主播：喵了个咪

今天，我们将继续共读《投资最重要的事》一书，上期明白了运气的重要性并学会多元化投资的内容，建议今日读完本书最后部分：第18—21章。

第18章 避免错误

投资者几乎无须做对什么事，他只需要能够避免犯重大错误。——巴菲特。

作者认为，设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。

作者认为错误原因主要是分析/思维性的，或心理/情感性的。本书更关注理念和心态而不是分析过程。有一种分析性错误，作者称为“想象无能”。导致错误的心理/情感因素：贪婪和恐惧、自负和嫉妒等。

另一个重要的错误，是没有正确认识到市场周期和市场狂热。

大多数投资者是根据既往-尤其是近期发生的事-推测未来。作者同时也强调，成功的投资不应过分依赖聚集分布的正常结果，而是必须考虑到离群值的存在。

“想象无能”首先是没有预测到未来可能发生的极端事件，其次是没有理解极端事件后的连锁反应。

如何避免错误、识别错误并采取相应的行动，是无法用规则、算法或路线图来表示的。我强调的是领悟力、灵活性、适应性以及从环境中发现线索的思维模式。

一种提高投资效果的方法是思索今天的错误会是什么，然后设法避免它。有时投资错误是不作为（该做没做），有时错误是作为（不该做却做了）。

最后，作者强调，除了作为（买进）和不作为（如没有买进），还有错误并不明显的时候。

当投资者心理平静，恐惧和贪婪平衡时，资产价格相对于价值可能是公允的，在这种情况下可能不需要采取紧急行动，知道这一点也很重要。不需要取巧的时候，自作聪明就会带来潜在错误。

第19章 增值的意义

作者认为增值的意义，增值型投资者的表现是不对称的，他们获得的市场收益率高于他们蒙受的损失率…

只有依靠技术，才能保证有利环境中收入高于不利环境中的损失，这就是我们寻找的投资中的不对称性。

就风险和收益来说，达到与市场一致不难，难的是超越市场：增值。这需要卓越的投资技术和洞察力。

战胜市场和卓越投资相去甚远，关键不在于收益，而在于为收益所承担的风险有多大。

不对称性——上涨时的收益高于下跌时的损失，并且是超过单纯投资风格所致的结果——应成为每一位投资者的目标。这体现了投资技术。

第20章 合理预期

关于收益的期待无疑是合理的。任何因素都会将你置于麻烦之中，其通常表现为令人难以接受的风险。

“完美是优秀的敌人。”这句话对于投资领域极为适用。在投资中坚持完美往往会一无所获，我们所能期待的最佳情况是尽可能地进行大量的明智投资，在最大程度上规避糟糕的投资。

投资预期必须是合理的。对于收益的典型态度，作者用了两段话作为对比。

1、 我需要8%。不过，我更乐意获得10%。12%更加不错，15%就是锦上添花。20%......好极了。30%......这真是棒极了。

2、 我需要8%。不过，我更乐意获得10%。12%更加不错，但是我不会想要更多了，因为这样会加大我无法承受的风险。我不需要获得20%那么多。

第21章 最重要的事

总结一下：

作者认为万事万物都有周期，所以作者看重标的的价格，并认为高价追捧标的是投资中最大的错误。

认识到投资者情绪的钟摆理论，所以作者看重逆向投资，强调第二层思维——成功投资生涯的基础，是价值。你必须学会别人不会的东西，以不同的视角看待问题，对问题分析更到位。

承认市场的相对有效，所以作者是一个被动投资者，耐心等待投资时机。

承认未来结果和持续时间的不确定性，所以作者寻找便宜货、多元化以及注意抵御投资中的消极情绪。

作者不承认预测宏观经济的意义，但是先预测市场温度再配置投资有很大的必要性。

作者尤其强调投资中的风险，高风险意味着未来收益波动的幅度，这种投资需要有更高的风险溢价。要对未来结果充满怀疑，这样自己才会积极的调查取证，同时控制买入的价格。

同时作者认为，一项成功的投资，尤其是短期内的成功，并不代表过程的成功。因为风险未必总是会暴露，长期的成功成绩，必然是犯了最少的错误。

所以，我们要看清某些成功中的运气成分，只是在正确的时间内做了正确的事情，不代表中间承担的风险。优秀的投资者，必然是获得基准的收益的同时，承担最少的风险。

作者认为投资最重要的事就是逆向思考并逆向投资！

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