简评：第一轮辩论激烈交锋；大选进入冲刺期

北京时间今天早上9点到10点半左右，备受关注的美国大选第一轮总统候选人辩论在克利夫兰的凯斯西储大学（Case Western Reserve University）举行，这也是大选进入最后冲刺期的标志。

从辩论后资产价格的反应来看，美元小幅走高，美股期货大幅回调（纳指期货下跌~1.1%），亚太股市也普遍走低，更多隐含了投资者认为拜登在首场辩论中“更胜一筹”的预期（拜登提高企业所得税、更高的资本利得税、以及加强监管等政策都被认为对市场并不友好，因此令投资者感到担心）；同时最新的博彩赔率预计拜登赢得大选的概率小幅升至58%，特朗普的概率则降至~40%也似乎印证了这一点。

针对辩论的具体情况以及后续可能演变，我们简评如下，供投资者参考：

1) 整体辩论交锋较为激烈、甚至场面一度混乱。特朗普在辩论中的谈吐在多数时间内维持其相对强势和犀利的一贯风格，并多次打断对方和主持人发言；拜登则一度显得在话锋不占优势，甚至几次出现“卡壳”和被抓住话柄。

不过，从回答问题方式上，特朗普对于一些问题仍然以否认对方和较为零散的回答为主，显得不太有章法；拜登则似乎“有备而来”，在一些问题上则更有条例并提出了自己的主张，例如敦促有所支持者都去投票。

在此次辩论前，市场由于担心其身体状况对于拜登的预期普遍不高，但实际结果比预想的好，所以这可能也是市场和博彩赔率在辩论后小幅朝着拜登表现更优的方向演变的原因之一。

数据来源：electionbettingodds

2) 一些关键问题上的takeaway：是否原因承认败选、最高法院、纳税情况、经济以及疫情控制等。此次辩论在一些关键问题上展开了较为激烈的交锋，但两位候选人的回答方向和结论基本和市场此前预想的接近，也没有太多超出此前大家已知的观点和提法，因此在这里不再一一罗列赘述。

不过，在有关选票问题以及是否承认败选上，相比拜登不断敦促投资者去投票，特朗普则表示由于选票存在很多问题，不排除可能需要延长计票并诉诸最高法院的可能性；同时也表示希望其支持者去现场监督投票情况。

这个正是我们提示的此次大选需要关注的一个尾部风险，即11月3日大选投票日后，大选结果无法及时出炉、甚至引发争议需要较长时间才能落定的小概率意外。2000年小布什和戈尔的大选就是因为佛罗里达计票的争议，最终由最高法院判决后，大选最终结果12月份才出炉。考虑到今年依然相对胶着的选情、以及最高法院空缺提名可能带来两党博弈和选民投票倾向的不确定性，这一小概率事件依然值得关注。如果出现的话，可能会增加并拉长市场和政策面临的不确定性。

3) 但第一场辩论还不能视作是决定因素；关注所谓“10月惊奇”（October Surprise）。虽然辩论对于中间选民和尚未做决定的摇摆选民有一定影响，但根据2016年大选的经验，第一次辩论的结果还远不能作为判定结果，2016年直到最后一轮辩论后，选情还发生了逆转。更不用说还有可能出现所谓的“10月惊奇”，例如2016年FBI针对希拉里邮件门的调查，以及当前引发关注的特朗普纳税情况的系列报道。

因此，在这一背景下，我们预计市场在大选结果最终出炉前可能维持弱势和震荡，投资者也可能持观望态度；风险偏好是主要拖累。2016年也是如此，美股市场从9月开始一直到11月初大选投票前均持续维持弱势，全球主要资产也多数下跌（《复盘2016年大选冲刺期的市场表现》）。

接下来，10月15日和22日还分别有两轮总统大选辩论，值得关注。

Kevin