从抢大米到抢基金

作者为九圜青泉科技首席投资官

本文原载于《证券时报》

最近，一些民众抢购大米抢油屯战略物资的新闻，又一次上了新闻。之所以说是又一次，是因为如果我们仔细回忆，会发现抢购大米、抢油、抢食用盐，这些一窝蜂囤积所谓“战略物资”以备“灾难来临时候不时之需”的事情，真的是发生过许多次了。有意思的是，事后看来，这些“战略物资”，没有一次是囤对了的。

早在2003年，一些民众出于对“非典”的担忧，就抢囤过一批吃的。到了2011年日本海啸，不少人又给新闻吓到，屯了一堆以盐为主的生活物资。到了2012年底，一个据说是来自“古老玛雅的神秘预言”预测人类要走到世界末日，很多人又囤了许多吃的和生活用品。然后到了2021年，人们又一次开始囤积吃的，各地超市都陆续出现了抢购潮流。

以上这些，还都是遍及全国的抢购风潮，一些地方性小规模的风潮尚不统计在内。那么，为什么屡屡会出现抢购基本生活物资的风潮呢？其中最大的原因之一，就是人们对中国现在的综合国力，实在太缺乏了解，因而在从众心理的驱使下盲目行动。

其实，改革开放以后，由于中国经济的增长速度实在太快，让许多人在青少年时代养成物质匮乏的观念，跟不上经济的发展。一些老百姓对国家的认识，仍然停留在几十年以前，却意识不到现在中国的综合国力有多强。这里，就让我们来看一些数据。

在第二次世界大战期间，美国作为第二次世界大战的重要参战国，在太平洋和欧洲东西两个战场同时开打，是当时世界上经济实力最强大的国家。那么，这样一个超级大国，在1945年的工业实力有多强呢？由于汽车是工业中集成度较高的产品，因此我们可以用一个国家的汽车产量，来大致评估其工业实力。

根据现有的数据，在1950年，也就是二战以后步入大体和平、军工生产转向民用以后，美国的汽车产量大约是500万辆。那么，现在中国的汽车产量如何呢？在2020年，中国的汽车产量是大约2,500万辆，是第二次世界大战之后美国产量的至少5倍。

而如果单看粮食、也就是抢购风潮中人们最喜欢囤的大米等物资，中国现在的物资丰富程度是怎样的呢？在2019年，中国的粮食总产量是6.7亿吨，按14亿人计算，人均是478公斤。当然，这其中绝大多数都不是作为口粮给吃掉了，在2018年中国人均粮食消费量只有127公斤。其中大部分粮食，都是作为饲料、酿酒原料、生产各类其它食品等等使用掉了：比如你用的鸡精里就有玉米提取物谷氨酸钠。

那么，如果我们肉不吃、酒不喝、零食不啃，真的只依靠粮食生存，这些粮食相对维持人基本生存，有多丰富呢？一个简单的计算，可以让我们搞明白这件事。

以大米计算，每100克干燥的大米（基本上也就是以上所说的粮食），所含热量有346千卡。而正常成年人每天在日常生活状态下，消耗的热量在2,100千卡左右，也就是大概600克大米。按照干大米和米饭1比3的比例（米饭=干大米+水），也就是大概3斤6两米饭。想想一天吃这么多米饭，大概不至于挨饿了：一些坐办公室的轻体力劳动者吃不吃得下都是个问题。

那么，一个人一天600克大米（不考虑老人和孩子会消耗更少的米饭），每人每年就是219公斤，只占到当前人均粮食产量478公斤的46%，不到一半。那么多出来的粮食去哪儿了呢？看看超市里琳琅满目的食品区，你就会明白。

更重要的是，在今天的中国，农业生产真的不是最大的经济组成部分，甚至从数据来说不是主要组成部分。也就是说，之所以我们只生产6.7亿吨的粮食，完全并不是因为我们只能生产6.7亿吨的粮食，而是因为生产再多的粮食，卖的钱不如生产其它的东西多，我们根本不需要更多的粮食。这就好比有个段子说的：我考60分，是因为我只会60分的题目，而学霸之所以考100分，是因为卷子上只有100分。

在2020年，中国按现价计算的GDP总量为101.6万亿元，其中第一产值仅有7.8万亿元，占比仅有7.7%。而在第一产业这个涵盖了所有农产品的大产业中，粮食产量又只是其中的一部分。

也就是说，如果光说粮食生产，占中国GDP的总量仅有几个百分点。如果中国真的想要提高粮食产量、不管其它工业消费部门，那么我们完全可以把造汽车、卫星、房子等等的产能拿过来，在农业上大搞滴灌、多层栽培种植等等提高农产品产量的事情，把粮食生产这个现在只占GDP百分之几的经济部门，提高许多许多。

问题是，生产出来那么多粮食，又吃不掉，能干啥呢？堆在那儿看嘛？粮食这种有保质期的东西，够用就行了。

到了2021年底，新型冠状病毒在全球已经超过了500万人死亡，而在中国、这个人口占全球近1/5的国家，累计死亡只有不到0.6万人。（而且主要的死亡案例还是发生在第一波病毒感染时，对病毒完全无防备的情况下。公平而论，第一波病毒爆发是最难防御的，因为毫无经验可循。）对于一个GDP总量以货币计算全球第二、以实物计算全球第一的国家，对于一个海军总吨位已经达到全球第二的国家，对于一个全球为数不多的、把新冠病毒大流行成功控制住、并且在2020年保持了GDP正增长的国家，我们居然还在担心他的口粮供应不够。

有些人可能觉得，抢大米抢油那是年轻时候穷怕了的大爷大妈才会做的事情，我们90后和00后的年轻人这么聪明，才不会去超市抢生活物资。但是实际上，虽然许多年轻人不会抢米抢油，但是人性却是不变的。在资本市场上，我们又会犯下同样的错误：抢股票抢基金。

出于各种各样的理由，我们看到历史上无数次人们抢购股票和基金。2000年，人们疯抢科技股，造成了美国历史上最大的泡沫之一。2007年，人们以50倍左右PE的高价抢购中国石油的股票，上市当天成交量高达700亿元。到了2015年，人们在“生态化反”等等口号的驱动下，疯抢以乐视网等中小公司股票。而到了2020年底、2021年初，人们又疯抢一些公募基金，并且把这些基金的管理者封为“YYDS”，或者“永远的神”。

在2021年年初，我曾经有一位朋友去抢购一个基金经理新发的基金。我问她，“你为什么要买新发行的基金、而不买他已经有的产品呢？现在申购费很多渠道都打1折，新发基金手续费省不了多少钱，而建仓期还要多拖几个月时间。你要是真喜欢这个基金经理，直接买他其它在管的产品不就行了？”结果朋友一句话把我呛了回去：“你有没有头脑！银行说了，这个马上要发的新基金是大热门，是要抢的！要抢的肯定好！”

但是，要抢的东西真不一定好。在2007年，当中国石油的股票在A股上市时，第一天的估值高达约12.7倍PB（市净率），当日成交高达700亿人民币。（那可是2007年的700亿人民币，2007年10月的货币总量M2只有39万亿元，而在2021年9月则有234万亿，按这个比例算，2007年10月的700亿，对经济体的重要性，可以看作相当于2021年9月的4,200亿元。）而当股价跌跌不休到了2020年，在当年的10月21日，香港市场上交易的同样一家公司的股票，当日成交只有大概1亿人民币，是2007年的1/700。

抢来的东西真的好吗？众所周知，在2007年抢到中石油A股股票的投资者，后来蒙受了巨大亏损。但是在2020年10月以当时的价格、大约0.3倍PB买入中石油港股的投资者，却在之后的一年里赚到了大概50%到70%的收益。

从抢大米抢油，到抢股票抢基金，我们可以看到，人们在从众心理下做出的判断，往往是不理智的。除了小则花钱把家里变仓库、大则把全家的金融资产投入金融泡沫以外，一窝蜂抢购的行动几乎在任何时候都不好使。

那么，为什么“抢”这种采购行为如此行不通呢？

要知道，无论在生活中、还是在资本市场上，要想做出正确的行动，必须有正确、超前的思想做为指导。而这些正确和超前的思想，是靠分析和理性判断得来的。但是，人们在抢的时候，无论是抢大米还是抢基金，并不是通过长期的数据和事实分析、从而发现了危机、因此意识到必须抢，而是因为被周围人的情绪所带动，从而从众的去“抢”。

但是，当我们被这些情绪所感染时，这同时也意味着这种情绪已经感染了无数人，许许多多的人们已经在做同样的事情。要知道，金融市场上最值钱的就是信息。处在信息链的末端而不自知，焉能不败？

“人弃我取，人取我与。”在《史记》中，司马迁早就记载了战国大商人白圭的致富之道。无论是抢大米、抢油，还是抢股票、抢基金，背后所反应出来的，都是一种盲目的从众心理，而不是理智的行动。话说回来，我们仔细想想，如果仅靠盲目和盲从，就能在资本市场上赚到钱的话，那么这钱是不是也未免太好赚了一些？

作者简介

陈嘉禾，毕业于赫尔大学经济系、牛津大学历史系，2006年任平安资产管理公司投资经理助理，2008年起历任信达证券并购部高级经理、研究部首席策略分析师、执行总监、管理委员会委员等职，分管多个研究领域。现任北京九圜青泉科技公司首席投资官，负责公司投资业务。

同时，自2010年起兼任中国国际电视台（CGTN）财经评论员，《证券时报》、《证券市场周刊》、《经济观察报》专栏及特约作者，常年接受全球各大媒体采访，包括新加坡亚洲新闻台、CNBC、彭博社、澳大利亚金融评论等，研究观点亦多次被英国《经济学人》杂志具名引用。

出版有《投资精要：用中国文化看透资本市场》、《投资的奥妙：做有智慧的证券投资》、《好投资与坏投资：如何发现有价值的机会》等书，均由中国人民大学出版社出版。

公众号：researchwell（陈嘉禾的研究）