作者 | 丁卯
编辑 | 郑怀舟
封面来源 | 视觉中国
周初，在政治局会议的利好刺激下，市场情绪迅速修复，吸引北上资金大幅流入超180亿，提振A股主要指数均出现了2%以上的涨幅；随后的周中，在消息面利好兑现后的两个交易日中，A股再度开启震荡调整模式；但周五，受地产政策加码、以及市场关于股市“T+0”小作文等消息的刺激下，市场情绪再度高涨，盘中券商等权重股开启拉升模式，北上资金迎来周内第二次破百亿流入，最终拉动各大宽基指数再次迎来上涨。截止到周五收盘，各主要指数均录得不错表现，上证综指、深圳成指、创业板指、沪深300、科创50的周涨幅分别为3.41%、2.68%、2.61%、4.47%和0.74%。除此之外，更值得注意的是，周五的拉升行情中，被市场称作“牛市旗手”的中信证券再次封死涨停板，开启了大家对牛市是否来临的激烈讨论，市场的活跃度得以显著提升。
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两大重磅事件推动市场情绪回暖
整体来看，本周市场最微妙的变化在于市场信心的悄然回暖，在周五券商板块大幅拉升，尤其是中信证券涨停后，几乎每一个和投资相关的微信群都在讨论这次是不是真的又回到牛市开端了，不少前期徘徊的投资者又开始坚定了信心。市场情绪的悄然回暖表面上看是老股民对“行情欲动、券商先行”共识的认可，实质上还是因为周中两大重磅事件逐步落地，市场对未来国内经济企稳、资金面转好的预期进一步回温。首先，周内中共中央政治局会议顺利召开，决策层部署了下半年的经济工作。整体来看，本次会议中扩需求、促信心的权重进一步上升。在具体的表述上，有几个比较重要的变化值得关注：一是，资本市场层面“要活跃资本市场，提振投资者信心”较以往“维护资本市场平稳运行”有了较大变化；二是，对地方债上的提法也从以往的“防范化解风险，严控新增隐性债务”变为“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”；三是，房地产层面删除了“房住不炒”的表述，指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”；四是，对就业的重视达到了新高度，从以往的“就业优先政策、做好重点群体就业工作”变为“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。综合来看，我们认为，本次政治局会议提出了令人振奋的政策目标，在政策定调之后，市场对未来经济恢复的信心随之大幅提升。未来在政策呵护下，短期经济因为债务收缩带来的下行风险已经大幅缓解，而经济未来的内生修复力量则主要来自（1）库存周期从底部反弹；（2）政策层面对投资和消费需求的刺激强度（近期的汽车、家电以及地产等一系列配套政策的逐步落地）。其次，周内美联储加息靴子落地。 7 月会议宣布加息 25BP，会议声明几乎无变化，会后发布会鲍威尔坚持未来加息取决于数据表现的观点，除此此外本次议息会议没有提供任何前瞻性的信息。根据6月公布的点阵图，美联储下半年仍有两次加息，但从最近的经济数据看，美国就业有所走弱，零售等经济指标也开始放缓，而通胀则出现了超预期回落，这表明经济数据与美联储的当前的指引出现了矛盾，因此未来是否继续加息成为了市场当前最关注的问题。从近期市场表现来看，股票、商品等风险资产表现积极。7月以来（截至29日），美国标普500指数、欧洲斯托克600指数和MSCI新兴市场指数分别涨2.96%、13.09%和5.43%；国际油价累计上涨超10%，而同期美元指数下跌1.6%，月内曾跌破100大关，为2022年4月以来首次。风险资产的亮眼表现叠加美元指数的回落，预示着市场目前更倾向于本次是美联储今年的最后一次加息，未来再度加息的概率大幅下滑。受此影响，国内市场对于未来外围环境不确定性的担忧也有所降温，对外部资金流入预期增强，综合下进一步提振了A股市场的情绪回暖。未来怎么看？
我们认为，当前市场最大的症结在于市场对未来国内经济复苏没有十足的信心，导致即使A股估值处在相对历史低位，但市场的表现仍然显得非常鸡肋。虽然近期复现了较为密集的稳增长政策信息，但是由于此前政策公信力有所受损，投资者仍对未来政策的落地和可持续性持怀疑态度。7月政治局会议的召开，一定程度上扭转了这个局面，使得市场情绪出现边际上的转向，而市场信心的恢复或许成为市场突破当前震荡区间的关键导火索，同时可能是未来市场底确认的关键条件。对于后续A股如何演绎，我们认为在一定程度上可以参照2018年10月市场的表现。首先，消息面上，2018年10月的中央政治局会议同样指出要激发资本市场活力，首提解决民企困难，同样未提及“房住不炒”与去杠杆问题，整体政策的重心和此次大环境下的政治局会议提法较为相近；其次，从盘面上，当时在市场的横盘阶段，市场内部风格和主线都出现了明显的大切换，此前占优的风格和板块开始逐步跑输，而弱势以及低估板块则开启了拉升模式。而近几周市场行情同样出现了这种风格和板块之间的大反转，以TMT为首的上半年强势板块近期迎来持续回调，而前期低估的家电、汽车、消费等板块近期则表现较好。那么，以史为鉴，参考2018年的盘面的后市经验，在政治局会议提振市场信心后，市场开始了逐步筑底的走势，但牛市并不是一蹴而就，在11月-2019年1月经历了两个多月的底部横盘整理后，2019年1月市场二次见底后市场而此剑帝侯，此轮牛市行情才正式开始启动。回到当下，我们认为，政治局会议定调后，政策的不确定性在逐步消除，国内经济基本面和人民币汇率有望进入正循环阶段，人民币资产吸引力的提升有望带动外资流入，而对激活资本市场活力的提法则有利于资金回流权益资产，这都预示着未来权益资产面临大额的增量资金进入。但与此同时，预计本轮牛市的启动同样不会一蹴而就，市场仍然需要较为漫长的盘整来确认后续经济基本面的修复和政策面的可持续性。这种背景下，投资者能否坚守初心变得尤为重要，毕竟黎明前的黑暗才是最难熬的时刻。*免责声明：
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