结论或者投资建议

工业生产较弱。7月首周，工业生产仍然延续了6月下半月以来的走势。发电耗煤仍然低迷，首周发电耗煤同比仅增长5.7%。而汽车生产也出现明显回落，本周全钢胎和半钢胎开工率分别降至56%和55.8%的低位。但高炉开工率则继续改善至77.8%，同比跌幅也收窄至2.4%。

工业品价格涨跌不一。CRB指数、南华工业品指数、钢价指数、动力煤价格上涨，但水泥价格、原油价格继续回落。

当前经济仍然有支撑。随着企业补库存告一段落，工业生产动能趋弱；但工业品价格走势显示PPI回落幅度放缓，经济仍有较强韧性。伴随全球经济回暖，出口改善仍可延续；PPI仍处高位、企业盈利仍然保持较快增长，制造业投资及生产仍有支撑。

监管和流动性将更多取决于国内因素。尽管国内经济前高后低，但海外经济弱复苏仍在延续。欧洲央行和英国央行纷纷释放鹰派信号。全球流动性整体趋紧，但鉴于美元仍然较弱、且中美利差仍处高位，而微观外债结构的改善以及逆周期因子的引入也对人民币汇率形成支撑。因此，监管和流动性将更多取决于国内因素。短期内经济仍有支撑，因此央行连续暂停公开市场投放，流动性仍维持紧平衡的状态。预计四季度经济可能面临前期监管和政策趋紧带来的冲击。因此，需要关注三季度经济和监管的动态平衡。一方面是自查截止后监管细则落地带来的冲击，另一方面是政策会否提前做出应对。此外，随着人民币汇率逐步企稳，外汇占款的改善也将是大概率事件，或会对流动性形成一定支撑。

正文

1 上游行业

煤炭：需求增加，库存增加，价格上升。本周6大电厂日均耗煤量环比增加2.2%，秦皇岛港煤炭库存增加9.7%。环渤海动力煤价格上升3元/吨至580元/吨，秦皇岛Q5500价格上升6元/吨至585元/吨。6月30日当周，唐山焦煤和古交焦煤价格不变。据申万宏源煤炭分析，当前动力煤价格上涨主要由于供给端影响，6月需求端并未大幅改变。内蒙古地区在6月10日至7月10日，对264个煤矿进行停产安全体检，此次停产影响月产量1800万吨左右，直接影响内蒙产量20%以上，影响全国产量6-7%。

原油：布伦特原油和WTI原油价格下跌。本周布伦特原油价格跌至46.71美元/桶，环比下降2.5%。WTI原油价格为44.23美元/桶，环比下降3.9%。6月30日当周EIA原油库存5.03亿桶，较前一周减少629.9万桶；API原油减少580.0万桶至5.21亿桶。本周美国石油钻井机活跃数新增7台，总数至763台，重回2015年4月以来新高。

铁矿石：价格上涨，库存减少。本周铁矿石价格上涨2.1%。库存减少1.2%。CRB指数：本周CRB现货指数下降0.2%。

有色：铜价格下行，库存增加；铝、锌价格上行，库存减少。本周LME铜价格下跌2.2%，库存增加26.2%；铝、锌价格分别上涨0.4%和0.8%，库存分别减少2.1%和3.5%。

农产品：蔬菜和猪肉价格上涨，水果价格下降。本周农业部28种重点监测蔬菜和猪肉价格分别上涨0.6%和0.4%，7种重点监测水果价格下降4.1%。前海农产品生鲜价格下跌0.5%，蔬菜价格上涨0.5%。

2 中游行业

钢铁：开工提高，价格上升，库存减少。本周高炉开工率提高0.7个百分点。Myspic综合钢价指数环比上升0.7%。螺纹钢、3.0mm热轧板卷和0.5mm冷轧板卷价格分别上升0.6%、1.7%和2.1%。热卷（板）和冷轧库存分别减少4.8%和2.0%。6月30日当周，螺纹钢库存下降0.4%。据钢铁组观点，虽然近期螺纹需求有回升，但需求绝对量还是要低于去年同期水平。按测算今年6月螺纹平均周需求较去年6月大概减少了约10万吨。短期需求超预期恢复的概率不大，而电炉产能释放量和进度目前看来也大概率要低于预期，因此淡季市场总体还是会处于震荡格局。

水泥：价格下降。本周全国水泥价格指数环比下降0.3%，华东、华北地区价格下降，西南、中南地区上升，东北、西北地区不变；PO42.5水泥价格华北、华东、东北地区下降，西南地区上升，其余地区不变。

化工：价格上涨。国内PTA开工率上涨1.5个百分点。7月2日当周，涤纶长丝价格上升，华东地区PTA价格上涨0.5%，华东地区尿素价格上涨0.2%，磷酸一铵价格上涨1.0%。

电力：库存总量和可用天数上升。本周电厂煤炭库存上升4.9%，至1339.2万吨。可用天数上升7.7%，至21.9天。

3 下游行业

房地产：地产销售减少，土地成交面积下降，供应增加。本周30大中城市商品房日均成交面积下降，其中一、二线城市下降，三线城市上升。7月2日当周，100大中城市土地成交下降，其中一、三线城市土地成交面积下降，二线城市上升。土地供应面积增加。

汽车：销售走强，开工率下降。根据乘联会7月6日发布的报告，6月汽车零售同比增长4.4%，较5月增长1%有所好转，主因6月最后一周销售较好，超出预期，但整体汽车销售仍然较弱。汽车生产方面，汽车全、半钢胎开工率分别下降8.0和6.6个百分点。

家电：线上、线下销售均下降。据奥维数据，6月25日当周冰箱、洗衣机、冰柜和空调线下销量分别为10.1万台、8.0万台、1.3万台和20.5万台，环比分别变化-69.3%、-70.0%、-38.1%和-67.2%；白电四大类线上销量分别为30.7万台、22.5万台、4.8万台和46.0万台，环比分别变化-57.0%、-63.1%、-34.1%和-71.2%。

机械设备：机电产品价格上升，机械设备价格不变。

休闲消费：电影票房及观影人次减少。7月2日当周，电影票房收入和观影人次分别下降25.6%和22.2%。据中国票房网，票房冠军是《变形金刚5：最后的骑士》，报收4.74亿，环比降低44.63%。

交通运输：BDI指数下降，SCFI指数下降，CCFI指数微跌。本周BDI指数下降8.8%，SCFI下降3.2%，CCFI微跌。煤炭运价上升：本周CBCFI煤炭综合指数上升9.7%，其中CBCFI秦皇岛-广州运价上升9.3%，秦皇岛-上海运价上升9.1%。

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3.20170619，经济与监管的动态平衡——国内中观周度观察（06.12-06.16）

4.20170612，工业生产有所恢复——国内中观周度观察（06.05-06.09）