文：申万宏源宏观 李慧勇，邱涤凡

结论或者投资建议：

短期资金价格集体上行。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别上升24.0、51.1、72.0、45.0、22.6个基点，至2.40%、2.91%、3.23%、3.22%、2.98%；R007五日、十日、二十日均值分别上升33.2、10.9、4.0个基点至2.74%、2.58%、2.56%。Shibor隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别上升6.9、2.7、1.3、1.3个基点，至2.22%、2.40%、2.55%、2.72%。

在公开市场上，央行于周一到周五分别进行了700、800、1500、2000和1600亿元的7天、14天和28天逆回购投放，共计6600亿元，当周逆回购到期5700亿元，净投放900亿元。上周央行开展了4620亿元MLF操作，到期量1320亿元。整体来看，上周流动性呈现大幅净投放，资金面供需明显趋紧。本周逆回购到期资金3550亿元，规模收窄。上周公布的三季度中国经济数据保持稳定，地产超预期、基建和消费托底，总体看今年保增长目标基本能够实现。年内经济压力不大的情况下，央行货币政策不会有大的动作。而鉴于近期外汇占款下降较快，央行更倾向于用MLF操作弥补长期资金缺口。

国债收益率总体下降。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别变动+0.8、-7.6、-6.2、-8.3、-5.0个基点，至2.15%、2.30%、2.41%、2.59%、2.65%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别变动+3.2、-2.6、-1.8、-2.2、-1.7个基点，至2.32%、2.70%、2.88%、3.05%、3.02%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降4.9个基点至69.7个基点。

票据收益率短升长降。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别变动+1.9、-2.8、-0.4个基点，至2.80%、2.89%、3.06%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别变动+4.9、-2.9、-3.4个基点，至2.96%、3.05%、3.27%。

两融余额上升。截至10月20日，沪深两市融资融券余额为9045.40亿元，周环比上升1.13%。其中，两融余额占A股流通市值为2.34%，较上一周上升0.01个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.06%，较前一周下降0.42个百分点。

上周人民币汇率贬值，美元指数上涨。截至10月22日，美元兑人民币即期汇率报收于6.7599，较前一周贬值0.60%；美元兑人民币中间价收于6.7558，较前一周贬值0.38%；离岸美元兑人民币收于6.7640，较前一周贬值0.38%。CNY日均成交量267亿美元，较前一周上升20亿美元。上周美元指数上涨0.5%至98.63。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至10月21日，二者分别为95.77和94.29。SDR指数和CFETS指数较前一周分别下降0.09%和0.35%。

正文 

1  资金面压力上升，流动性大幅净投放

短期资金价格集体上行。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别上升24.0、51.1、72.0、45.0、22.6个基点，至2.40%、2.91%、3.23%、3.22%、2.98%；R007五日、十日、二十日均值分别上升33.2、10.9、4.0个基点至2.74%、2.58%、2.56%。Shibor隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别上升6.9、2.7、1.3、1.3个基点，至2.22%、2.40%、2.55%、2.72%。

在公开市场上，央行于周一到周五分别进行了700、800、1500、2000和1600亿元的7天、14天和28天逆回购投放，共计6600亿元，当周逆回购到期5700亿元，净投放900亿元。上周央行开展了4620亿元MLF操作，到期量1320亿元。整体来看，上周流动性呈现大幅净投放，资金面供需明显趋紧。本周逆回购到期资金3550亿元，规模收窄。上周公布的三季度中国经济数据保持稳定，地产超预期、基建和消费托底，总体看今年保增长目标基本能够实现。年内经济压力不大的情况下，央行货币政策不会有大的动作。而鉴于近期外汇占款下降较快，央行更倾向于用MLF操作弥补长期资金缺口。 

2   国债收益率总体下降，国开债收益率普跌

国债收益率总体下降。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别变动+0.8、-7.6、-6.2、-8.3、-5.0个基点，至2.15%、2.30%、2.41%、2.59%、2.65%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别变动+3.2、-2.6、-1.8、-2.2、-1.7个基点，至2.32%、2.70%、2.88%、3.05%、3.02%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降4.9个基点至69.7个基点。 

3   票据收益率短升长降，信用利差普遍走高

票据收益率短升长降。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别变动+1.9、-2.8、-0.4个基点，至2.80%、2.89%、3.06%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别变动+4.9、-2.9、-3.4个基点，至2.96%、3.05%、3.27%。 

信用利差普遍走高。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别上升1.1、4.7、5.8个基点，至0.66%、0.59%、0.66%；1年期、3年期、5年期AA+票据信用利差分别上升4.1、4.7、2.8个基点，至0.82%、0.75%、0.87%。 

4   票据贴现利率上升，主要信托产品收益率下降

上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率和票据转贴利率分别上升1.0个基点，至2.50‰、2.45‰、2.35‰。
 

新发行信托产品收益率下降13.0个基点至6.25%。其中，证券投资信托、贷款类信托产品收益率分别下降66.7、56.7个基点，至5.00%、6.00%。
 

5   两融规模上升

两融余额上升。截至10月20日，沪深两市融资融券余额为9045.40亿元，周环比上升1.13%。其中，两融余额占A股流通市值为2.34%，较上一周上升0.01个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.06%，较前一周下降0.42个百分点。

6   美元指数上涨，人民币贬值，一篮子指数下降

上周人民币汇率贬值，美元指数上涨。截至10月22日，美元兑人民币即期汇率报收于6.7599，较前一周贬值0.60%；美元兑人民币中间价收于6.7558，较前一周贬值0.38%；离岸美元兑人民币收于6.7640，较前一周贬值0.38%。CNY日均成交量267亿美元，较前一周上升20亿美元。上周美元指数上涨0.5%至98.63。

我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至10月21日，二者分别为95.77和94.29。SDR指数和CFETS指数较前一周分别下降0.09%和0.35%。

相关研究

1、20161016，年内货币政策不会有大的动作——国内流动性周度观察(10.10-10.14)

2、20160911，物价保持可控，货币仍有空间——国内流动性周度观察（9.4-8.10）

3、20160904，资金面压力缓解，14天逆回购或常态化——国内流动性周度观察（8.27-9.2）