波浪理论在期货交易中的应用初探

本文初步探索波浪理论在期货中的应用，当前30年国债期货经历推动5浪，且第5浪高点相对偏低，可进一步关注K线形态变化，若后续走出“双重顶”形态，提示关注K线走势向下突破颈线情形。

我们在5月8日外发报告《通过“5日线法则”看当前债市》、5月20日外发报告《基于欧耐尔杯柄理论看当前股债》及6月6日外发报告《布林线的十种理论形态及应用》中分别对均线、“杯柄”技术形态及布林线技术指标进行了分析，作为技术分析系列报告的延续，本文初步探索波浪理论在期货中的应用，以期为投资者提供参考。考虑市场受到的影响因素较多，技术分析具有一定局限性，仍需结合基本面综合判断行情走势以进行投资决策。

1.1 波浪理论基本形态

波浪理论是美国证券分析家拉尔夫·纳尔逊·艾略特（R.N.Elliott）利用道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average，DJIA）作为研究工具而创建的一种理论，被广泛应用于股市、期货、外汇等市场。波浪理论认为，股市呈现五浪上升，三浪下降的基本形态，从而形成包含八浪的完整周期。

一般而言，波浪理论还包括如下特征：

（1）上升浪和下跌浪永远交替运行，即资产价格出现一段时间上涨后会出现一段时间交替下跌；

（2）基本形态为顺势五浪，即推动浪用12345表示，逆势3浪即调整浪用A、B、C表示；

（3）推动浪可以划分为低一级的5个子浪，而调整浪可以划分为低一级的3个子浪，即浪中有浪；

（4） 一个完整的八浪循环形成后，1、2、3、4、5浪可以合并为高一级的（1）（3）（5）浪，A、B、C浪可以合并为高一级的（2）（4）浪；

（5）市场会按照基本形态发展，波浪可以延长也可以缩短，但是基本形态不会发生改变，改变的是涨跌幅度和运行时间。

1.2 波浪理论的应用

以上证综指为例，在2020年3月至2021年2月较长周期牛市中走出了典型的五浪结构：①第一浪从2020年3月24日至5月8日，持续时间约1.5月，期间上证指数涨幅约6.35%；②第二浪从2020年5月9日至5月22日，持续时间较短，期间上证指数跌幅约2.82%；③第三浪为主升浪，从2020年5月23日延续至7月9日，期间伴随成交放量并出现多次跳空缺口，期间上证指数涨幅达到约22.63%。④第四浪从2020年7月10日至9月28日，持续时间约2.5个月，期间上证指数下跌约6.75%；⑤第五浪跨越时间周期较长，从9月末持续至2021年2月19日，期间上证指数上涨约14.88%。

在上证指数第三浪主升浪走势中，伴随成交放量的特征，同时可看到多个跳空高开缺口。依据缺口理论，缺口通常来说可以分为四类：普通缺口、持续性缺口、消耗性缺口以及突破缺口。从缺口特征来看，第三浪中缺口短期未封闭，更接近于持续性缺口，而持续性缺口可视为趋势性信号，缺口产生时成交量并不必然增加，但若成交量大幅增加，则趋势短期表现或较为强势，与主升浪涨幅或相互印证。

2022年各国央行黄金购买量达到历史最高水平，在黄金需求快速增长背景下，COMEX黄金在2022年11月至2023年4月间走出了典型的五浪结构：①第一浪从2022年11月4日至11月15日，持续时间较短，期间COMEX黄金涨幅约5.72%；②第二浪从2022年11月16日至11月28日，持续时间较短，期间COMEX黄金跌幅约2.35%；③第三浪为主升浪，从2022年11月29日延续至2023年2月1日，期间COMEX黄金涨幅达到约13.01%。④第四浪从2023年2月2日至2月24日，持续不足1个月，期间COMEX黄金下跌约7.57%；⑤第五浪持续时间约1.5个月，从2023年2月27日持续至4月13日，期间COMEX黄金上涨约13.01%。

受益于降准降息预期以及LPR超预期调降25BP，30年国债期货在2023年10月至2024年4月同样经历了较长周期的牛市行情，从技术形态上来看较为贴近五浪形态：①第一浪从2023年10月27日至11月17日，持续时间约0.5个月，期间30年国债期货主力合约涨幅约1.61%；②第二浪从2023年11月20日至11月27日，持续时间较短，期间30年国债期货主力合约跌幅约1%；③第三浪为主升浪，从2023年11月28日延续至2024年3月6日，期间伴随成交放量并出现多次跳空缺口，30年国债期货主力合约涨幅达到约8.85%；④随后，在稳增长预期及超长期特别国债供给扰动下债市经历了小幅调整，第四浪从2024年3月7日至3月12日，彼时做多情绪仍然较强，调整时间较短，期间30年国债期货主力合约下跌约2.09%；⑤第五浪从2024年3月13日持续至2024年4月23日，持续时间约1月，期间CFFEX30年期国债期货指数上涨约3.15%。

总结以上3个案例可以发现，由于第三浪为主升浪，通常走势较为强劲，而第五浪虽然也为推动浪，但涨幅相对于第三浪期间较小，价格走势相对温和。若第五浪走势相对偏弱，或导致曲线形态出现变化，走出延伸浪或“双重顶”形态，价格走势或进一步向下突破。

当前30年国债期货经历了推动5浪，且第5浪高点相对偏低，可进一步关注K线形态变化，若后续走出“双重顶”形态，提示关注K线走势向下突破颈线情形。当然，有些特殊浪会形成七浪上升，若30年国债期货持续上涨突破前高，则可将4月下旬的下跌浪定义为（6）浪，5月以来的上涨浪定义为（7）浪，我们将在后续报告中进一步展开分析延伸浪和特殊浪的案例。

本研究报告根据2024年6月13日已公开发布的《波浪理论在期货交易中的应用初探——国债期货技术分析系列报告之四》整理，如需获取完整研报，请联系对口销售。

分析师

覃汉     <执业证书编号：S1230523080005>

研究助理

郑莎     <执业证书编号：S1230122080104>

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