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控烟民、保税收!这就是高层要对它严管原因!

金莱 财经观察网 2021-07-17

作者 | 金莱

来源 | 财经观察网(ID:caijingcom)


一夜之间,曾经被疯狂追捧的电子烟龙头股价腰斩,散户争相出逃,资本一片哀嚎。造成电子烟概念股崩盘的,就是22日工信部的一纸公文!

3月22日,A股收盘以后,工信部印发了《关于修改〈烟草专卖法实施条例〉的决定(征求意见稿)》,文件提出将对电子烟等新型烟草制品参照卷烟的有关规定进行监管。
电子烟概念股大跌,传统香烟个股普涨

这一句话,被业内称之为电子烟“核弹级”大利空,引发了电子烟概念股的崩盘。
22日晚间,在美股上市的中国电子烟第一品牌RELX悦刻的母公司雾芯科技,大跌47.58%,一日之间市值蒸发近千亿,如今市值1031亿元人民币,较最高(3600亿元)时跌去超过2/3。
在雾芯科技大跌引领下,23日港股、A股与电子烟有关的骨片纷纷出现大跌。
港股方面,市值一度突破5000亿港元的电子烟龙头思摩尔国际跳空低开31.31%,盘中跌幅一度接近40%,最后收跌27.22;中国波顿跳空低开26.37%,盘中跌幅一度超过40%,最终收跌23.08。

A股方面,13家电子烟板块上市公司纷纷下挫,其中跌幅最大的是亿纬锂能,因为亿纬锂能不仅生产电子烟用锂电子的电芯,而且还持有思摩尔国际已发行股本约32.44%的股份;
其次是爱施德,因为其持有RELX悦刻第一大分销商深圳市一号机科技有限公司55%的股份。随后的集友股份、赢合科技等股价跌幅也颇大。

当然,这些股票之所以出现这么大跌幅,除了利空消息的影响外,还与这些股票本身估值太高有关。
今年1月22日晚间,雾芯科技在纽交所上市就被爆炒,当天开盘就暴涨104%,盘中最高涨幅达158%,收盘涨145.9%。,
雾芯科技动态市盈率最高时超过5000倍,在经过近2个月下跌以及22日腰斩之后,其动态市盈率依旧高达1835倍。
思摩尔国际的估值虽然要远低于雾芯科技,但在今日股价大跌1/4的情况下,其市盈率依旧高达约200倍,市净率276倍,这一估值比其他高科技不知道高多少。
目前国内的科创板企业市盈率普遍在50-80倍之间,而市净率最高不过30倍,按照这一估值,雾芯科技、思摩尔国际股价依旧有很大的下跌空间。
而与电子烟概念股普跌相反,A股、港股传统烟草板块纷纷走高,受益最大的当属中烟系。
中烟香港(06055)一度大涨近20%,最终收涨超6%;中烟旗下的唯一的A股陕西金叶与永吉股份、金时科技直接封板。

电子烟面临重税,税率将是多少?

之所以出现电子烟与传统烟草个股走势分化的情形,因为这次的政策意味着我国将要对电子烟征收高额消费税,这将一定程度上拉近了传统烟草与电子烟之间的差距。
对电子烟进行征重税,原因有两个。
首先,电子烟与传统香烟一样有害健康,有必要与香烟一样纳入监管,利用重税限制电子烟烟民的急剧扩张,特别是在青少年群体中的扩张。

2019年10月30日,国家烟草专卖局联合国家市场监督管理总局,发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》,重申“不得向未成年人销售电子烟”,并关掉了电子烟网销渠道。
其次,烟草利税是各国财政收入的重要一部分,也是我国财政收入的重要支柱之一。2019年烟草行业实现工商税利总额12056亿元,同比2018年增长4.3%;上缴财政总额11770亿元,占全国财政收入的6.18%,同比2018年增长17.7%,两项创历史最高水平。
电子烟在一定程度上会替代了卷烟,如果不对电子烟进行征税,那么电子烟产业将急剧扩张必然会侵占一部分香烟市场份额,从而使得这部分财政收入将大幅下滑。
数据显示,2013年中国电子烟市场规模只有5.5亿元,到2020年增至83.8亿元,年复合增长率达到了72.5%,预计2021年有望超过100亿元。

而烟草税这块收入对各国而言是不允许随便被动的,因此电子烟迎来重税也是情理之中了。
目前海外已有部分国家开始对电子烟征税,美国一半以上的州已开始对电子烟征税,欧盟超过三分之一的国家开始征税。对于电子烟进行监管并征税,在国际上已成趋势。
那么如果电子烟被纳入监管,行业将面临高消费税时代。 上图图为我国烟草行业的税收情况,与普通行业相比,烟草行业多了一个消费税,而且税率还很高。
香烟的消费税生产、批发环节各征收一次;价格越贵,税越高,综合税率可高达60%。而雪茄税率36%,烟丝税率30%。

当然,我国电子烟税收方案讨论还在持续当中,消费税税率还没有确定,不过估计会与目前欧美大部分已征税地区一样,略低于传统卷烟。
而高消费税率,意味着电子烟的价格必然大幅上涨,其价格优势将大幅削减。
未来监管可能不松不紧

当然,然将电子烟等新兴烟草产品纳入监管估计已成定局,但是监管尺度却有待考量。
对于传统烟草行业,中烟的监管是 “一条龙服务”,从许可证(烟草专卖生产企业、批发企业和零售许可证) 颁发,到生产、销售以及进出口业务,都由烟草专卖局一把抓。
而对于电子烟等新型烟草产品,未来烟草专卖局的监管有从严、偏松、不紧不松三种情况。三种监管方式,对于产业链上下游企业带来的影响不一。

如果从严,国家烟草专卖局采取对卷烟监管的模式,对雾化电子烟的生产、销售和进出口业务实行垄断经营、统一管理;
这种情况下,产业链上游(生产)的思摩尔、下游(零售)雾芯科技都会受到重挫,不过零售端经营不确定性更大。
不紧不松,则烟草专卖局有望对思摩尔、雾芯科技等头部民营企业颁发烟草专卖许可证同时加税,或者中烟专卖但向思摩尔采购产品;
此种情形下,对于思摩尔等上游受到影响不大,而下游的雾芯科技业绩下修幅度显著大于思摩尔。
如果偏松,国家采用“注册备案制+消费税”的方式监管雾化电子烟。此种情形下龙头公司经营确定性大幅提升、领先地位进一步巩固,收入预期保持稳定,估值有望显著提升。
而从严、偏松两种监管都与当前电子烟发生形势不符合,一个管的太严,电子烟企业活力全被限制;另一个放的太松,达不到纳入监管的效果,因此最有可能的情形就是中间的。


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