《财政研究》何杨等：增值税留抵退税政策对企业价值的影响研究

增值税留抵退税政策对企业价值的影响研究

——基于我国上市公司的实证分析

何　杨　　邓粞元　　朱云轩

内容简介

在当前我国全面减税降费改革中，增值税的税率降低和税率简并备受关注。事实上，增值税作为环环抵扣的一种流转税，留抵税款的存在也会显著影响企业的当期现金流量和实际增值税负担。留抵税额（甚至是大额留抵税额）的存在导致企业资金被占用、资本成本增加、扭曲企业经济活动，不利于企业进一步提升竞争力。在经济发展方式由粗放式向集约式转变、产业结构转型升级的大背景下，探究留抵退税是否会对我国企业的价值造成影响，以及其中的影响机制具有重要的理论意义和实践意义。

本文选取留抵退税政策范围内的A股上市公司作为研究样本，运用其2013-2018年度财务数据，构建基于多元回归和DID的双重差分模型，实证探究国家在2016 年对航天航空行业以及2018年对18 类行业实施增值税留抵退税政策是否对试点企业的企业价值产生影响，及相应的影响机制。本文研究发现：增值税留抵退税政策通过降低企业资本成本以及增加企业当期现金流促进研发投入，进而对企业价值有积极支持作用。

本文创新之处在于：其一，研究视角方面，从现金流和资本成本角度出发，探讨增值税留抵退税政策对企业价值的影响，做到了财政学科与金融学科的交叉融合；其二，研究方法方面，首先运用大样本做基准回归，验证文章的基本假设，接着用小样本准确识别政策效果，利用现行最大限度的可得数据对增值税留抵退税之影响这一重要问题进行回答。

根据研究结论，本文得到以下启示：首先，增值税留抵退税政策可以通过增加企业自由现金流对企业产生财务豁免效应进而提升企业价值，为国家改善当前相关行业内部分企业经营效益下滑的现状提供了政策理论支持。其次，增值税留抵退税政策能够在企业价值提升方面带来较强的影响，表明留抵退税政策对企业的经营发展能起到相对较强的激励作用，相比于其他政策更有利于政策目的之实现，为我国今年4月开始在全行业推广增值税留抵退税政策提供了理论支持。最后，也必须看到增值税留抵退税制度的全面铺开会对我国的税收管理及反避税提出新的挑战。因此，税务机关应该逐步优化征管模式，实现管理技术手段现代化；同时应确保财政资金的有效安排，统筹中央与地方之间的退税资金安排，以确保退税到位。

何　杨，经济学博士，中央财经大学财政税务学院副院长，教授

邓粞元，中央财经大学财政税务学院税收学硕士研究生

朱云轩，中国人民大学财政金融学院金融学硕士研究生

基金项目：

本研究获得中央财经大学第四批青年创新团队和中财——鹏元投融资研究所资助。

（本文内容由作者提供，仅代表作者个人观点）

全文刊发《财政研究》2019年第5期