主播：喵了个咪

今天，我们将继续共读《投资最重要的事》一书，上期读完正确认识预测的局限性并正确认识自身的内容，建议今日读完本书：第16—17章。

第16章 重视运气

每隔一段时间，就会有一个在不可能或不明朗的结果上下了高风险赌注的人，结果他看起来像个天才，但是我们应该认识到，他之所以能够成功，靠的是运气和勇气，而不是技能。

我们作为投资者所取得的成功深受运气的影响。投资上的运气因素，又叫“偶然性”或“随机性”。我们要诚实地对待自己的成功和失败。

成功投资的结果与技能有关，也离不开运气。成功投资要尽量规避运气的成分，这样才能免于被不确定性愚弄。要做到这点，我们就必须要学会识别成功真正靠的是什么，是运气还是技能？

作者认为，短期来看，很多投资之所以成功，只是因为在对的时间做了对的事情。在市场的任一时间，获利最多的交易者往往是最适合最新周期的人。

比如，在市场繁荣期，承担最高风险的人往往能够获得最高收益，但并不意味着他们就是最好的投资者。

由此可见，很少有人充分认识到随机性对于投资业绩的贡献（或破坏）。从这点来看，很多成功策略的后面所潜伏的危险常常被低估了。

塔勒布在《随机漫步的傻瓜》一书中列了一个表格，他在第一列里列出了一些容易被误以为是第二列的东西。

我们都知道，在成功的时候，运气看起来像技能，巧合看起来像因果。“幸运的傻瓜”看起来像专业的投资者。由于随机性的影响，区分幸运的傻瓜和专业的投资者并不容易，但是我们必须努力地区分。

因此，在判断投资经理的能力时，大量的观测数据-多年数据-是必不可少的。投资应把重心置于建立在他们认为可能的情况下表现良好，在其他情况下表现不太差的投资组合上。

作者认为，适度尊重风险，知道未来不可预知，明白未来是概率分布并相应的进行投资，坚持防御性投资，强调避免错误的重要性。在我看来，这就是有关聪明投资的一切。

第17章 多元化投资

有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。

我们不可能将精力同时放在获取收益和避免损失上，必须要在这两个中做出合理的平衡。决策必须是谨慎而理智的。获取收益和避免损失就好比体育运动的进攻与防守。

作者在这里也提到，投资与体育之间的直接类比，对他今后注重防御性投资产生了巨大的影响。

以网球运动为例，专业网球比赛是一场“赢家的游戏”，打出最多制胜球的选手赢得比赛。而业余网球玩的是“输家的游戏”，输的最少的选手赢得比赛。决定业余网球比赛结果的，不是赢，而是输。

作者由此得出，在主流股票市场中主动得分对投资者未必有好处，相反，投资者应尽力避免输球。

作者认为即使经验丰富的投资者都可能打出失误球，击球过于主动（投资过于主动）更容易输掉比赛（资金）。因此，防守——重点在于避免错误——是每一场伟大投资游戏的重要组成部分。

所以，作者管理的橡树资本管理公司青睐的是防御型投资。在繁荣期，只要跟上大盘表现就好。在衰退期，则要超越市场表现。橡树资本管理公司关于投资组合的设计就是以在衰退期超越市场表现为目的。

投资更像玩足球，进攻为主还是防守为主还是攻守平衡。对你来说，得分和阻止你的对手得分，哪一个更重要？投资中你是争取制胜还是避免失败？投资中的进攻指为追求高额收益而采用积极进取策略并承担较高风险。防御型投资者关注的不是做对，而是避免做错。

防御型投资有两大要素。

第一要素是排除投资组合中的致败因素，最好的实现方法是：广泛尽职调查，提高入选标准，要求低价和高错误边际，不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。

第二要素是避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。除此之外，防守还需要投资组合多元化，限制总风险承担并以整体安全为重。

防御型投资的关键要素是巴菲特所谓的“安全边际”。同时，仅仅规避损失是不够的，必须同时有获利的潜力。关键是进攻防守的平衡。

最好的防御型投资者具备以下特征，敬畏投资，要求物有所值和高错误边际，知所不知，知所不能。

声明：本文内容和图片均来源于网络。如有侵犯版权问题，请联系管理员进行删除。