黄金为什么这么便宜

       现代货币源于债务，只要金融系统认为某人可以举债，ta就能凭空创造出货币拿去花，这就是印钞。而印钞规模越大，金融系统内的机构和从业人士的收入越高，导致印钞者倾向多印钞。所以过去10多年来，各国都是大水漫灌，印钞速度比GDP增长快得多，美国M2十年内涨了200%。

       很多人以为，黄金作为供应增长率很低的贵金属，又曾经是世界货币，价格可以随印钞量增加而暴涨。然而相对于翻两番的美元供应量，现在金价和12年前差不多是一样的，在2000以下挣扎，为什么呢？       

       原因是绝大多数投资者买金的时候，99.99%以上的情况下，他们买的不是真金，而是以各种纸黄金，包括etf，电子仓单等，就是黄金欠条，是衍生品。

       实物金运输不方便，也没有廉价高速的方式验证一块实物金的纯度，又不能轻易分解成不同重量的小金粒，所以不适合用于交易。

       所以为了活跃市场，银行创造出了“纸黄金”这种东西，把黄金电子化，满足了投资者对于交易方便的需求。它的价格和实物金一样。

       但是，由于实物金交易不方便，银行也不会100%持有实物金来支持它们发出去的纸黄金。他们会在机构间的市场或者交易所买入各式各样与金价挂钩的衍生品。

       如果客户有实物金需求时，它们才会买入实物金交给客户，同时注销掉客户纸黄金。

        但由于实物金缺乏用途和交易不便，客户每持有一吨的纸黄金头寸中，最终会变成实物金的连100克都不到。

       所以，只要投资者不需要实物金，金融机构可以在完全不涉及实物金的情况下，满足全球客户上万吨对黄金的投资需求。这是现代金融的魔术。

       有人会问，就算金融机构持有的也是黄金欠条，最后总得有持有实物金的人发出欠条给它们吧？

       答案是：不需要。市场里同时有大量看空金价的基金或散户，通过机构和交易所做空金价，金融机构和它们对赌金价就行了，还是不需要实物金。

       而且，空头的数量，是金融机构决定的，它们的投资研究报告，可以影响大多数基金和散户的投资决策。对于黄金这种没想象空间的东西，它们不会给出很高的价格目标。

       市场里还有巴菲特等黄金大空头，不时提醒大家黄金是废物，打压投资需求又为空头打call。

        那么，为什么这个游戏规则造成金价长期上不去？

       原因在供应量。如果投资者只能通过实物金进行黄金投资，由于看空金价的人没货，黄金供应量难以短时间内迅速增加。价格必须迅速上升吸引实物金持有者出售现货。所以价格增长快。

       在纸黄金市场中，供应可以凭空瞬间爆发。当投资者有买金需求，市场上又有人看空，就可以凭空满足投资者的买金需求。只要看空的人够多，价格就无需上涨，又满足了投资需求。（只不过他们中大多不知道，这不利于金价上涨。）

       不止黄金，在其它品种，纸xx等衍生品对价格的压制作用也很明显。

       近年效果最显著的就是比特币，比特币每四年供应量增量减半，伴随出现一波牛市，前两次减半的时候期货还未出现，投资者只能买现货，从低点开始，分别上涨500倍和200倍左右的升幅。

       但是2017年比特币期货出现以后，在2020年的第三次减半行情中，比特币从低点只上涨了约20倍。而2017年的减半牛行情，在期货出现后的2个月内结束。

      第四次减半将会在2024年发生，如果投资者通过现货来投资比特币的意愿不强，牛市涨幅只会更低。

      但持有和转移比特币极为方便，完全可以替代zf法定货币的一切功能，所以只要投资者教育做得好，金融系统未必能杀掉比特币。

      对于黄金，持有和使用的不便利无法解决。即使民间对zf法定货币的信心正在减弱，金价的涨幅可能也有限。看近年spdr黄金etf的持仓量，投资者的热度比10年前低不少。