独角兽：投资者的春梦还是美梦？

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跻身“独角兽俱乐部”，是所有创业者的梦想。

“独角兽”是什么？

“独角兽”是指那些估值达到10亿美元以上的初创企业。

O’Reilly Media的创始人Tim O’Reilly这样理解独角兽：独角兽企业在刚出现的时候，人们可能会觉得难以置信，但最终，独角兽企业会改变世界的工作方式，产生巨大的经济影响。

乔布斯用一个苹果影响了世界

让我们把眼光放到世界范围，垄断性的“独角兽”无处不在：

Facebook于2004年横空出世，改变了人与人沟通的方式；

LinkedIn在让全球的职场人士发挥所长，打造专属人脉；

Uber创造了一种新的交通方式：自由的司机和随时搭车的乘客；

Airbnb让“共享”经济第一次出现在世人面前，赋予了文化和旅行新的内涵；

更重要的是，这些公司都……非常值钱。

这才是独角兽之所以为“独”角兽的原因——值钱，足够影响和改变世界，压倒性的市场地位，而且在一个相当长的时间段内，很酷。

如何才能成为很酷的独角兽？

早期的摸索与挣扎是必须的。

因为创业者们面对的是一个真空的世界——真空，意味着前无古人，也意味着你可以创造一切可能。

一旦熬过前途未卜的时期，变成一锅初冒香气的“肉汤”，资本的饿狼便会闻风而动。跟在资本身后的，是蜂拥而至的市场，数以万计的客户。到这个时候，“独角兽”的江湖地位也尘埃落定。

说到这里，便不得不提一个典型的“硅谷现象”：越有“独角兽”潜质的公司“出线”越早，然后便一骑绝尘，将竞争者甩在身后，直到下一个颠覆者隐藏在某个角落里，若干年后以一种意想不到的方式，横空杀出，终结一个旧时代，开启一个新时代。

这恐怕让中国的科技公司——特别是那些聪明且强悍的科技创业公司嫉妒不已的吧？仔细一想，你有多少年没见过自然生长、凭借一己之力获得市场绝对支配地位的科技“独角兽”了？

中国“独角兽”从何而来？

2010年之后，随着资本市场以惊人的规模进入科技创新领域，真正意义上的独角兽不增反减。

在1998-2004年，风投与PE与中国互联网科技首次“亲密接触”的时期，尚有阿里巴巴、腾讯、百度和网易这种在相当一段时间内的某一领域的“独角兽”玩家，而到了2010年之后，随着资本对科创公司更大力度的支持，反而出现了一系列胶着的持久“对战”：优酷与土豆、58与赶集、携程与去哪儿、滴滴与快的、美团与大众点评……发展到现在的摩拜单车与ofo，这些让大众觉得“又是这个套路”的对战所引发的，是层出不穷的商业侦查与反侦查、贯穿始终的人才挖角、攀比性提升的人力成本、无法停歇的价格战与烧钱军备竞赛、充满街头智慧的短兵相接，以及永不停歇的口水战、公关战与市场营销投入……

摩拜与ofo的共享单车之战

终于，所有人都受够了——用户累觉不爱，创始人焦头烂额，媒体疲于应付，资本不断投入，美元变成了弹药，但就是没法变成现金牛，最后不得不尝试着中介战争，用收购、并购、合并的方式，获得资本的救赎和出路——各方都皆大欢喜：独角兽终于出现了！

中国“独角兽”可以更好吗？

优酷和土豆的版权军备赛、58与赶集的人力密集战、携程与去哪儿的折扣战、滴滴与快的的补贴大战、美团和大众点评的攻城拔寨战，到如今摩拜与ofo的月卡周卡免费战……哪一场不旷日持久，哪一场不遍体鳞伤？除了现在还在进行中的摩拜大战ofo，哪一场不堪比迦太基与罗马，百年战争中的英国与法国，以及汉帝国与匈奴那样的漫长和绝望，耗尽所有元气也难论胜负，或者双方皆付代价惨重？又有哪一场不是最终以握手言和，双方合并而告终？

但以合并为结果的“完美”结局之后，很少有人会意识到：既然最终都是合并，当初有多少人才资源、营销、市场扩张与渠道等成本，在一场场整合兼并与竞争中，被白白地浪费掉？资本在这个过程中看似强劲的推动，有多少是为了止损，又有多少是为了获得丰厚的回报？如果没有如此漫长的博弈和旷日持久的战争，一些在早期进入“独角兽”的风投家，是不是会获得更可观、倍数更惊人的回报？

资本令“独角兽”先天不足？

在这一场场寡头之战中，资本意志有时或主动或被迫地凌驾于企业的真实意愿之上，成了商业故事中真正的主角。像王兴、张涛、程维、王微、姚劲波和杨浩涌这类聪明和勤奋程度绝对不输于硅谷任何一个顶级创业者的企业家，固然是这一场场互联网 “圣杯之战”的主帅，但像红杉资本中国创始合伙人沈南鹏和华兴资本创始人包凡这样在资本市场上呼风唤雨的大佬，显然比他们的硅谷同行——Andreessen Horowitz的马克·安德利森、KPCB的约翰·杜尔和Founder’s fund的彼得·蒂尔等人——在原本属于企业家担纲将帅的战场上，扮演了更多元老院长老的角色。

这也更暴露了一个事实：在战争中难决胜负、最终通过合并胜出的“独角兽”，必然带着某种先天不足。合并之后带来的市场优势并不能避免“大而不强”的尴尬情况，战斗力满满的团队和强悍的执行力并不能保证他们的业绩优秀——对于存续了5-10年的中国互联网公司来说，盈利，哪怕是区域性的盈利，对他们来说仍然遥不可期。

“独角兽”路在何方

并购兼并诞生的“独角兽”们面对的残酷现实并不止这一个：在资本的推动下，不断有新玩家杀入战场。 刚刚熄灭的战火也许马上就会重燃：就像优酷土豆合并后必须面对爱奇艺和腾讯，滴滴快的刚合并就需要跟Uber开战。美团和大众点评合并之后，谁敢说战争就结束了呢？

战争还在继续，你也说不清楚，这是一个好的时代，还是坏的时代。

以诺PE研习社12期

陶涛

特邀基石资本董事总经理、管理合伙人

多次市场的亲历者、兼并收购的行家

为您详细解读未来三年PE的投资热点

揭开那些年“独角兽”诞生的风雨

和未来“独角兽”的秘密

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