美国大选追踪(3)：选情依然胶着，“拜登交易”继续

大家好，

隔夜美股市场继续大选投票日之后的反弹，三大主要指数涨幅在2%左右，同时美元走弱、美债利率基本持平，继续演绎部分“拜登交易”逻辑。关键几个州的投票结果尚未完全出炉但拜登的优势还在扩大，同时美联储11月FOMC会议维持宽松符合预期。针对市场最新的变化，我们综合点评如下，

大选追踪：关键州计票尚未结束，拜登优势小幅扩大；市场继续“拜登交易”

截止北京时间11月6日早上6点左右，美国大选的加时赛仍在继续，余下五个关键州的仍在计票。随着更多选票结果的出炉，拜登在宾州、北卡和佐治亚三个州与特朗普的差距在收窄，在内华达州的领先扩大，在亚利桑那州的领先收窄。最新的计票情况为，宾州（计票比例93%，特朗普50% vs. 拜登48.8%）、北卡（计票比例95%，特朗普50% vs. 拜登48.6%）、佐治亚（计票比例98%，特朗普49.5% vs. 49.3%）；内华达（计票比例89%，拜登49.4% vs. 特朗普48.5%）、和亚利桑那（计票比例86%，拜登50.4% vs. 48.2%）。

目前美国主流媒体对于亚利桑那这个传统红州（过去几十年仅在1996年投给过民主党）的结果预测仍有分歧，例如Fox和美联社都预判拜登获胜，但NYT和CNN等认为依然太胶着，如果暂时不把亚利桑那算作拜登稳赢的话，目前二者的选举人票是253 vs. 214。对于特朗普而言，结果再度反转的可能性只有一种，即赢下这5各州中的4个，但不论哪种情形，宾州（20个选举人票）都是不可缺少的。宾州选举官方表示，当地时间周四将会有大部分选票基本计完，这也将成为决定大选最终结果的关键。

国会方面，参议院依然胶着在48 vs. 48，众议院209 vs. 190悬念不大，但民主党却在此次选举中失掉了一些席位。

因此市场整体上仍在交易一个缩小版民主党胜利的“拜登交易”（拜登获胜，但国会维持当前分裂现状），即我们在《美国大选的五种情形推演》中给出的情形二。市场对此反应积极主要博弈的逻辑是认为这一组合保留了拜登政策里相对友好的部分（例如财政刺激还是有一些可能、对外关系比较温和），而影响相对负面的部分就没那么容易实现了（例如加税和强监管）。

无论如何，只要大选结果能在未来几天相对快速且干净的出炉，不论最终谁当选可能对市场都不算差，过去两天美股市场和主要资产的表现也反应了这一点。1)从情绪上来讲，大选的喧嚣和不确定性落定后，有助于改善情绪和风险偏好。实际上，过去几十年的大选历史经验显示，美股从大选投票日过后直到明年1月份新一任总统就任，平均来看都有不错表现，除了出现危机的极端年份。2)从政策影响上，大选结果的区别可能更多体现在于政策的力度和斜率不同，一些政策前景可能还需要一段时间才会更为清晰，整体上我们预计大选结果也不至于完全逆转当前基本面修复的向好态势。

仍需要提示的一个尾部风险是大选因法律纠纷而陷入无序的等待，目前各州选情的胶着特别是围绕邮寄选票的争议使这一风险不能完全排除，不确定性的延续可能在短期内打压情绪进而是市场波动。

11月FOMC议息：维持宽松符合预期、强调财政刺激重要性

北京时间今天凌晨，美联储公布了其11月议息会议决议和声明，但由于大选仍是最主要焦点、且此次会议声明变化很小，因此市场对此关注不多，影响也相对有限。

整体来看，此次会议基本维持宽松基调、符合市场预期。FOMC会议声明仅在第一段对当前经济环境的描述上略有微调，而其他部分只字未变。在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔强调，当前美联储货币政策仍有很多政策空间而且将持续足够长的时间（for as long asneeded and no one should have any doubt about that）。

当前美国新一轮疫情的爆发可能给短期增长前景特别是复工进展再度蒙上一些阴影。美国日度新增确诊病例已经超过10万人，由于处于此次疫情核心的中西部各州仍未采取较大规模的封锁和防控措施，因此这一上行趋势仍可能会延续一阵。不过庆幸的是，死亡率依然不高，仍明显低于8月份第二波疫情高点的水平（《欧美新一波疫情的潜在影响》）。

针对这一情形，鲍威尔依然强调财政刺激的重要性。受制于大选的不确定性，此前的新一轮财政刺激谈判一直陷入僵局无法推进。从目前的大选选情来看，民主党同时控制两院的“横扫”概率在下降，这将会影响新一轮财政刺激的力度和进度，但依然是指的期待的。共和党领袖McConnell近期表示新一届参议院明年初到位后的首要任务便是协商新一轮财政刺激。

总体而言，尽管面临美国大选、疫情升级和政策刺激的诸多不确定性，但基准情形下，我们依然维持经济渐进修复继续向好的大判断，主要考虑到疫情边际影响下降（死亡率依然很低）、货币政策长时间维持宽松托底、财政刺激面临变数但仍值得期待、极低的库存水平可能推动新一轮补库周期的出现（《海外资产配置之库存周期：如果新一轮补库周期开启》）。