并购的本源：价值的探索与抉择
全球并购规模急速上升
从交易估值的角度来看，考量到现在整体资本市场的估值水平，交易估值的数据比较高，其中美国的交易估值远高于其他区域。美股的回暖以及纳指的新高，都给了并购估值很好的基础。
中国并购交易分化明显
针对具体交易行为来看，涉及中国的并购出境交易或入境交易，都出现了一定的分化。入境交易比较明显的是行业分化，从2020年的行业并购数据和2021年上半年来看，金融业交易占比有很高的提升，这取决于中国对金融行业的进一步开放，而医疗和TMT的增长并不如以往突出，大致维持在原有交易占比的水平上。从出境交易来看，地域层面分化可能会更为明显一点。根据2020年和2021年上半年的数据，欧洲和北美的交易占比都有比较明显的下降，主要是因为相应的国际环境及政策导向，此外我们也想提示拉美仍是凯辉重点关注的区域，国家也已出台了一系列针对拉美区域的政策支持，未来也具备较大的发展潜力。
五个并购关键主题
第五个并购关键主题是新环境下的中国境内并购。从境内A股上市公司来看，上市公司的相关并购短期之内很难达到像2015年、2016年出现大批量借壳和重组的情况，但是随着退市制度的修改，以及上市公司数量的增多，已经有不少上市公司在从商业实质的角度出发，策划相关的互补性并购交易，同时也能看到上市公司之间的整合或资产置换成为了一个新趋势，这也是一个潜在的投资机会。而从非上市公司角度，国企的重组依然是永恒的主题，特别是利用市场化工具进行的国企重组，也能给投资机构创造出新的机会。
本文观点节选自清科投资研修院第8期（总第43期）主题培训，由凯辉基金资本市场负责人刘汗青先生分享的《全球与中国并购市场的观察与启示》课程内容。
刘汗青
凯辉基金资本市场负责人
刘汗青先生目前担任凯辉基金资本市场负责人。凯辉基金是全球领先的由企业家建立、为企业家服务的专业投资机构，也是在中欧美三地通过跨境投资创造价值的专家。目前在巴黎、上海、北京、深圳、慕尼黑、纽约、旧金山、特拉维夫和新加坡设有办事处，并拥有超120位投资专家组成的多元文化团队。
刘汗青先生拥有近15年的投资银行经验，先后在中信证券、瑞银、高盛的投资银行部担任一系列重要职务，成功完成数十宗股权融资(境内外IPO、再融资、可转债)、债券融资(外币债券、公司债券、银行间市场票据)、并购重组等项目。在并购重组方面，刘汗青先生长期参与各类型的并购项目，并曾担任外资投行中国并购业务负责人，全面负责境内外并购项目的方案策划、架构设计、商业谈判及审批执行等主要流程，涉及的项目涵盖了中资出境并购、外资入境并购、上市公司控股权收购或要约收购、借壳上市、重大资产重组等主要并购产品。刘汗青拥有清华大学数学学士学位、北京大学经济学学士学位和牛津大学统计学硕士学位。
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