为什么爆款产品容易赔钱

作者为九圜青泉科技首席投资官

本文原载于《金融博览-财富》杂志

作者简介：陈嘉禾，毕业于英国赫尔大学经济系、牛津大学历史系；2006年任平安资产管理公司投资经理助理；2008年起历任信达证券并购部高级经理、研究部首席策略分析师、执行总监、管理委员会委员等职，分管多个研究领域；2019年加入创建九圜青泉科技公司，现任首席投资官。

同时，自2010年起兼任中国国际电视台（CGTN）财经评论员，《证券时报》、《证券市场周刊》、《金融博览-财富》、《经济观察报》专栏及特约作者，常年接受全球各大媒体采访，包括新加坡亚洲新闻台、CNBC、彭博社、澳大利亚金融评论等，研究观点亦多次被英国《经济学人》杂志具名引用。

出版有《投资精要》、《投资的奥妙》、《好投资与坏投资》、《投资者一生的机会》等书。

在资本市场，有一个不能算是100%的定律、但是也算是经常出现的现象，就是只要是爆款、大卖的金融产品，就经常会让投资者赔钱。不信，让我们先来看一些例子。

在2014年，P2P借贷行业的总成交金额大概是3300亿元，到了2015年就达到大约9800亿元，是2014年的几乎3倍。在当年，P2P借贷不可谓不火爆，但是后来的结果，是不少投资者都亏了钱。

在2020年底、2021年初，不少股票型公募基金凭借2019年和2020年的优秀业绩，成为全市场最好卖的产品。但是，伴随短期优秀业绩的，是一些基金抱团持有的股票的极高估值。结果，后来这些基金的表现就不尽如人意。

在2015年前后，当时的信托产品凭借很高的利息回报率（8%到12%左右），在市场上赢得了不少投资者的青睐。但是后来，随着地产市场的不景气（很多信托产品都是依托房地产公司的债务关系而成立），一些信托产品纷纷暴雷，让深陷其中的投资者苦不堪言。

在2021年，有一种叫做“固收+”的产品，在市场上火了起来。这种产品实际上是债券和股票的混合体，债券较多、股票较少。但是，在经历了2021年的火热之后，固收+产品在后面的表现着实萎靡。到了后来的2022年，万得混合型债券二级基金指数下跌了5.1%：这个收益既不固定、也没有加（+）。

在2020年到2021年，虚拟货币曾经红极一时，其中最知名的比特币一度暴涨到将近7万美金一枚，各种狗狗币、波场币、莱特币更是让人目不暇接，不少从未参与其中的投资者，都多方打听如何投资虚拟货币。结果在之后的几年中，虚拟货币市场变得一地鸡毛。

如此的案例还有很多，不胜枚举。其实，这种“爆款产品总是让人们赔钱”的例子，过去很多，现在也有，将来肯定还会出现更多。可以说，“爆款产品容易赔钱”是金融市场上的一条铁律。

有鉴于此，在基金行业就有“好发不好做，好做不好发”的箴言，意思就是如果基金产品好发行，那么发行结束以后，基金经理一般来说肯定不容易做业绩。而如果一个基金发行的时候，市场价格比较低、基金经理比较容易做业绩、容易帮投资者赚钱，那么产品的发行工作则肯定是一件让人痛苦的事情，没什么客户愿意认购。

那么，为什么爆款产品容易赔钱呢？原因很简单：爆款产品往往来自短期的价格暴涨，短期的价格暴涨一般带来高昂的估值，高昂的估值往往意味着将来的低迷。

对于证券投资来说，我一直有一个观点，就是做投资的人需要懂大众传播学。一些传媒界经典的书，比如《娱乐至死》、《沉默的螺旋》，最好都要有所涉猎。而如果对传播学有所了解，那么聪明的投资者会明白一个道理：任何爆款产品，之所以成为爆款，一定不是因为这个产品好、或者不好，而只能是一个原因：产品的价格在短期表现优异。

当价格在短期暴涨时，赚钱的人会洋洋自得于自己的盈利，并且向周围人吹嘘自己多么会做投资。即使这种暴涨多半来自运气，但是有几个人愿意承认自己只是靠运气赚钱呢？人们一定会编出一些故事或者理由，来为短期暴涨的价格找到理由。

当这些故事和理由被罗列出来、流传开来以后，本已高涨的价格就会变得更贵。而当价格变得更贵以后，原本就广为人知的故事就变得更加脍炙人口，推动价格进一步上涨。

于是，当局者迷于其中，旁观者鼓噪其外，大家都把运气当本事，爆款产品由是吸引了全市场的目光。

至于爆款产品除了价格之外，究竟有没有价值，市场上流传的理由和故事到底有几分可信，又有多少人在意呢？

毕竟，连“虚拟货币”这种虚拟出来的东西，都有那么多人信以为真的认为，这“虚拟”的东西真的有价值，那又有什么更加荒诞的故事不能相信呢？

当面对一个爆款产品、和一定伴随爆款产品同时产生的、看好这个产品的种种故事和理由时，我们一定要知道：故事和理由都是可以随便编的，只要价格涨的好，无论什么金融产品都可以成为爆款。那么，面对如此的爆款产品，聪明的投资者又应该采取怎样的行动呢？