VC/PE机构如何开展ESG？

Original 清科研究中心清科研究 2024-01-10

近日，清科研究中心发布《2023年中国股权投资机构ESG研究报告》（欢迎点击文末“阅读原文”获取完整版报告），全面梳理了ESG在中国股权投资市场的发展现状。其中，为探究国内VC/PE机构如何在投资决策流程中融入ESG理念、实现ESG管理体系从无到有的跨越，报告选择了三家成长背景、投资策略各不相同的ESG建设代表性机构，分别剖析其ESG发展历程和现行ESG管理框架，并归纳总结各家机构的投资实践经验，以供行业参考。

君联资本

发挥双币种基金管理人平台优势

吸纳融合国际ESG规则体系的先驱机构

发展历程：外部需求与内部认知双向驱动，自主摸索ESG体系的本土化落地

君联资本是国内最早一批接触到ESG理念的股权投资机构。2008年前后，通过与旗下四期美元基金的国际LP交流，君联首次了解到ESG理念，并逐步开始接受国际LP在其投资组合层面的ESG监督指导与定期评估。此后，随着ESG投资体系在海外资本市场不断发展成熟，国际LP的ESG相关要求也从原本的尽调、定期信息披露逐步深入到基金乃至投资组合的经营数据细节。君联资本发现，散点、非系统性的ESG工作逐渐无法满足各类LP日益复杂的诉求，建立机构层面的ESG管理体系势在必行。另一方面，数年积累之下，君联内部对ESG的认知程度不断提升，基金层面已有一定执行经验，为后续ESG工作提供了良好的基础。

2019年，君联资本正式启动机构层面的ESG管理框架建设，与ESG相关的工作从过往相对被动、散点、碎片化的模式进入系统化梳理阶段。整体工作主要围绕两条主线推进，一是机构内部自上而下的管理架构设计。二是与外部展开广泛的沟通与协同。

2020年，君联资本的ESG建设从理念导入、框架梳理深入到具体的业务运营中，并进入执行落地阶段。2020年3月，第一版《ESG投资管理办法》在机构内部正式发布并生效，为ESG因素融入投资管理业务全流程提供了政策层面的保障与实操指引。同年11月，君联资本借鉴亚洲基础设施投资银行的环境与社会管理体系（Environmental and Social Management System，ESMS），对君联医疗美元二期基金建立起“全面环境和社会管理体系”，要求该只基金在投资管理中履行一系列的环境与社会责任职责，包括根据环境和社会负面清单筛选潜在投资对象、进行尽职调查、监测和报告被投企业在其经营管辖区内遵守适用监管要求的情况、对参与管理体系实施的员工进行培训等等，这也是君联资本首次引入国际LP先进成熟的ESMS体系。

总体而言，君联资本的ESG建设是在国际LP需求与内部认知提升的双因素驱动下起步，并通过自主摸索逐步走向成熟。受益于接触国际ESG理念的时间较早，君联资本在开展ESG体系建设之初已有相对充足的知识储备，直接或间接地感受过国际大型金融机构的理论体系与专业方法，因此整体建设思路较为清晰。但也正是由于起步较早，国内资本市场理念及配套设施都基本空白，国外相对成熟的制度工具无法照搬运用，君联资本的ESG本土化落地基本上是通过自主摸索完成，当前形成的ESG管理体系也是经过反复试错、实践验证沉淀而来。

管理框架：ESG价值理念自上而下渗透机构治理，并与投资业务深度融合

目前，君联资本已形成相对完善的ESG管理框架，实现了对平台旗下的多只基金及多个业务团队的并行管理。组织架构层面，君联资本采取的是相对扁平的模式，即由公司最高决策层统领、管理层带领业务人员执行的两级管理组织。这与其专注科技创新投资、注重投资决策灵活高效的业务特征密不可分，因此在落地推行的过程中也显现出较强的适配性与实用性。

投资管理方面，君联资本已将ESG要素整合进投资全业务流程，涵盖从项目筛选、尽职调查、项目决策、投后管理到项目退出的全过程，并开始常态化运行。

发展规划：现阶段更关注ESG运营指标细化，未来将从风险管理向机遇挖掘进阶

在君联资本看来，目前中国股权投资机构整体的ESG管理水平仍然处于非常初级的阶段，尽管有些机构起步较早，但各家也只是相去咫尺，暂未在ESG投资管理上展现出明显的水平差异。ESG投资的价值需要用长期视角审视，市场各方需投入更多时间与耐心，磨砺成长，静待花开。

对未来的ESG发展，君联资本内部也已形成明确的目标和规划。现阶段，持续细化完善ESG运营指标是重点，即从被投企业投前的ESG风险定义、已投的ESG指标评估到投后的风险管理与控制，每个环节具体操作方法的细化与完善。待积累了一定的经验与运行数据之后，君联或将尝试搭建ESG投入成本与收益回报的量化模型，逐步将ESG要素与项目估值、财务分析相结合，科学衡量ESG投资的影响。长远来看，ESG于君联将逐步从合规与风险管理工具向价值发掘进阶，最终成为重塑投资价值、引领战略提升的重要工具。

国寿股权

中国人寿体系的专业化私募股权投资平台

以全球视野探索中国特色ESG

发展历程：外部经济环境促使ESG起步，负责任投资和负责任运营双线开展

2020年，全球突发性公共卫生事件对经济社会造成重大冲击，国寿股权联同众多投资企业，发挥各自在保险保障、生物技术、医学研究、医疗服务等方面的力量，积极履行社会责任。同年，“双碳”战略提出，国央企纷纷践行低碳绿色理念，中国人寿也将绿色金融作为服务现代化产业体系建设的重要力量。期间，资本市场投资者对于“好企业”的判断标准逐渐发生变化，在投资决策和战略布局上也更加看重企业的ESG表现。在此背景下，国寿股权发布第一份ESG报告，初步向行业展示了保险私募投资机构对ESG的理解和所作的努力。

2021年，国寿股权将ESG建设提升至公司经营管理的重要位置，并开始系统性梳理ESG工作，尝试将ESG融入公司治理和投资管理。重点从两个方面入手，一是加强内部对国际ESG语言体系的深入研究，系统梳理各类ESG国际标准、评估指标，结合机构实际情况，逐项识别归纳需要关注的ESG议题。二是积极与外部各方开展交流学习，从中吸纳相关知识与实践经验。在内部研究与外部交流的基础上，经过反复评估和可行性分析，国寿股权完成了初步的ESG体系搭建工作。此后，国寿股权的ESG工作围绕负责任投资和负责任运营两条主线展开，既以专业投资者身份践行ESG投资，也重视其作为企业公民角色的ESG实践。

2022年，国寿股权一方面继续深化推进内部ESG体系建设，另一方面开始关注投资组合层面的ESG水平，逐步通过投后赋能提升被投企业的ESG表现。此外，随着投资实践深入和认知水平提升，国寿股权在E、S、G三个维度分别开进行了更有针对性的重点关注议题识别，持续探索国际ESG语言体系与本土语境的融合表达。

总体而言，国寿股权的ESG建设是受外部经济社会环境和国家战略共同促进，行动上围绕负责任投资和负责任运营双线展开。实践过程伴随着充分的沟通与复盘，并通过年度ESG报告对外披露阶段性进展和思考成果，整体风格稳健，体现出较强的规划性。

管理体系：切合实际、尽其所长，建立与业务战略相匹配的ESG体系

通过将ESG作为战略规划制定的重要依据和关键维度，国寿股权逐步建立起与业务战略相匹配的ESG管理体系。组织架构方面，国寿股权经过反复评估、分析后，最终采用将ESG相关职能自上而下融入公司原有治理结构的模式，并形成三个层级的ESG管理组织。

这种融合的模式与其追求稳健、实用的管理风格较为契合。其一，ESG的诸多工作内容与常规的风控、法务部门职能有重合之处，相比重新划分工作职责、专门组建ESG部门，国寿股权的融合方式可以在不改变原有人事框架的基础上，根据实际需求逐步纳入ESG工作内容，将ESG对公司常规运营的影响降至最低，也为各个部门和团队成员提供了充足的接受与试错空间。其二，ESG工作办公室以公司的研究与发展中心为基础，成员来自公司多个职能部门，便于ESG理念与机构战略发展规划融合，融入公司发展的各个方面，也为整体ESG建设提供了研究基础。

实际上，ESG作为舶来品，在国际社会已有近20年的发展历程，语言体系成熟，研究实践成果丰富。对于本土机构，扎实的学习与研究有利于保留ESG国际语言体系的精神内核，深根固本。在此模式下，国寿股权的ESG建设推动相对顺畅。该模式也值得短期内暂不计划大幅调整组织架构且具备一定研究实力的机构参考借鉴。但需要注意，国寿股权的组织架构融合模式在ESG得到高级管理层高度重视并亲自统筹监督的情况下，才具备较高的可行性。

目前，国寿股权已初步将ESG理念融入业务核心，并在投资决策、运营管理中充分体现，机构层面的ESG工作流程基本常态化运行。值得关注的是，通过2022年被投企业ESG建设情况的调研，国寿股权已初步了解投资组合层面的ESG建设概况，并计划在下一阶段重点关注投资企业在ESG信息披露、ESG融入中长期战略以及与外部协调助力ESG发展三个方面的表现。

国投招商

发挥先进制造业专业投资者的生态优势

关注产业链整体ESG价值提升

发展历程：战略发展和风险管理需求驱动ESG建设，制度保障体系先行落地

随着ESG理念被国内投资机构广泛接受，国投招商基于长期发展和风险管理的双重考虑逐步开始系统性搭建机构层面的ESG体系。首要工作是系统性梳理过往的投资及管理历程，以制定符合自身特点的ESG政策指导体系，为ESG体系全面落地提供制度保障。

制度体系初步建立后，国投招商于2022年编制并向LP披露了《2022环境、社会及社会治理（ESG）报告》，呈现公司ESG工作的阶段性成果。作为国投招商ESG信息披露的起点，这份报告是国投招商对过去多年投资实践历史的系统性梳理，也展示了国投招商如何在先进制造业产业链上发挥自身的ESG价值。

2023年，国投招商在ESG政策体系指引下持续推进ESG管理落地，工作重点从理论研究、政策制定进入实际执行层面，推动ESG工作要求与原本的投资业务流程进行整合，在ESG投资实践的实际执行中积累实践经验，并计划根据公司的发展需求持续更新优化ESG政策体系及实践工具。

总体而言，国投招商ESG建设正处于治理融合阶段。发展路径上，优先建立起ESG政策体系，基于公司目前和中长期聚焦的行业提出指导性原则，为后续ESG工作的落地推行提供完善的制度保障。

实践重点：投后赋能环节重点践行ESG，关注产业链绿色转型及投资组合多元价值提升

在复盘历史投资实践的过程中，国投招商发现，公司长期以来奉行的核心价值观、投资理念与ESG的精神内核一脉相承，且过去所做的种种工作，比如投后赋能传统制造企业绿色转型、推动创新性医药器械惠及更多社会群体、推动被投企业间合作实现关键技术突破、帮助被投企业完善公司治理等等，都是国投招商始终在踏实践行且未来也要坚定提升的工作主题。且随着ESG理念逐步融入公司治理与日常运营，国投招商进一步意识到，单个企业的ESG实践和可持续发展相对势单力薄，作为专注产业链投资的私募股权投资机构，国投招商除了关注投资企业个体发展，更应关注培育产业融合发展的共赢生态，通过发挥资本的链接作用，推动产业链上下游企业形成合力，进而推动整个产业生态的转型升级和可持续发展。

基于上述考量，投后赋能成为国投招商践行ESG理念的重要环节。其中，推动产业链绿色转型、培育企业间融合发展创造多元价值，是国投招商ESG投资实践的两个重要议题。清科研究中心选取以下代表性案例，借此呈现国投招商现阶段对自身ESG价值的认知及看法，以及展现其赋能产业链ESG表现的初步实践成效。

整体来看，国投招商已初步建立起覆盖公司投资管理和日常运营的ESG管理框架，实践起步阶段具备较强的制度性和规划性，能够以相对专业的ESG理论快速切入，并初步构建起立足产业链视野的实践体系。下一阶段，国投招商将在ESG相关制度体系指引下，逐步将ESG要素落实到实际的工作流程中，同时，根据实践中暴露的问题持续修订更新制度指引，推动ESG管理走向成熟。清科研究中心认为，对于公司治理架构相对完善、投后赋能具备一定经验与实力，同时希望高效搭建ESG管理框架的股权投资机构，国投招商的ESG建设历程有较高的参考价值。

结语

作为陪伴企业成长的重要角色，股权投资机构与投资企业的关系相比其他投资更为紧密，这也为其将ESG纳入投资条件、通过投后赋能提升投资组合ESG表现创造了得天独厚的条件。因此，行业机构更需要发挥股权投资的力量，以前瞻性、可持续的方式创造商业及社会价值，不断深化ESG投资、拓展ESG实践边界，共同推动中国ESG理论与实践的进步。

完整报告：

更多内容：《2023年中国股权投资机构ESG研究报告》系列解读上篇

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