风险提示

本文提醒2个风险：

1，雪球类场外期权和理财产品的风险。

雪球类产品风险

去年四季度，我抄底A股的时候使用了一些类似于雪球的场外期权和场内期权组合作为工具。这些内容我有披露在月报中，后来被同行广泛转发，甚至有不少金融机构在宣传营销场外期权和雪球类理财产品的时候，用我做案例，甚至直接引用我司的月报，并标注相关内容，比如下面这张图片。

感谢同行和投资者们对我们的认可和引用，但在当前时刻，我觉得有必要提醒一下风险。我非常不希望看到：有投资人因为对我的认可购买了此类产品，后续遭遇了损失。

即便不考虑净值波动，雪球和有类似效果的期权组合（下文统称雪球类产品），并不是一种无风险的金融产品，当但挂钩指数的下跌幅度达到一定水平之后（20%以上），投资人是会面临切实的比较大比例的本金损失的。

作为对这种风险（有一定概率损失较大比例本金）的定价，雪球的年化票息，也是波动的。作为一种金融产品，雪球定价的两个最主要的变量是：市场的波动率，相应衍生品的贴水。后者具体到市场上最热销的中证500和1000雪球，就是中证500和1000股指期货的贴水。

去年4季度我建仓雪球类期权的时候，建仓平均价格对应中证500指数平均点位6000点以下，股指期货年化铁水5%左右，指数隐含波动率大于20%。而当前，中证500指数过去一个月平均6300点，股指期货的贴水几乎没有，而市场的隐含波动率已经下降到15%左右。

500场内期权隐含波动率

以103敲出，75敲入，挂钩500指数的两年期雪球产品而言，在去年四季度我建仓雪球的时候，平均票息还在近20%的水平，而现在应该只有不到10%。

也就是说，对风险的补偿从20%下降到了不到10%。

但潜在的风险呢？

1，500指数绝对点位较比当时高了5%以上，

2，国内的利率水平显著高于当时，

3，国内机构的股票仓位显著高于当时，

4，因为票息下降太多，当前主流雪球已经从75敲入，变成80敲入。

综合以上，当前购买雪球理财，建仓雪球类期权，潜在的风险显然是显著高于去年四季度我建仓的时候。

潜在收益显著下降，潜在风险显著上升，随着时间变化，雪球类产品从一个好的选择，变成了一个显然已经不是那么好的选择。

对于建仓雪球类期权而非直接购买雪球理财产品的专业投资人，雪球类产品还有2个风险：

1，短期净值明显波动的风险，

2，因为现金占用，错失低位建仓机会的机会成本。

请提防假冒的半夏员工

之前，微博和公众号以及抖音等自媒体上，都有一些人假冒半夏投资，试图招揽会员，或者销售投资理财顾问业务。我们之前也没有管，因为觉得这个事情归国家反诈中心，证监会，公安局管。

不过现在还是提醒一下：

半夏投资，除了本公众号之外，没有任何其它自媒体账号。

李蓓本人有一个个人公众号，之前跟大家分享过，但只有2篇文章，基本不怎么用。李蓓本人还有一个认证微博帐号，用来参加2次过新浪财经组织的行业活动，平时基本不用。其它都是假的。

除此之外，最近还有另外一种行骗手段。

因为同行业的一些年轻女生觉得我专业水平还不错，加上人也比较真实不虚伪，所以对我比较有好感。现在居然有一些男性，利用行业里年轻女生对我的好感，谎称自己是半夏的员工，搭讪欺骗年轻女生。

比如下面这位杨捷。

这种事情实在太恶劣了，比骗钱还恶劣。而且证监会也不会管。

大家以后如果还遇到这种事情，请直接打电话跟半夏的同事求证。

石小姐 021-68869790

谢谢大家！

半夏投资是一家专注于宏观对冲策略的私募基金管理机构。半夏旗下共有 高中低 波动 三个系列的基金：

半夏宏观系列（低波动，无锁定期，内部风控目标：最大回撤小于15%）

半夏稳健系列（高波动，锁定3年，内部风控目标：最大回撤小于30%）

半夏平衡系列（中波动，锁定3年，内部风控目标：最大回撤小于22%）

合格个人投资者，请联系 石小姐 021-68869790

专业机构投资者，请联系 袁先生 021-68869951