
回到房价的问题。房价下跌的确是危机，但是国家并没有单纯地去考虑房价。就像利率，国家不是要调整利率，而是在释放货币的过程中，利率自然就会下来。同样地，国家也不是要把房价炒的多高，而是因为投放了这么多货币之后，很多地区的房价自然就降不下来。

小明：
那么是否可以说，国家不打算继续用土地财政作为原始积累的税收来源了？

明公：
这是两回事。

国家还是希望土地财政能够继续提供资金来源，但这不是说房价越高越好。国家并不关心房地产价格上涨，而是关注经济体制的运转，因此房地产价格上涨只是结果，不是国家的主动行为。国家希望土地能够持续提供财政税收，而不希望有人通过炒房把税赚走。类比经营企业的想法，国家更像是一个良性企业，希望通过房地产稳定向老百姓收税，而不是拉高房价。比方说营运一个客运公司，管理者希望的不是票价的上涨，因为这会导致消费者不愿意购买，上座率下降。500的票被黄牛炒到1000，不是什么好事。如果上座率满足了，票价自然可以稳步上涨。

因此，国家更关注的是房地产的总销售额，即价格乘以数量。在市场上，虽然价格上涨有时会引发短期内的购买热潮，但这只是营销端的效果，作为企业管理端来说，他们更希望保持良性经营，稳步销售，而不是依靠涨价赚钱。

类比马斯克，他希望的是车卖的多而不是价格高，如果能卖的多即使毛利率低一点也无所谓。

（供求曲线的均衡点为乘积最大值）

小明：
明白了。明公刚才讲得很清楚，国家希望的是价格与数量的乘积最大化，而不是价格的单边上涨。因为在价格和数量是负相关的前提下，两者的乘积并非是价格越高乘积越大。

如果先不说房地产，这次放水的主要目的还是为了调动整个居民的需求和购买力，可以这样说吧？

明公：
对。文章中已经讲得很清楚了，这是一个主要矛盾的根本改变，从原先的供给侧改为现在的消费侧。

这次是跟98、08和20年相提并论。这三次的放水，总量都超过了一个阈值。15年那次放水去库存，引发了地产和股市的双重上涨，只不过股市来得快去得也快。18年贸易战也放了一次水，挽救了经济。但是这两次都没有前三次的放水量大。可以说，这回的放水是跟前面三个一个级别的，要比15、18年的两次还要高。

苟住：
那么这次央行会扩表吗？

明公：
为什么不会？

苟住：
我还没看到动作。

明公：
这是一个相对长期的动作，比如可能是三年一个周期的量化宽松。它不会像20年那次来的那么快，但是总量会大得多。我判断它出现的概率至少有九成。

小明：
那么我们这边是否也是考虑到美国现在加息周期结束可能进入到降息周期的这么一个背景？

明公：
肯定是和美国那边有沟通的。

小明：
是否可以说供给侧改革侧重于效率，而消费侧改革的放水侧重于公平？

明公：
不能这样说。从产业层面来看，只能说供给侧更侧重上游端，而消费侧更注重下游端。

供给侧实际上主要是央企的改革，它的机会相对是确定的。而消费侧，机会不一定在哪里，它是由市场来引导的。举个例子，小明你会用手里的钱去买什么东西？这就是消费侧的钱的流向。

小明：
但是如果按照您之前说的“核心资产”来判断，供给侧时期发展的央企和核心技术在消费侧时期应该也同样是核心资产。

明公：
对，它们还是核心资产，但是这些核心资产没有投放到市场上。

比如说，银行与石油，它们毫无疑问都是核心资产。但是它们的上市公司不是，它们的股票不是。你能在二级市场买股票买到董事会里吗？不可能的。它的核心资产，你是进不去的，而能买到的股票其实就是一堆废纸。

这些企业是真正有价值的东西，但是你再有钱也买不到它的控制权，那么这个东西对你就毫无价值。如果在央企工作可以理解，集团公司是核心资产，股份公司不是。它真正核心的东西是不可能到上市公司这个层面来转让的。

小明：
那么是否可以理解为一些私企的股票相对还是有价值的？因为私企需要市值管理，才能更好地继续融资。

明公：
大家回想一下，2015年那次放水，企业家们都在做什么？

小丁：
做梦。

小明：
讲故事。

苟住：
万众创新，全民创业。

小明：
其实就是上杠杆嘛。

明公：
对，他们上杠杆去买什么？

小丁：
买房挺多的。

苟住：
我记得他们那个时候都在往美国跑。

（2017年万达集团全球资产版图）

明公：
对，这是一个，买美元核心资产，买海外资产。

还有什么？还有就是以万科为代表的无实控人的上市公司被各路资本争夺。那个时候，万科就是核心资产，但是它无主，所以就会出现抢购和核心资产价格飞涨。最后它被深圳地铁收购了。其实它和其他央企一样，控制权是核心资产，但是股票不是。

所以这个思路要打开，核心资产是能够防通胀的资产，房地产只是其中之一。

小明：
那么是否可以这样说，囤茅台酒要比买茅台股票保值？

明公：
茅台的问题我不愿意多讲，研究的人太多了。大致来说，就是它取得了行业头部地位，并且它的酒的总量是一定的，所以有稀缺性。比如在通胀面前，黄金、白银、铜、铁这些金属，肯定是黄金最保值，因为它最难开采。放在酒的领域也是一样。

之前有个段子不就是说，有个人去拍卖会买了一幅画，然后他把画给烧了。人家问为啥烧，他说因为这幅画当年画了两幅，另一幅也在我这里。逻辑是类似的，就是让它拥有稀缺性。

但是每个时代有不同的版本，茅台是上个时代最认可的东西。新的环境下又有新的追捧的稀缺品。

小明：
小贾留言说要买包。

小贾：
现在买奢侈品不就正合适吗？如果通胀这么厉害的话，奢侈品每年就都能按20%的速度涨价。

（2020年奢侈品涨价）

明公：
像LV、爱马仕这些公司，肯定会受益于中国的消费侧改革，它们涨价要比茅台更狠。这是举个例子。还有像劳力士、百达翡丽这种表，在通胀过程中肯定是受益资产。

苟住：
那像宝石这种的奢侈品呢？

明公：
这方面更具体的我就不懂了。我这个人物欲特别低，具体的奢侈品我也不懂，只能说是限量的东西肯定会保值。

房产也一样。前两天去北京见朋友，看到在二环里一片平房中有一栋挺高的楼，六七层，离紫禁城很近。我还和朋友说，这个楼就是核心资产，因为二环内不让建这么高的楼了，它已经建完了又拆不了。

同样，爱马仕限量款的包一年就出10个，明星都去买去背，那它的价值明摆着不会贬值。在这方面欧洲人比美国人玩的溜，美国人还在靠量取胜，欧洲人把量都锁死了。

（2005年新闻）

潇潇：
我认为核心资产的获得对于普通人来说难度还是很大的。因为核心资产是对社会资源的掌控权，而这个是不会给到普通人的。

应该锚定那些有钱人，看他们在通货膨胀时期会去买什么。我想可能需要去挖掘一下有钱人的生意，因为他们对价格是更不敏感的。

小明：
是的。那些价格变动幅度很大、数量稀缺，但又是非刚性支出的事物，在收水的时候可能会被抛售，但是在放水的时代会被更多有钱人青睐。

今天的讨论就到这里吧。感谢明公和各位的发言。


扩展阅读：
中国房地产：从1987到2021（一）

您可能也对以下帖子感兴趣

文章有问题？点此查看未经处理的缓存