事件：受新冠疫情影响，近期美国就业情况急剧恶化：3月21日、3月28日两周的初请失业金人数分别为330.7、664.8万人，是之前历史最高记录的4.8倍、9.6倍； 3月新增非农就业下滑至-70万人，和2008年美国危机爆发时相当；3月失业率跳升0.9个百分点至4.4%，单月升幅为45年来最大。1、基于美国就业市场结构、美国疫情最新状况和美国潜在失业率测算，3月美国就业的实际情况更差，Q2失业率可能升至10%以上。2、基于开工率和5大指标推算，我国二、三产业暂未工作人数可能还有0.9-1.2亿，对应7.7亿就业人口占比11.7%-15.6%，而且实际就业率应更低。3、鉴于一季度我国GDP负增、欧美经济二季度将暂停以及全球陆续“封国”的大背景，翻番的难度十分之大，后续大概率会弱化，稳就业的重要性也会进一步凸显。
1、疫情显著冲击美国就业：3月实际情况更差，Q2失业率可能升至10%以上。
>美国就业市场结构：美国私人服务生产部门就业占比71%，私人商品生产部门就业占比14%，政府部门就业占比15%。分行业来看，受疫情冲击较大的教育保健、休闲酒店、零售、其他服务、运输仓储五个行业的就业占比合计达45.1%，随着美国新冠疫情的大规模爆发，将直接影响到近一半的就业岗位。
>美国疫情最新状况：截至4月5日，美国累计确诊人数超过31万人，已是全球最多的国家。3月29日特朗普宣布将隔离措施的实施时间延长30天至4月底，截至4月3日美国已有40个州+华盛顿特区实施“禁足令”，限制居民外出、并强制关停非生活必需机构的经营，这也是近期美国失业人数大增的主要原因。
>美国潜在失业率测算：3月21日和3月28日这两周美国初请失业金人数合计近1000万，而截至2月美国总失业人数为578.7万人、失业率为3.5%，据此推算，美国当前的潜在失业率可能达到6%左右。此外，由于美国3月失业率在3月12日已完成调查，因此3月4.4%的失业率并未反映美国就业真实的恶化程度。我们预计，美国二季度失业率将升至10%以上。
2、基于开工率和5大指标推算，我国二、三产业暂未工作人数可能还有0.9-1.2亿，对应7.7亿就业人口占比11.7%-15.6%，而且实际就业情况应更低。得益于各地政府限制裁员的规定和各种补助举措，当前工业企业就业已无大碍，服务业的失业不少可能是待业在岗，后续是否爆发“失业潮”取决于企业实际经营情况，尤其是和海外关联紧密的外贸、旅游、航空等行业。总体看，倾向于认为，近来各部委和各地方政府仍持续出台稳就业的政策，指向我国实际就业情况应比开工率更差，不容乐观。>城镇调查失业率：2月为6.2%（此前12个月为5%-5.3%），为有统计以来最高。>百度“失业金领取条件”搜索指数：刚过去的3月，日均升至4145次（2019年为日均1703次）；近一周（3.26-4.2），日均达1.5万次，其中：3月26日、3月31日、4月1日均蹿升至2万次以上，创2011年有数据以来最高。需注意的是，3月26日以来我国搜索“失业金领取条件”的次数突然变多，应和美国初请失业金人数爆增以及国内媒体加大报道有关，可能并不意味着我国失业人数变多：简单统计，3月1日-25日的日均搜索为1870次，和此前大体相当；而且在百度输入“失业金”，出来的新闻基本和美国相关。>规模以上工业企业从业人数：统计局每月会公布规上工业企业营业收入和人均营业收入，可用两者相除来倒推：今年1-2月规上工业企业从业人员1139万人，较过去3年同期均值1368万人减少229万人、减幅16.7%。
>三大产业从业人数：2019年我国总就业人口7.7亿，一产、二产、三产大体分别为2亿、2.1亿和3.6亿。截至4月3日我国二产复工率可能有9成，据此推算，第二产业可能还有2000万人暂未工作；据商务部数据，截止3月27日餐饮、住宿企业复工率分别达到80%、60%（但销售额仅恢复至去年同期的35%左右），据此推算，第三产业可能还有7000万-1亿人暂未工作。
>中小微企业从业人数：2018年我国私营企业和个体户就业人数3.74亿，根据工信部数据，截至3月28日中小企业复工率为76%，据此推算，大约还有近5200万中小微企业人员暂未工作。
3、之于中国，稳就业vs保翻番，哪个更重要？
重申我们此前观点（《政策的底线与方向—逐句解读3.27政治局会议》、《稳就业更重要，会放弃“翻番”么?》），基于2.21政治局会议、2.23“17万人大会”和3.27政治局会议等一系列会议继续强调要“确保实现全面建成小康社会”，预示当前保翻番仍是努力的方向，但鉴于一季度我国GDP负增（乐观-5.3%、中性-7.5%、悲观-12.6%）、欧美经济二季度将暂停以及全球陆续“封国”的大背景，翻番的难度十分之大，后续大概率会弱化。
需指出的是，即便今年GDP增速目标调至3%-4%，中性假设下Q2-Q4最低平均增速也需6%-7.3%，压力同样很大。换言之，不管保不保翻番，都需要政策持续加码。
联系人：熊园，国盛宏观首席分析师；刘新宇，国盛宏观研究员；何宁，国盛宏观研究员。本文节选自国盛证券研究所已于2020年4月6日发布的报告《疫情下美国就业究竟有多差？中国呢？》，具体内容请详见相关报告。
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