中金 | 海外：疫情高点已过，欧美逐步开放

疫情高点已过，欧美逐步开放

——疫情复工周度追踪（2月12日）

资料来源：Ourworldindata，中金公司研究部

► 政策：这一背景下欧美国家开放也在逐步推进。当前大多数欧美发达国家的国内疫情政策限制已经明显放松，边境开放也陆续进行，美国自取消对南非的限制后，目前已经基本取消旅行限制，允许完全接种疫苗者进入美国[1]，此外美国考虑重新调整基于疫情全面爆发下的各种限制规则，为走向正常化做准备[2]；欧盟给出再次恢复“绿色通行证”建议（即疫苗完全接种者、患病痊愈者和核酸阴性测试者的通行便利）[3]，意大利已经宣布2月起放宽欧盟内旅客限制[4]；英国从2月11日完全接种疫苗者可以进入而无需额外测试，未接种疫苗者提供测试和检疫结果也可进入英国[5]。不过不同国家之间将存在差异，免疫基数高+治疗能力强的国家可能有望更快走出疫情对民生和经济的阴影。

►高频活动：一些高频指标也验证了疫情的回落和线下活动的修复。从近期的高频指标变化看，随着疫情改善，线下需求如就餐、出行人数已经有所修复，政策限制措施逐步减少。此外，洛杉矶港口内的平均停泊天数已经回落到较低水平，体现了在一定程度上运营效率的边际改善；而美国渠道和零售端的库存12月也已经出现了明显的回补。

因此往前看，如果疫情能够持续回落，那么可能有助于部分被抑制的线下需求修复的同时，也会帮助一部分供给修复，甚至劳动力的供应（例如在考虑到此前病假人数激增的情况下，1月非农就业和劳动参与率仍超预期抬升）。

对于中国而言，后续演变路径受免疫基数和治疗能力的影响。我国在抗疫方面取得成就，但由于人口基数大、每千人病床数低（4.3）的客观事实，全面开放需要考虑医疗系统的承担能力和居民可能面对的健康风险。而无论是免疫基数提升还是治疗能力提升，实则都能够减少需要住院的重症数量从而降低医疗系统压力。目前的客观情况是：

1)     免疫基数：不同于欧美发达国家，中国通过接种疫苗获得免疫能力，代价无疑更小。我国当前初始两剂疫苗接种比例已经高达85%，在全球领先，因此对于免疫基数而言一个更重要的观测指标可能已经变为加强针接种剂数。截止2月7日数据，中国加强针接种比例已经达到31%（按照加强针每人接种一剂估算），接种速度上提升10%的人口接种只用了1个月左右。我们简单以上月接种速度按照持平、80%和120%估计，则截止2022年7月底，中国加强针接种比例将分别达到80%、71%和90%。作为对比，中国疾控中心主任高福此前表示如疫苗接种率超过85%，中国将考虑开放边境[6]。

2)     治疗能力：在疫情发生后我国医疗系统运转优化已经取得了共识的成果，体现在医疗资源灵活调动等（例如各地支援疫情严重地区）。但受限于医疗系统资源充沛程度，限制政策的取消需要首要考虑医疗系统承受能力。当前我国新冠特效药已经上市，该药物将住院和死亡风险降低80%，在治疗方法上将需要住院长期治疗降低为只需联合注射1小时。此外2月12日国药监局应急附条件批准辉瑞口服药[7]，该药物能够降低住院死亡风险89%，口服5天给药。（上述药物详情参见《全球感染激增，多种特效药获批》），两种药物都能通过减少住院人数和时间从而缓解医疗系统压力，治疗能力提升将为开放提供支持。

欧美新增确诊数量持续下降。本周，美国日均新增确诊20.7万人，较上周35.5万人继续回落，住院和ICU人数也继续下降，而死亡人数筑顶。欧洲法国、西班牙、意大利新增确诊同样回落，但德国仍在持续上升，英国本周基本持平。整体看欧美等发达国家已经迎来疫情拐点。

新兴市场相对滞后，但部分国家疫情同样筑顶，如阿根廷和印度等。土耳其、印尼和俄罗斯等国仍上升，由于大多新兴市场本轮疫情传播时间滞后于欧美发达国家，以及疫苗接种比例相对更低，部分新兴国家筑顶时间有所滞后。

随着疫情好转，欧美线下消费数据继续回升，尤其是英国线下数据修复较快，就餐人数、零售娱乐场所和出行数据持续修复，美国公交自驾出行人数修复，TSA安检人数开始回升，票房继续走低。新兴市场中巴西、印度本周均回升。

[1] https://www.ezbordercrossing.com/u-s-covid-19-travel-restrictions/