【招商策略】行业景气观察0208——节后复工有待加速，光伏产业链价格上行

春节过后各项生产经营活动逐渐恢复，目前来看生产复工进度偏弱，上游资源品价格普遍下跌，板块景气度边际下行；中游制造领域光伏产业链景气度相对较高；由于春节期间消费基数较高，本周消费板块景气度环比下降；部分指标如汽车轮胎开工率、唐山钢厂产能利用率、出行等数据改善较为明显。后续随着人员到岗，天气好转，复工进度有望进一步加快，推荐关注景气度相对较高的汽车、钢材、沥青、出行等领域。

核心观点

【本周关注】春节过后各项生产经营活动逐渐恢复。就目前已有的数据来看，当前生产复工进度偏弱，但也有部分指标恢复良好，尤其汽车轮胎开工率、唐山钢厂产能利用率、出行等数据改善较为明显。供给方面，当前开工率恢复势头良好，基本恢复到2021年同期的98.0%和2019年同期的70.8%，尤其唐山高炉开工率、PTA开工率和汽车轮胎开工率均有明显改善；需求方面，价格仍处于较高位，水泥、混凝土价格略有下滑，沥青价格上行，动力煤价格处于较高水平；库存方面，铁矿石库存近期有所上行但仍处于较低水平，水泥库容比较高，六大发电集团煤炭库存略有提升。城市活动方面，出行明显恢复，商品房交易改善仍待进一步恢复。由于今年春节返乡人员较多，元宵节之前到岗率仍然较低，一定程度上拖累了目前的复工进度，后续随着人员到位、天气好转，复工进度有望进一步加快，推荐关注景气度相对较高的汽车、钢材、沥青、出行等领域。

【信息技术】存储器价格多数下行。12月半导体销售额同比降幅扩大。2022年第四季度信息传输、软件和信息技术服务业GDP不变价累计同比增幅扩大。

【中游制造】本周电解液、电解锰、四氧化三钴等价格持平，多数正极材料、锂材料、钴产品价格下行。本周光伏行业综合价格指数上行，组件价格指数持平，电池片、硅片、多晶硅价格指数上行。本周光伏产业链中硅片价格上涨，组件价格下降。本周CCFI、CCBFI 、BDI、BDTI均下行。

【消费需求】本周主产区生鲜乳价格相较周环比下降；猪肉、仔猪价格周环比下行，生猪价格上行；鸡肉价格相较周环比小幅下降；蔬菜价格指数周环比继续回落，棉花期货结算价、玉米期货结算价下行。电影票房收入、观影人数、电影上映场次周环比下行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值较节前下行。本周铁精粉价格与上周持平，钢坯以及螺纹钢价格下行；主要钢材品种库存、国内港口铁矿石库存以及唐山钢坯库存周环比均上行；唐山钢厂高炉开工率、产能利用率周环比上行。京唐港山西主焦煤库提价较上周持平；焦煤期货结算价、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价周环比上行。秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存周环比下降，天津港焦炭库存上行。全国水泥价格指数小幅下行，多地水泥价格指数下降。Brent国际原油价格下行；无机化工品期货价格多数下跌；有机化工品期货价格普遍下跌，甲醇、燃料油、聚丙烯、二甲苯、天然橡胶跌幅居前。工业金属价格多数下跌，铅、铝价格上涨，锡、镍、锌、铜、钴价格下跌；库存方面，铜、铝、锌等价格下降，铅、锡、镍库存上行。黄金、白银现货价格下行，黄金、白银期货价格下行。

【金融地产】货币市场净回笼，隔夜SHIBOR利率较上周上行。A股换手率下行、日成交额下行。在债券收益率方面，6个月国债到期收益率周环比上行，1年国债到期收益率较上周持平，3年国债到期收益率周环比下行。本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积上行。

【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格下行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

目录

01

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：节后开工率、出行等恢复较好，产能利用率、建材成交等相对低迷

春节之后各行业逐渐复工复产，截至目前最新数据来看，复工节奏相比于2019年和2021年仍有一定差距。供给和消费端的各项数据显示，当前开工率、价格、库存、出行等领域恢复程度较高，分别相当于2021年同期的98.0%、103.4%、99.8%和100.9%（分别相当于2019年同期的70.8%、110.0%、96%和119.8%）；地产成交相比仍然较为低迷，约为2021年同期的43%。

⚫  供给端

⚑ 开工率

当前开工率恢复势头良好，基本恢复到2021年同期的98.0%，2019年同期的70.8%，其中汽车、化工相关恢复程度较高，沥青开工率持续下行，钢铁开工率稳步向上。唐山高炉开工率节后第一周提升至57.94%，基本相当于2021年同期的85.9%，2019年同期的96.9%；沥青的开工率在春节期间有较大程度下滑，截至2月1日降至22.6%，仅为2021年同期的60.3%，2019年同期的56.6%。沥青是基础设施建设的重要原料，同时也是反应基建落地情况的重要指标，春节期间景气度相对偏弱，后续随着工人逐渐到位，基建落地情况有望进一步改善。

轮胎开工率受补贴优惠政策到期的影响，去年四季度开始出现明显下滑，到年前1月19日，降至17.64%；节后2月2日回升至27.06%，基本相当于2021年同期的157.0%，2019年同期的39.0%。截至2月2日PTA开工率76.65%，相当于2021年同期的89.0%，2019年同期的90.6%，基本维持稳定。

⚑ 产能利用率

产能利用率整体恢复程度较为一般，其中唐山钢厂产能利用率有所改善，电炉、水泥熟料均有明显下滑。整体来看，产能利用率基本恢复到2021年同期的79%，2019年同期的96%。

截至2月3日，唐山钢厂产能利用率76.24%，恢复至2021年同期100.1%，2019年同期的110.7%；热轧板卷钢厂产能利用率78.19%。全国电炉产能利用率29.1%，约相当于2021年同期的67%，2019年同期的80%；水泥熟料产能利用率28.07%，自去年11月份以来持续下降，目前约为2021年同期的69%。

⚫  消费端

⚑ 价格

采用加权方法计算，目前水泥、混凝土、煤炭、螺纹钢、沥青等价格整体约相当于2021年同期的103.4%，相当于2019年同期的110.0%，整体价格仍处于较高水平。

水泥、混凝土价格略有下滑，沥青价格上涨。截至2月8日全国水泥市场均价454.36元/吨，约相当于2021年同期的102.5%；截至2月1日，混凝土价格指数505.05元/立方，约相当于2021年同期的87%。截至2月8日，沥青市场周均价4021.43元/吨，相当于2021年同期的129%，自去年12月底以来持续上涨。

动力煤价格下降明显。2月7日，动力煤期货结算价报795.6元/吨，自去年12月份以来逐渐下滑，主要由于下游需求较疲弱，库存增加，目前约相当于2021年同期的134%。

⚑ 库存

总体库存基本与2021年同期持平。铁矿石库存近期有所上行但仍处于中等偏下水平、水泥库容比高位放缓、六大发电集团煤炭库存上行。截至2月3日全国铁矿石库存总计13911.29万吨，较春节前明显提升，目前约相当于2021年同期的110%。水泥库容比目前69.14%，相当于2021年同期的109%。

此外，六大发电集团库存煤炭由于需求较弱，自去年下半年以来库存持续上行。截至2月8日，六大发电集团煤炭库存1298.65万吨，约相当于2021年同期的84%，2019年同期的76%。由于此前煤炭供不应求，库存经历了较长时间的下降，尽管近期煤炭库存有所提升，但当前库存仍处于中等偏上水平。

⚑ 城市活动方面

社会活动方面，出行明显恢复，目前九大城市地铁客运量已经恢复至2021年同期99.1%水平，2019年同期的133%。截至2月1日，中国公路物流运价指数约恢复至2021年同期的102.6%，恢复至2019年同期的106.6%。前两年春节由于疫情影响，返乡过节受到压制，今年春节迁徙规模明显扩大，带动城市活动超过2019和2021年同期的水平。

商品房交易方面，恢复程度仍较低。截至2月5日，全国30大中城市商品房成交面积当周值达到194.12万平方米，相当于2021年同期的47.4%；100大中城市成交土地占地面积当周值为1300.68万平方米，约相当于2021年同期的66.9%。总体来看地产成交基本恢复到2021年同期的43%，尽管多地放松了对购房的限制，但商品房交易景气度仍有待进一步提高。

总结来看，春节过后，各项生产经营活动逐渐恢复。就目前已有的数据来看，当前生产复工进度偏弱，但也有部分指标恢复良好，尤其汽车轮胎开工率、唐山钢厂产能利用率、出行等数据改善较为明显。供给方面，当前开工率恢复势头良好，基本恢复到2021年同期的98.0%和2019年同期的70.8%，尤其唐山高炉开工率、PTA开工率和汽车轮胎开工率均有明显改善；需求方面，价格仍处于较高位，水泥、混凝土价格略有下滑，沥青价格上行，动力煤价格处于较高水平；库存方面，铁矿石库存近期有所上行但仍处于较低水平，水泥库容比较高，六大发电集团煤炭库存略有提升。城市活动方面，出行明显恢复，商品房交易改善仍待进一步恢复。由于今年春节返乡人员较多，元宵节之前到岗率仍然较低，一定程度上拖累了目前的复工进度，后续随着人员到位、天气好转，复工进度有望进一步加快，推荐关注景气度相对较高的汽车、钢材、沥青、出行等领域。

2、行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、存储器价格多数下跌

16GB DRAM存储器、8GB DRAM存储器价格下行，32GB NAND flash存储器价格与上周持平。截至2月7日，16GB DRAM价格较上周下行0.85%至2.93美元，8GB DRAM存储器价格较上周下降0.65%至1.38美元；64GB NAND flash价格较上周下行0.10%至3.87美元，32GB NAND flash价格维持在2.15美元。

2、12月半导体销售额同比降幅扩大

12月全球半导体销售额同比降幅扩大，中国、亚太地区销量同比降幅扩大，日本、欧洲销量同比增幅收窄，美洲销量同比由正转负。根据美国半导体产业协会统计数据，12月全球半导体当月销售额为434.0亿美元，同比下行14.7%，较上月份降幅扩大5.5个百分点。从细分地区来看，美洲半导体销售额为113.4亿美元，同比由正转负至-6.6%，较上月减少11.8个百分点；欧洲地区半导体销售额为44.4亿美元，同比增长3.3%，涨幅较上月缩小1.2个百分点；日本半导体销售额为39.6亿美元，同比增长0.6%，涨幅较上月缩小0.6个百分点；中国地区半导体销售额为126.3亿美元，同比减少26.4%，降幅较上月扩大5.2个百分点；亚太地区半导体销售额为236.7亿美元，同比减少22.3%，降幅较上月扩大4.2个百分点。

3、2022第四季度信息传输、软件和信息技术服务业GDP不变价累计同比增幅扩大

2022年四季度信息传输、软件和信息技术服务业GDP不变价累计同比增幅扩大。据国家统计局数据，2022年第四季度信息传输、软件和信息技术服务业GDP不变价当季同比上涨10.0%，涨幅相比上一季度扩大2.1个百分点，相比于去年四季度收窄1.7个百分点；累计同比上涨9.1%，涨幅相比上一季度扩大0.3个百分点，相比去年四季度收窄8.3个百分点。

03

中游制造业

1、本周电解液、电解锰、四氧化三钴等价格持平，多数正极材料、锂材料、钴产品价格下行

本周电解液、电解锰、四氧化三钴等价格持平，多数正极材料、锂材料、钴产品价格下行。在电解液方面，截至2月8日，电解液溶剂维持在5200.0元/吨；六氟磷酸锂价格维持在20.75万元/吨。在正极材料方面，截至2月7日，电解镍Ni9996现货平均价较上周下行5.10%至218750.0元/吨；电解锰市场平均价格维持在17000.0元/吨。在锂原材料方面，截至2月8日，氢氧化锂价格较上周下行2.49%至469500.0元/吨；电解液锰酸锂价格较上周下行2.5%至3.9万元/吨；电解液磷酸铁锂价格较上周下行4.9%至4.85万元/吨；三元材料价格较上周下行1.74%至310.0元/千克；钴产品中，截至2月7日，钴粉价格较上周下行3.45%至280.0元/千克；截至2月8日，氧化钴价格较上周下行2.00%至171.5元/千克；四氧化三钴价格维持在175.0元/千克；电解钴价格较上周下行2.87%至305000.0元/吨。

2、光伏行业综合价格指数上行

本周光伏行业综合价格指数上行，组件价格指数持平，电池片、硅片、多晶硅价格指数上行。截至2月6日，光伏行业综合价格指数较上周上行9.51%至50.08；组件价格指数维持在35.22 ；电池片价格指数较上周上行4.51%至23.63；硅片价格指数较上周上行6.34%至55.49；多晶硅价格指数较上周上行29.41%至136.22。

本周光伏产业链中硅片价格上涨，组件价格下降。在硅片方面，截止2月2日，多晶硅片价格为0.34元/片，较上周上行36.40%。在组件方面，截止2月2日，晶硅光伏组件的价格为0.19美元/瓦，较上周下行0.52%；薄膜光伏组件的价格维持在0.23美元/瓦。

3、CCFI、CCBFI 、BDI、BDTI下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。在国内航运方面，截至2月3日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行4.36%至1110.00点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行0.91%至 1006.82点。本周波罗的海干散货指数BDI下行，原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至2月8日，波罗的海干散货指数BDI为601.0 点，较上周下行11.75%；原油运输指数BDTI为1218.0点，较上周下行4.47%。

04

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格周环比下降0.49%

主产区生鲜乳价格相较周环比下降0.49%。截至2月01日，主产区生鲜乳价格报4.07元/公斤，周环比下降0.49%，较去年同期下降4.50%。

2、猪肉、仔猪价格周环比下行，鸡肉价格回落，蔬菜价格指数下行

猪肉、仔猪价格周环比下行，生猪价格上行。截止2月07日，猪肉平均批发价格周环比下降4.46%至21.64元/公斤，全国生猪平均价格周环比上升5.04%至7.29元/500克，截止2月03日，仔猪平均批发价周环比下行3.43%至29.00元/公斤。

在肉鸡养殖方面，鸡肉价格相较周环比小幅下降。截至2月7日，36个城市平均鸡肉零售价格为13.14元/500克，周环比下降0.08%。

蔬菜价格指数周环比继续回落，棉花期货结算价、玉米期货结算价小幅下行。截至2月7日，中国寿光蔬菜价格指数为151.62，周环比下行3.97%；棉花期货结算价格为85.63美分/磅，周环比下行0.68%；玉米期货结算价格为674.00美分/蒲式耳，周环比下行0.85%

3、电影票房收入、观影人数下行

本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次均下行。截至2月05日，本周电影票房收入24.54亿元，周环比下行63.59%；观影人数5182.41万人，周环比下行54.69%；电影上映255.04万场，周环比下行11.31%。

05

资源品高频跟踪

1、钢材成交量下行，钢坯、螺纹钢等价格下行

本周铁精粉价格与上周持平，钢坯以及螺纹钢价格下行；主要钢材品种库存、国内港口铁矿石库存以及唐山钢坯库存周环比均上行；唐山钢厂高炉开工率、产能利用率周环比上行。价格方面，截止2月08日，铁精粉(65%)价格1005.00元/吨，与上周持平；钢坯价格3770.00元/吨，周环比下行1.05%；截止2月07日，螺纹钢价格为4404.00元/吨，周环比下行1.74%。库存方面，截止2月02日，国内港口铁矿石库存量为13913.00万吨，周环比上行1.35%；截止2月02日，唐山钢坯库存量为131.82万吨，周环比上行5.52%；截止2月03日，主要钢材品种库存周环比上升15.04%至1542.52万吨。产能方面，截止2月03日，唐山钢厂高炉开工率57.94%，周环比上行0.80%；唐山钢厂产能利用率76.24%，周环比上涨0.49%。

2、焦煤、焦炭期货结算价下行，天津港焦炭库存上行

价格方面，京唐港山西主焦煤库提价较上周持平；焦煤期货结算价、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价周环比上行。截至2月07日，京唐港山西主焦煤库提价2500.00元/吨，与上周持平。截至2月07日，焦炭期货结算价收于2738.50元/吨，周环比下降4.91%；焦煤期货结算价收于1822.50元/吨，相比较上周下行2.12%；动力煤期货结算价801.00元/吨，周环比上升0.68%。

库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存周环比下降，天津港焦炭库存上行。截至2月08日，秦皇岛港煤炭库存报632.00万吨，较上周下行2.02%；截至2月03日，京唐港炼焦煤库存报65.50万吨，周环比下降3.39%；天津港焦炭库存报30.00万吨，上行7.14%。

3、全国水泥价格指数小幅下行，多数地区水泥价格指数下降

水泥价格方面，全国水泥价格指数小幅下行，截至2月07日，全国水泥价格指数为136.17点，周环比下行0.42%；长江地区水泥价格指数125.90点，周环比下降0.32%；华东地区水泥价格指数为128.40点，周环比下降0.80%；西南地区水泥价格指数周环比下行0.06%至139.58点；中南地区水泥价格指数为137.97点，周环比下降0.42%；其余地区，华北地区水泥价格指数为150.81点，东北地区水泥价格指数为138.70点，西北地区水泥价格指数为144.74点，均与上周持平。

4、Brent国际原油价格下行，有机化工品价格普遍下跌

Brent国际原油价格下行。截至2023年2月7日，Brent原油现货价格周环比下行2.25%至82.39元/桶， WTI原油价格下行2.19%至77.14美元/桶。在供给方面，截至2023年2月3日，美国钻机数量当周值为759部，周环比下行1.56%；截至2023年1月27日，全美商业原油库存量周环比上行0.92%至4.53亿桶。

无机化工品期货价格涨跌互现。截至2月7日，钛白粉市场均价较上周持平，为14970元/吨。截至2月8日，纯碱期货结算价周环比下行2.46%至3058元/吨。截至2月5日，醋酸市场均价为3162.50元/吨，周环比上行3.56%；截至2023年1月20日，全国硫酸价格周环比下行0.60%至214.80元/吨。

有机化工品期货价格普遍下跌，甲醇、燃料油、聚丙烯、二甲苯、天然橡胶跌幅居前。截至2月8日，甲醇结算价为2646元/吨，周环比下行3.75%；PTA结算价为5660元/吨，周环比下行1.97%；截至2月8日，纯苯结算价为6972.22元/吨，周环比下行0.48%；甲苯结算价为6981.25元/吨，周环比下行1.30%；二甲苯结算价为7200元/吨，周环比下行6.49%；苯乙烯结算价为8333.33元/吨，周环比下行2.73%；乙醇结算价为7050元/吨，较上周持平；截至2月8日，二乙二醇结算价为5140元/吨，周环比下行1.34%；截至2月8日，苯酐期货结算价下行0.15%至8300元/吨；PVC结算价为6187元/吨，周环比下行2.80%；天然橡胶结算价为12660元/吨，周环比下行4.16%；燃料油结算价为2654元/吨，周环比下行3.35%；沥青结算价为3859元/吨，周环比下行1.96%。

5、工业金属价格多数下跌，库存涨跌互现

本周工业金属价格多数下跌，铅、铝价格上涨，锡、镍、锌、铜、钴价格下跌。截至2月8日，铜价格为68270元/吨，周环比下行2.04%；铝价格周环比上行0.47%至19050元/吨；锌价格为23510元/吨，周环比下行3.57%；锡价格周环比下行6.98%，为220000元/吨；钴价格相比节前下行2.01%至293000元/吨；镍价格周环比下行5.70%至219150元/吨；铅价格15225元/吨，周环比上行0.50%。

库存方面，铜、铝、锌等价格下降，铅、锡、镍库存上行。截至2月7日，LME铜库存周环比下行11.63%至66475吨；LME铝库存周环比下行4.20%至390200吨；LME锌库存周环比下行9.57%至15600吨；LME锡库存周环比上行5.97%至3195吨；LME镍库存49716吨，周环比上行0.69%；LME铅库存22175吨，周环比上行9.51%。

黄金、白银现货价格下行，黄金、白银期货价格下行。截至2月7日，伦敦黄金现货价格为1870.70美元/盎司，周环比下行2.77%；伦敦白银现货价格收于22.21美元/盎司，周环比下行3.44%；COMEX黄金期货收盘价报1885.10美元/盎司，周环比下行3.02%；COMEX白银期货收盘价下行6.86%至22.19美元/盎司。

06

1、货币市场净回笼，隔夜SHIBOR利率较上周上行

货币市场回笼10680亿元，隔夜SHIBOR利率较上周上行。截至2月8日，隔夜SHIBOR周环比上行25bp至2.37%，1周SHIBOR周环比上行15bp至2.19%，2周SHIBOR周环比上行27bp至2.34%。截至2月7日，1天银行间同业拆借利率周环比上行25bp至2.34%，7天银行间同业拆借利率周环比下行24bp至2.38%，14天银行间同业拆借利率周环比上行7bp至2.22%。在货币市场方面，上周货币市场投放12430亿元，货币市场回笼23110亿元，货币市场净回笼10680亿元。在汇率方面，截至2月8日，美元兑人民币中间价报6.7752，周环比上行。

2、A股换手率下行、日成交额下行

A股换手率下行、日成交额下行。截至2月7日，上证A股换手率为0.62%，周环比下行0.14个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为7885.22亿元人民币，周环比下行7.01%。

在债券收益率方面，6个月国债到期收益率周环比上行，1年国债到期收益率较上周持平，3年国债到期收益率周环比下行。截至2月7日，6个月国债到期收益率周环比上行7bp至2.02%；1年国债到期收益率较上周持平为2.16%，3年期国债到期收益率周环比下行1bp为2.53%。5年期债券期限利差周环比下行2bp至0.54%；10年期债券期限利差周环比下行1bp至0.73%；1年期AAA债券信用利差周环比下行5bp至0.53；10年期AAA级债券信用利差周环比下行3bp至0.77%。

3、本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积上行

本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积当周值上行。截至2月5日，100大中城市土地成交溢价率为2.40%，周环比下行2.24个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为188.11万平方米，周环比上行449.84%。

07

1、我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格下行

我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价下行。截至2月7日，我国天然气出厂价报6557.00元/吨，较上周下行4.60%，英国天然气期货结算价为140.04便士/ 色姆，较上周下行3.76%。

从供应端来看，截至2023年1月27日，美国48州可用天然气库存2583亿立方英尺，周环比下行5.52%。截至2023年2月3日，美国钻机数量为158部，较上周减少2部。

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《工业金属价格多数上涨，软件产业利润同比增幅扩大（1130）》

《10月移动通信基站产量同比增幅扩大，建筑央企订单持续高增（1123）》

《资源品价格普遍上涨，10月新能源车出口增速创历史新高（1116）》

《10月挖掘机、装载机销量继续改善，有色金属价格普遍上涨（1109）》

《工程机械销量普遍改善，9月移动通信基站产量同比增幅扩大（1102）》

分 析 师 承 诺

重 要 声 明

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