主播：喵了个咪

今天，我们将继续共读《投资最重要的事》一书，上期学会了怎样理解、识别并控制风险，建议今日读完本书：第8—9章。

作者认为，牢记万事万物皆有周期是至关重要的。我敢肯定的事情不多，但以下话千真万确：周期永远胜在最后，任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去，树木不会长到天上，很少有东西归零。坚持以今天的事件推测未来是对投资者健康最大的危害。

在投资中，如同生活一样，完全有把握的事情很少。但是，有两条法则是一定的：法则一、多数事物都是周期性的。法则二、当别人忘记法则一时，某些最大的亏损机会就会到来。

世界具有周期性的根本原因是人类的参与。人是情绪化且善变的，缺乏稳定性和客观性。

在所有的周期中，信贷周期是作者最喜欢的。信贷周期的过程很简单:

经济进入繁荣期。

资金提供者增多。

坏消息极少。

风险规避消失。

金融机构开始扩大业务，提供更多资本。

金融机构通过放宽信贷条款来争夺市场份额。　　    

最终，资本提供者开始为不具备资格的借款人和项目提供资本。

这一行为导致了资本损耗，即资本投资项目的资本成本超过其资本收益，最终导致没有资本收益。

这个时候，周期的上升部分—开始出现逆转：

损失导致借款人畏难回避。

风险规避增加，伴随着利率、信贷限制与条款要求的提高。

可得资本减少—在周期的谷底，只有资质最好的借款人（如果有的话）才能借到资本。

企业迫切需要资本。借款人无法展期债务，导致债务违约及企业破产。

这一过程导致并加剧经济萎缩。

当然，这一过程在达到极点时将会再次发生逆转。

因为贷款或投资的竞争较低，所以高收益与高信誉成为可能。为了获取高收益，逆向投资者会在这个时候投入资本，有吸引力的潜在收益开始吸引资本。这样，经济复苏得到推动。

周期具有自我修正的能力。信贷周期通过上面的过程来进行自我修复，信贷周期是驱动经济周期波动的因素之一。

周期永远不会停止。

企业会在周期上行时期期待美好的未来，从而扩充设备和存货；当经济转而向下时，一切都将变得不堪重负。资本提供者会在经济繁荣期过于慷慨，以低息贷款纵容信贷膨胀，当事态不妙时，他们又把缰绳收的太紧。投资者会在业绩好时高估经济，遇到困难时低估经济。

作者认为，无视周期并推算趋势是投资者所做的最危险的事情之一。人们表现得仿佛做得好的企业将永远好下去，业绩高的投资永远高下去的样子，反之亦然。实际上，相反的行为可能更为正确。

当投资新手第一次看到周期出现的时候，他们会以为以前从没有发生过的事情——周期的中断——有可能会发生。但是当你成长为投资的老手时，就会知道周期是永远不会中断的，我们应该讲这种认识转化为自身的优势。

当形势良好、价格高企时，投资者迫不及待地买进，把所有谨慎都抛之脑后。随后，当周围环境一片混乱、资产廉价待沽时，他们有完全丧失了承担风险的意愿，迫不及待地卖出。永远如此。

作者的钟摆意识主要指投资者的态度。钟摆停在中间的时间非常短暂，相反钟摆几乎始终在朝着或者背离弧线的端点摆动。

投资市场也遵循钟摆式摆动：

处于兴奋和沮丧之间。

处于积极和消极之间。

处于定价过高与定价过低之间。

投资市场的风险和收益的钟摆一直按照低-中-高、高-中-低进行轮回，绝大多数投资者会在钟摆的两端进场，然后在低点忍痛卖出，所以注定亏损。

对待风险的态度上的摆动，是贯穿许多市场波动的主线。而贪婪和恐惧的循环是对待风险的态度改变所致。投资者对待风险的态度不是一成不变的，它的波动性非常大。

当投资者对风险容忍过度，也就是贪婪占上风的时候，股票价格体现的是更高的风险而不是收益。当投资者过度规避风险，也就是恐惧占上风的时候，价格体现出来的收益要高于风险。

作者将投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。大幅消除其中的一种都是有可能的，但二者是不可能被同时消除的。最理想的状态下，投资者会使两者达到平衡。

牛市有三个阶段：

第一阶段：少数有远见的人开始相信一切会更好。

第二阶段：大多数投资者意识到进步的确已经发生。

第三阶段：人人断言一切永远会更好。

同样它的对立面，熊市也有三个阶段：

第一阶段：少数人意识到：尽管形势大好，但不能永远称心如意。

第二阶段：大多数投资者意识到事态的恶化。

第三阶段：人人相信形式会更糟。

相信钟摆将朝着一个方向永远摆动——或永远停留在终点的人，最终将损失惨重。了解钟摆行为的人则将受益无穷。

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