老外看中国：2020年一季报

2020年5月8日（持续更新中）

科技与消费电子：苹果大中华区收入下滑7.5%；可穿戴和服务增长依然强劲，客流有所恢复，线上销售创纪录；服务器和PC拉动三星存储器需求，但显示器中国需求下滑，中国供应链受疫情扰动；AMD一季度强劲增长，线上业务抵消中国影响，关注网络安全新规；高通手机业务下滑拖累一二季度业绩，继续看好中国5G需求；生产延迟和订单取消拖累iRobot一季度表现，预计二季度为低点，维持区域分散化战略；惠而浦中国市场逐步企稳，预计U型复苏，全年销售下滑10~15%（5月8日）

►     苹果（AAPL-US，2018年中国地区收入占比15.7%），大中华区下滑7.5%；可穿戴和服务增长依然强劲；客流有所恢复，网络销售创纪录。公司一季度（2020财年二季度）实现营收583亿美元，同比增长1%，其中产品销售收入为450亿，下滑3.4%，服务大幅增长16.6%。分产品看，iPhone和iPad均出现不同幅度下滑，尤以iPad明显，但可穿戴产品增长依然高达22.5%。大中华区营收94.6亿美元，同比下降7.5%。

具体来看，公司季度初表现良好，但一季度开始后的第六周开始受新冠疫情影响，中国区iPhone供应和需求都受到了强烈冲击，不过此时除中国外全球范围内的整体需求保持高涨。但在一季度的最后3周，新冠病毒造成了全球的停工和封闭，而中国疫情有所缓和，除大中华区外的所有零售店均在3月13日关停。目前，商店的流量明显高于2月份的水平，但并没有回到封锁前的水平。同时，另外一个现象是越来越多的人转向了网络。本季度公司零售业绩创下了季度记录，尽管全球各地（除中国外）的商店都关闭了三周，主要受益于网络零售季度业绩的出色表现，管理层也表示这可能将会是未来的趋势。

►     三星（005930-KR，2019年中国地区收入占比16.0%），服务器和PC拉动存储器需求，但显示器中国需求下滑；中国供应链受疫情扰动。公司2020年1季度销售收入达到55.3万亿韩元，环比下降7.6％，同比增长5.6%。毛利润环比下降0.8万亿韩元至20.5万亿韩元，毛利润率为37.5%。分业务看，存储器业务利润逐步上升，主要是由于服务器和个人计算机需求提升拉动。显示器业务中，由于季节性因素以及疫情导致的中国市场需求下降，移动面板收益环比下降。消费电子业务业绩表现较上一季度有所下降，其中价格竞争激烈使得电视业务的收入同比下降是影响因素之一，不过由于新产品的强劲销售，家电业务的业绩有所改善。

展望二季度，管理层认为不同业务的市场表现会有所不同。随着越来越多人在家工作，组件业务中的服务器和PC的内存需求预计仍将保持稳定。不过疫情对其他核心部门的影响仍然较大，中国市场供应链受影响是主要影响因素。对于NAND业务，宏观不确定性给NAND需求带来较大压力，特别是中国的电视机制造商需求下降，但由于超过128 GB的高密度电子存储的广泛采用，总体上对移动存储器的需求相对稳定。鉴于疫情的影响时间未知，公司将在短期内灵活应对需求变化，并专注于优化资源分配，同时继续加强半导体技术的领先地位，开发创新的固定产品。

►      AMD（AMD-US, 2019年中国地区收入占比为25%），一季度强劲增长，线上业务抵消中国影响；关注网络安全新规。公司在2020年一季度表现亮眼，整体收入17.9亿美元，同比增长40%，毛利率8年来最高。从主营业务来看，计算机和图像领域，2020年一季度收入为14.4亿美元，同比大幅增长77%，主要得益于锐龙和Radeon处理器的快速增长。从中国区来看，由于新冠疫情影响，一季度期间，中国区大量线下零售商铺关闭，PC相关销售收入疲软。但是同时，全球范围内，线上销售渠道表现强劲，抵消了中国区线下零售店面的不良表现。此外，公司管理层表示也正在持续关注中国关于网络安全的监管新规，这将一定程度上的影响公司未来在中国的业务水平。

►     高通（QCOM-US，2019年来自中国收入为46.4％），手机业务下滑拖累一二季度业绩；继续看好中国5G需求。公司第二财季的收入（non-GAAP）同比增长7%，每股收益（non-GAAP）0.88美元，处于此前指引区间的中部。分业务来看，第二财季的手机业务同比下滑约21%，主要受到中国市场影响。公司预计，即使考虑中国市场的需求反弹，公司第三财季的手机业务也将下滑约30%，主要原因是世界其他地区发生停产。此外，高通CDMA技术（QualcommCDMA Technology）业务第二财季收入为11亿美元，同比下降4%，与此前预期一致。高通技术许可（Qualcomm Technology Licensing）业务第二财季收入为41亿美元，同比增长10%，移动基带工作站（MSM）出货量为1.29亿个。

中国方面，受疫情封锁措施影响，第二财季中国手机市场需求急剧下滑，但之后随着限制放松，需求逐步恢复。公司近期与中国手机供应商OPPO和Vivo签订了新的长期全球专利许可协议，以涵盖5G多模式移动设备。中国5G业务方面，三月份中国有30%销售至渠道的手机为5G设备，同时在中国推出的所有手机型号中有71%是5G设备。公司认为2020年（日历年）的5G设备出货量将保持在1.75-2.25亿台，且中国市场需求将是其主要推动力。

向前看，公司预计第三财季的收入为44-52亿美元，且2020年全年的设备总量下降约10%。

►     iRobot（IRBT-US，2019年中国地区收入占比7.9%，主要生产扫地机器人）。生产延迟和订单取消拖累一季度表现，预计二季度为低点；维持区域分散化战略。公司一季度收入为1.93亿美元，同比下滑19%。今年年初美国和日本消费疲软，虽然二月份美国销售额开始加速，但新冠疫情的爆发影响了公司三月份的销售活动和供应链。同时，收入还受到中国一季度生产量下滑的影响，其中公司的合同制造商直到3月下旬才完全恢复生产，零售商也减少了新订单，推迟甚至取消了部分订单。

向前看，考虑到公司的零售合作伙伴和消费者面临疫情的短期影响，公司二季度收入将略低于一季度，并将是2020年季度收入的最低点。然而，2020下半年，渠道库存的下滑和对优质产品的需求回升将推动公司下半年收入超过上半年水平。此外，公司表示将维持区域多元化的战略，包括将相当一部分生产转移到中国之外。

►     惠而浦（WHR-US，2019年中国地区收入占比1.5%），中国市场逐步复苏；公司预计U型复苏，全年销售下滑10~15%。一季度，公司业绩表现稳健，整体收入同比下滑9.1%，但内生收入仅下滑0.3%。亚太地区收入同比下滑20%，其中一季度中国市场需求急剧下滑。中国方面，公司看到市场需求逐步回升，生产设施已经恢复至正常运营水平，消费者也重新进入市场。根据公司对中国、意大利以及美国地区在疫情冲击下的需求变化数据的观察，公司预计2020年将实现U型复苏，并且全年内生销售额下滑10-15%。