评判乐视的商业模式是困难的，因为指出它的正确和错误同样容易。就像观看一场目眩神迷的表演，直到最后一刻，你都不知自己究竟身处美妙胜境还是一场精心布置的骗局。所以，外界才会对乐视产生如此迥异的认知。但力挺和质疑的双方，又都不那么坚决，游移不定。

目前持续发酵的资金危机，让这家成立13年的明星互联网公司陷入凶险境地。它的周围，染满了麻木、惊惶、愤怒和感动的情绪。

铺天盖地的负面消息，使得一向乐观的贾跃亭似乎屈服了，他不得不展现脆弱的一面，而不再仅仅是享受镁光灯带来的荣誉。

贾跃亭不是闷声发大财的那种商人。

过去几年，他在发布会上流的眼泪和说出的豪言壮语几乎一样多，乐视所获得的掌声和质疑也几乎一样多。两极分化的口碑，同时来自内外部的支持和反对，让他和乐视在不断的争议声中前进。

一个明星公司，仅靠情怀肯定是不够的。乐视陷入今天这般境地，肯定有其深刻原因。

在短短几年之内，贾跃亭向外界描绘并搭建了一个涵盖多个领域的生态帝国。

他的野心勃勃没有错，但显然太过着急。乐视自身的大跃进使得它就像一个没有根基的浮萍，在凶险万分的商海中剧烈摇摆。即便是乐视生态化的构想成立，却在没有稳扎稳打的情况下急于追求规模的扩张，这也是非常危险的事。

扩张需要烧钱。乐视网上市后的六年间，贾跃亭通过上市公司获得的融资超过455亿元。这些钱最终流向何方并不十分明朗，但明朗的是，这些钱仍远远不够。于是，高杠杆的股权质押、出售理财产品、向影子银行借款、发行可转债等都成为乐视迫切补充流动性的手段。

不过略显尴尬的是，乐视发展过程中似乎并没有获得过主流投资机构的认可，慷慨解囊提供融资帮助的，更多是各路“土豪”和“中国好同学”。

在不断为现金流焦头烂额的过程中，乐视的扩张逐渐形成这样一种风格。那就是通过向投资者讲述自己的故事和蓝图，拉高板块估值，然后质押股权，拿到融资再继续扩张，循环往复。

有投资人说，烧钱模式是把双刃剑。产品跟的上，就是好的商业模式，比如特斯拉、亚马逊；跟不上，就是一个庞氏骗局。

乐视的各个板块严重依赖乐视网这一现金流，而多数业务线并没有盈利，这导致资金链始终高度紧绷，一个环节出现问题就极有可能推倒整个多米诺骨牌。

这一幕似曾相识。当年德隆系举着产业整合的大旗大肆扩张，通过在二级市场不断抬高股价，再利用高股价抵押贷款进行实业收购，最终股票崩盘叠加银行停贷导致资金链断裂，而轰然坍塌。

乐视和德隆系有某些类似的地方，但也有不同。

类似的地方在于，快速扩张却缺乏业绩支撑、盘根错节的股权和隐秘的资产状况、旗下公司现金流的不乐观和对上市公司平台的极致利用——包括贾跃亭家族多次套现所受到的质疑。

不同的地方是，乐视子生态形成的闭环，如果实现正向现金流循环，这个生态就可能存活。此外乐视尚未面对银行大规模的抽贷和维权，并且不排除新的白衣骑士出现。

尽管如此，乐视需要明白的是，资本市场上的各色大佬来来往往，歆羡于他们呼风唤雨的时候，也要考虑如何避免德隆式的悲剧。这是包括乐视在内的后起公司需要谨慎对待的问题。

贾跃亭被冠以资本玩家的名号毫不奇怪。他确实就像坐在一张德州扑克赌局的牌桌前，一次次果断地All In，然后充满希望地期待下一张牌带来好运，而不管结局是大获丰收还是倾家荡产。

当前的风雨飘摇之中，期待在北京乐视总部讨债的人和在贾跃亭朋友圈留言支持的人相互理解，这是不可能的。相信他的人会继续相信，或者是不愿否认；而不相信他的人会一如既往的充满质疑。

整个过程中，大家或是在等待这个互联网神话重新崛起，又或者是见证一个五彩斑斓的泡沫破裂。这一切，随着贾跃亭正式淡出乐视网董事会，无疑添加了更多变数。

“乐视至今日之巨大挑战，我会承担全部责任。恳请大家给乐视一些时间，我们会把金融机构、供应商以及任何的欠款全部还上。感谢在这场惊涛骇浪中，依然坚定支持我们的朋友们。”这是贾跃亭通过个人微信公众号发布的最新表态。

与他在惊涛骇浪之中共同站立在船头的，还有197997名乐视网的股东。不知道他们中有多少仍抱有希望，又有多少是满怀恐惧。

生存还是灭亡？看不清楚，说不明白，只有继续等待。

▲微信公众号“贾跃亭”，认证资料仍然显示为“乐视网董事长兼CEO@贾跃亭”。该公号已经推送了不少文章，大多阅读量只有几千。而7月6日推送的这篇《贾跃亭——我会尽责到底》，仅点赞量就已超过26000次，阅读量预计已达数百万至千万。值得玩味的是，文章标题使用的字眼是“尽责”，而不是“负责”。（小编注）

作者：郭儒逸

新媒体编辑：朱蕾

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