作者：彭红枫  林川

作者单位：武汉大学经济与管理学院

期刊：《中国经济问题》2018年第2期

DOI：10.19365/j.issn1000-4181.2018.

内容提要

　　本文利用“众筹网”数据，研究众筹项目的社会资本对众筹融资绩效的影响。实证结果显示，当项目人均投资金额较低时，项目社会资本中的结构资本与融资绩效正相关，而关系资本及认知资本与绩效均无显著关系，说明此类小金额投资者往往以“凑热闹”的心态参与众筹。当人均金额较高时，三个维度的社会资本均对融资绩效有正向影响，表明此类参与者会理性考察项目质量。随后，本文对此现象的原因进行探究，并发现上述项目融资绩效影响因素的差异与众筹项目归属于娱乐兴趣类或是农科投资类有关。基于上述研究，本文给出了相应建议。

关键词

奖励众筹  投资者分类  社会资本  融资绩效

作者心声

　　当互联网以超越空间之势打破直线距离后，众筹已然成为未来至少十年内的大趋势。在众筹领域，奖励众筹是当前最受关注的类别之一，具体是指投资者对项目或公司进行投资，获得产品或服务。由于众筹利用的是互联网与SNS传播，为产业者提供了平台，让其可以有效对目标受众展示创意，争取潜在参与者的关注和支持，并可采用预估的形式，向投资者募集新产品的生产资金。这种新兴融资模式在为初创企业提供便利的同时，也对投资者提出了更高的要求——投资者是否在理性参与众筹？投资者的需求是否与众筹项目准确对接？投资者能否识别众筹项目的风险？基于以上考虑，我们尝试从社会资本的角度对众筹参与者的决策行为进行分析，并挖掘此行为背后的深层原因。

　　从商业逻辑的角度看，奖励众筹的起点是投资者，其最终目标是为投资者提供最大化的价值体验。由于众筹项目的价值可以通过社会资本的三个维度——结构资本、关系资本和认知资本——来反映，基于对大金额投资者和小金额投资者的心理分析，我们从上述三个维度的社会资本对众筹项目为大、小金融投资者提供的价值体验进行了探究与比较，得到了有趣的结论。仅以很小金额参与众筹的投资者并不是真正意义的投资者，他们不考虑众筹项目的质量优劣或成功与否，可能是出于“凑热闹”的心理或“为情怀买单”。然而，对于投入较大金额的参与者而言，他们将众筹项目视为可以获得超额回报的投资项目，会考虑项目的质量、发起人的资质等情况。

　　为了进一步探究大、小金额众筹参与者在投资激励上的联系与差异，我们基于众筹项目分类对样本进行实证检验，结果表明众筹有效对接了不同类投资者的投资需求。对于娱乐兴趣类项目，其大、小金额投资者均不考虑项目质量优劣，可以认为是发自“内心情怀”的“任性”投资。而农业科技类项目则恰恰相反，不论投资金额大还是小，其参与者均会考核项目质量，以期实现投资回报。

　　本文研究结果的实践价值在于，为国内奖励众筹的发展提供指导，并对众筹参与者的投资者保护问题产生一定的借鉴意义。奖励众筹颠覆了传统的营销价值体系，以互联网为基础，对尚未生产的产品进行预售，其关键在于满足潜在受众的专属需要，充分利用网络的信息传播性，挖掘出潜在参与者的隐藏需求，从而奠定企业生存与发展的基础。