《财政研究》沈言言等：促进私人部门PPP投资的政府担保政策研究

促进私人部门PPP投资的政府担保政策研究

——基于中低收入国家PPP项目的证据

沈言言　　刘小川

内容简介

一般而言，中低收入国家普遍存在融资成本高、债券发行成本高、多边金融机构贷款比例低等问题，因此中低收入国家的政府资金远远不能满足基础设施的需要，加上中低收入国家的政治、经济和金融风险比较高，私人资本为规避风险往往更倾向于进入发达国家市场。此外，由于PPP项目多以未来的收益作为其偿还债务的唯一来源，以及其无追索权或有限追索权的特点，使得私人部门很难从银行获得贷款或只能以较高的利率获得贷款。为了降低私人部门投资的风险，同时降低为吸引私人部门参与而产生的政府财务风险，政府通常会选择不用其立即支付的方式，即提供政府担保。

本文从私人部门投资的研究视角，利用PPP项目层面的数据，采用倾向得分匹配法，在匹配样本的基础上进行估计，发现政府担保的回归系数显著为正，表明政府担保确实可以显著提高私人部门的投资激励；进一步分析，利用中介效应模型，发现债权融资是政府担保促进私人部门投资的重要影响渠道；考虑到债权融资在不同金融发展程度的国家间存在显著差异的事实；再进一步分析，金融发展、政府担保与私人部门投资之间的关系，并从银行系统市场结构、银行系统收益、金融系统规模、股票市场和保险市场五个方面衡量一国金融发展的程度。通过分析发现：在金融发展环境越差的国家中，政府担保对私人部门投资的促进作用越强。从政府政策角度而言，本文建议：第一，对于金融发展水平高的国家和地区，可以减少政府担保政策，因为政府担保政策会给政府带来或有负债的问题，加重政府未来的财政负担，同时会导致政府担保政策下私人部门倾向于选择高风险的策略，更容易导致项目的失败；第二，对于金融发展水平落后的地区，政府应该强化对私人部门提供担保的政策，激励银行在PPP项目费用风险发生时追加贷款，保证PPP项目提供基础设施服务的稳定性。

沈言言，上海财经大学公共经济与管理学院博士研究生

刘小川，上海财经大学中国公共财政研究院执行院长、教授、博士生导师

（本文内容由作者提供，仅代表作者个人观点）

全文刊发《财政研究》2019年第5期