《财政研究》章上峰等|经济不确定性与最优财政货币政策选择

经济不确定性与最优财政货币政策选择

章上峰　　方　琪　　程　灿　　胡婷婷

内容简介

主要观点：经济不确定性下，政府如何选择最优的财政货币政策来应对？本文基于新凯恩斯动态随机一般均衡模型，分析了多种财政货币政策组合下技术不确定性的宏观效应。研究发现：第一，无论实行何种货币政策目标和财政政策，价格型货币政策比数量型货币政策更有效，更适合应对经济不确定性冲击可能引起的经济波动。第二，从经济不确定性冲击的效应和持续时间上看，价格型货币政策和遵循支出规则的财政政策组合最优。第三，从社会福利损失角度来看，在应对经济不确定性方面，盯住通胀的价格型货币政策和遵循支出规则的财政政策是最优组合。

创新点：已有文献虽拓宽了最优财政货币政策选择的研究，但研究结论都基于具有相同波动率的同质性冲击假定，忽略了具有时变波动率的异质性冲击，无法适用于应对不确定性冲击的政策选择。基于此，本文将技术不确定性冲击引入新凯恩斯主义DSGE模型，探讨不同财政货币政策规则组合下技术不确定性冲击的宏观效应，并以社会福利损失最小化为判断标准，选择最优政策组合。

结论：本文在新凯恩斯DSGE模型中引进了以技术进步的二阶矩冲击来刻画的技术不确定性冲击，两种货币政策工具规则：数量型和价格型，两种货币政策目标规则：名义收入目标制和通货膨胀目标制，以及两种财政规则：支出规则和税收规则，重点分析了在不同财政货币政策组合下，技术不确定性冲击对各主要宏观经济变量（产出、消费、投资和通胀）的影响。本文的主要结论如下：第一，无论实行何种货币政策目标和财政规则，价格型货币政策比数量型货币政策更有效，更适合应对技术不确定性冲击可能引起的经济波动。第二，技术不确定性冲击对主要宏观经济变量（产出、消费、投资和通胀）的影响效应大小取决于中央银行选择何种货币政策目标规则。第三、从不确定性冲击的效应和持续时间上看，价格型货币政策和遵循支出规则的财政政策组合最优。第四，从社会福利损失角度来看，在应对技术不确定性方面，价格型及通货膨胀目标制的货币政策和遵循支出规则的财政政策是最优组合。 

政策建议：本文的研究结论有助于回答为应对不确定性冲击，政府应该采取怎么样的宏观经济政策、政府应对不确定性冲击采取的宏观调控政策将会产生怎么样的宏观经济效应、这些政策是否有效、如何设计最优宏观经济政策等问题，对处于转型阶段的中国具有极大的理论价值，对中国政府宏观经济管理更具有很高的政策实践作用。

章上峰，浙江工商大学教授
方　琪，浙江工商大学硕士研究生
程　灿（通讯作者），浙江工商大学博士研究生
胡婷婷，浙江工商大学硕士研究生

基金项目：

国家自然科学基金“外生突发性冲击对宏观经济运行的影响及对策研究”（71403247）。浙江省杰出青年基金项目“经济由高速度增长向高质量发展转变的实现建模与实证分析”（LR20G030001）。

（本文内容由作者提供，仅代表作者个人观点）

全文刊发《财政研究》2020年第1期

·李建强等：货币政策、宏观审慎与财政政策协调配合——基于DSGE策略博弈分析与福利评价

·刘尚希：积极的财政政策和稳健的货币政策为经济稳中求进保驾护航

·牟俊霖等：财政政策、货币政策对中国就业的影响路径研究 ——基于面板中介效应模型的估计

策划：邢    丽      

采编：于婧华     刘柯彤（实习）

（封面图片来源：https://www.fotor.com.cn）  

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