1、加强对企业债务风险、银行资产质量和流动性变化情况、 房地产市场、互联网金融、跨境资金流动、跨行业跨市场风险等领域的风险监测和防范。进一步完善宏观审慎政策框架，加强影子银行、房地产金融等的宏观审慎管理。
2、做好《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》社会意见的研究吸收工作，会同相关部门进行修改完善，按程序报请国务院批准发布。
3、继续推动出台金融控股公司监管规 则，明确市场准入、公司治理、资本充足、关联交易等监管要求，探索完善相应的监管机制。
4、在控制总杠杆率的前提下，把国有企业降杠杆作为重中之重，深入推进市场化法治化债转股。
5、进一步规范地方政府举债融资，防范化解地方政府债务风险。
6、加强金融监管协调，统筹政策力度和节奏，防止叠加共振。履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职责，坚持综合施策，打好防范化解重大金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线。
其他
八大首席经济学家看2018年投资机会
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导读：
八大首席经济学家看2018年投资机会，任泽平：今年炒股，明后年买房；高善文：金融去杠杆不会结束，地产有下行压力；李迅雷：中国的经济格局正在发生深刻变化，应该重配新兴产业、新动能，减持传统产业、旧动能；刘煜辉：A股风格不会转换，小股票会跌得稀里哗啦；姜超：中国经济将发生五大逆转，投资首选港股；彭文生：中国金融周期拐点正发生，房价调整只是时间问题；陆挺：继续看好特大城市，需警惕三四线风险；诸建芳：通胀渐起！金融监管总体更加趋严。
任泽平：今年炒股，明后年买房
展望2018，恒大首席经济学家兼恒大经济研究院院长任泽平认为，2018年下半年到2019年中国GDP增速可能突破L型一横向上，那时候，新一轮产能周期叠加再度补库存周期，向上的动能很强。所以，市场上所有的经济空头必须在2018年上半年翻多，如果在2018年下半年还有没翻多就再也没有机会了。
对于投资，任泽平的建议是：2017、2018年炒股票，买有基本面的股票，2019、2020年买房，买人口流入地方的房子。其思考逻辑如下图：
高善文：金融去杠杆不会结束，地产有下行压力
“中国经济在需求层面有非常明显的周期性恢复，不过由于供给侧结构性改革的影响，经济在需求方面的恢复趋势在数据上被掩盖了。” 安信证券首席经济学家高善文指出。
他认为，经过三年多的调整，中国的房地产市场目前可能已经完成了存货去化过程，短期内房地产投资和房地产销售增速面临下行压力，长期来看，或许会出现反弹和恢复。
此外，金融去杠杆是造成2017年以来流动性紧缩的主要原因，高善文表示，“这一过程在2018年仍然不会结束，但可能出现边际上的改善，值得留意。”
其思考逻辑如下图：
李迅雷：中国的经济格局正在发生深刻变化
从资产配置看，中泰证券研究所所长、首席经济学家李迅雷认为，应该重配新兴产业、新动能，减持传统产业、旧动能。传统产业一定要配置在行业龙头上，因为随着传统产业增速的下降，投资机会往往是结构性的。但新兴产业的投资逻辑就是把握趋势性机会，因为大部分新兴产业都在扩展期。
在调控政策的持续之下，李迅雷认为，2018年楼市将整体疲弱，销量将出现负增长。但并非没有投资机会，重点要寻找三四线的强者，看好粤港澳湾区和杭州湾湾区。
其思考逻辑详见下图：
刘煜辉：A股风格不会转换，小股票会跌得稀里哗啦
展望2018，天风证券首席经济学家刘煜辉认为，首要任务是去杠杆。金融周期在未来一年发生变化的可能性相当小，无论是债券还是股票将“重复着2017年的故事”。利率大部分时间围绕4%的频段运行，在2019年中期之前，十年期国债见到4%是很合理的，可能这是一个新常态。
A股的成交量将在去年的萎缩水平基础上进一步缩量，不可能有所谓的风格转化。中小市值的股票指数很可能有效跌穿已经维持了两年半的平台。A股港股化是一个必然的趋势，会有仙股出现。
其思考逻辑如下图：
姜超：中国经济将发生五大逆转，投资首选港股
在海通证券首席经济学家姜超看来，未来的政策主线是去杠杆、补短板，2018年，中国经济将会发生五大重要的变化：CPI或将强于PPI；购房需求回流一二线城市，三四线城市则销量下滑；需求外强内弱，出口增速或平稳回落；融资增速趋降、货币增速趋稳；供给和需求关系逆转。2018年要从关注供给重回关注需求，要重视需求下滑对投资的影响。
对于投资机会，姜超表示，港股应该排在首位；第二是国内债市，国债利率处于历史高位，具备长期投资价值；第三是与避险有关的黄金。在内需当中，对和PPI有关的商品、房地产等相关资产相对谨慎，而和CPI有关的消费和服务仍有支撑。
其思考逻辑如下图：
彭文生：中国金融周期拐点正发生，房价调整只是时间问题
2018年靠什么进行资产配置？
光大证券全球首席经济学家彭文生指出，投资者依赖美林时钟进行经济周期资产配置不太奏效了。因为美林时钟是按照经济周期的过热、滞胀、衰退、复苏这四个不同阶段来看资产配置的，但这四个阶段特征越来越不明显，在大部分时间经济总是不温不火，同时金融风险在不断累积；出现这一现象与金融周期有关。
彭文生判断：
中国的金融周期拐点正在发生。
2018年中国的宏观政策大概率将呈现“紧信用、稳货币、宽财政”的组合。
如果加强金融监管对限制杠杆的作用，房价调整只是一个时间问题。
中国不会发生美国式的金融危机。
从杠杆和信贷的近期发展看，其对未来的资本利差有抑制作用，可能对股市不利、对债市有利。
其思考逻辑如下图：
陆挺：继续看好特大城市，需警惕三四线风险
华泰证券研究所所长、首席经济学家陆挺认为，2018年将迎来经济下行周期，主要表现为GDP缓慢下行，因为2016年-2017年很多的刺激政策所带来的影响不可能长期持续。
关于城市化发展，他认为，2018年可能会放缓。从目前政策来看，正拉动特大城市的持续快速发展，防止过多的资源到小型城市。在这个过程中，中国的产业会得到进一步的集聚。新一轮并购潮将产生。
2018年，新兴产业将爆发。互联网、物联网、大数据、云计算、人工智能或迎来机会。此外，他还看好环保、国资、先进制造业等主题。
关于房地产，他认为，国家进入了一个新的加库存的阶段，看好大城市和都市圈。他提醒，要谨慎投资经济增速低迷、非都市圈的三四线城市。
其思考逻辑如下图：
诸建芳：通胀渐起！金融监管总体更加趋严
展望2018，中信证券首席宏观经济学家诸建芳认为，全球经济将温和复苏，通胀压力逐步显现，更多的央行货币政策趋于收紧。中国经济筑底回暖，2018年流动性环境整体与2017年相当，消费增速回升，通胀渐起，投资回暖，实体经济融资需求进一步好转。十九大后，改革将乘势而上，金融监管总体看会在现有基础上更加趋严。
目前，房地产价格、销售和投资都处于回落通道中，未来3-5年中国房地产市场的刚需仍保持稳定增长，限购对刚需的影响有限，房地产销售和投资仍有望保持一定增长。
其思考逻辑如下图：
本文来源：21世纪经济报道
延伸阅读：
央行交作业 过去一年金融市场经历了什么
鸡年最后一天，央行以一份66页的《2017年第四季度中国货币政策执行报告》作为鸡年的收官之作。这份报告不仅是回顾去年第四季度的央行各方面工作，也是总结2017年全年金融市场和各类金融机构运行的情况。
报告的重头戏自然是对货币政策的总结和展望。
对于2017年央行的货币政策操作及对市场的影响，央行是这样自我总结的：
总体看，稳健中性的货币政策取得了较好效果，在有效抑制金融 体系杠杆的同时，保持了经济平稳较快增长。银行体系流动性中性适度，货币信贷和社会融资规模平稳增长，利率水平总体适度。
展望2018年，央行透露今年的货币政策将这样做：
实施好稳健中性的货币政策，保持流动性 合理稳定，管住货币供给总闸门，为供给侧结构性改革和高质量发展 营造中性适度的货币金融环境。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱 调控框架，深化利率和汇率市场化改革，增强利率调控能力，加大市 场决定汇率的力度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
过去一年我们经历了怎样的金融市场
1货币总量增长放缓
2017年末，广义货币供应量 M2 余额为 167.7 万亿元，同比增长 8.2%，增速比上年末低 3.1 个百分点。
针对M2增速的放缓，报告解释称，M2 增速下降主要反映了去杠杆和金融监管逐步加强背景下，银行资金运用更加规范，金融部门内部资金循环和嵌套减少，资金更多流向实体经济，而缩短资金链条也有助于降低资金成本。随着供给侧结构性改革的推进，经济结构优化，经济增长对货币信贷的依赖程度有所降低，加之经济内生增长动力增强后资金周转及货币流通速度亦会随之加快，相对慢一点的货币增速仍可以支持经济实现平稳较快增长。
此外报告还强调，随着金融市场和金融产品更趋复杂，M2 的可测性、可控性及与实体经济的相关性都在下降，在完善货币数量统计的同时，可更多关注利率等价格型指标，逐步推动从数量型调控为主向价格型 调控为主转型。
2贷款增长较快，利率上浮
2017年，人民币贷款余额为 120.1 万亿元，同比增长12.7%，比年初增加 13.5 万亿元，增量再创历史新高，同比多增 8782 亿元。
受人民币汇率企稳走强等因素影响，外部贷款也增加较多。2017 年末，金融机构外币贷款余额为 8379 亿美元，比年初增加 522 亿美元，同比多增 967 亿美元。
不过，央行也注意到贷款较快增长带来的潜在风险。报告称，总体看，2017 年贷款平稳较快增长，但一些可能影响信贷投放的因素也需关注，包括部分银行资本消耗较快，信贷可持续投放能力受到一定制约等。
利率方面，2017 年上半年受我国经济预期向好等因素影响，金融机构贷款利率小幅上升，下半年以来利率走势较为平稳。 从利率浮动情况看，执行下浮利率的贷款占比有所下降，执行基 准、上浮利率的贷款占比有所上升。
3存款增速继续放缓
2017 年末，金融机构本外币各项存款余额为 169.3 万亿元，同 比增长 8.8%，比年初增加 13.7 万亿元，同比少增 2.0 万亿元。
从人民币存款期限看，活期存款比重降低。2017 年，住户存款和非金融企业存款增量中活期存款占比为 45.2%，比上年低 11.2 个百分点。
从人民币存款部门分布看，“宝宝类”互联网金融理财对银行存款分流的影响仍在持续，住户存款、非金融企业存款分别同比少增 5649 亿元、3.2 万亿元；非银行业金融机构存款同比多增 1.3 万亿元。
4股市成交量和筹资额减少
股票市场成交量下降，创业板交投活跃度下降。2017年，沪、深 股市累计成交112.5万亿元，日均成交4609亿元，同比下降11.7%；创业板累计成交16.6万亿元，同比下降23.7%。2017年末，沪、深股市流通市值为44.9万亿元，同比增长14.2%；创业板流通市值为3万亿元， 与上年相当，而这显然与创业板增量新股有关。
股票市场筹资额同比减少。2017年境内各类企业和金融机构在境内外股票市场上通过发行、增发、配股、权证行权等方式累计筹资1.2 万亿元，同比下降19%；其中A股筹资1万亿元，同比下降24.7%。
5信用债发行减少，同业存单仍然火爆
债券发行规模继续增长，同业存单和国债发行增长较快。2017 年累计发行各类债券39.8万亿元，同比增加12%，其中第四季度发行 9.9万亿元，比上年同期多发行2万亿元。公司信用类债券发行规模下降，发行量同比减少2.6万亿元。同业存单和国债发行增长较快，2017 年分别累计发行20.2万亿元和4.0万亿元，同比多发行7.2万亿元和 0.9万亿元。
三大专栏透露关注哪些热点问题
央行每个季度发布的货币政策执行报告中都会有专栏，专门讨论一些热点问题，也侧面反映出央行近期关注的热点问题。在四季度货币政策执行报告中，央行有三个专栏，分别讨论了M2低增速与实体经济的关系、货币政策担保品管理框架、全球低通胀与主要国家货币政策正常化的不确定性。
专栏表示，M2 是一个总量概念，其变化取决于不同货币派生渠道的变化， 如果将目前 168 万亿左右的 M2 余额形象地比喻为一个“水池”，那么就需要分析哪些管道在向水池“注水”，哪些管道在“抽水”。
2017 年以来贷款这一管道是在加快“注水”的，全年人民币贷款新增 13.5 万亿元， 同比多增 0.9 万亿元，同时外汇占款同比少减也对 M2 增速有一定向上拉动。但整个水池水平面的上升速度反而下降，这就意味着还有其他管道在“抽水”。从派生渠道分析，2017 年 M2 增速放缓的原因主要有三个:
一是银行股权及其他投资科目从之前的快速扩张转为有所萎缩，是导致 M2 增速回落的最主要原因。银行股权及其他投资主要包括银行购买和持有的资管计划、理财产品等。 随着金融体系内部去杠杆深入推进，资金在金融体系内部循环、多层嵌套的情况大幅减少。由此，2017 年银行股权及其他投资同比大幅少增，下拉 M2 增速超过 4 个百分点。
二是银行债券投资规模下降。前两年在地方政府债和企业债发行较多的大环境下，银行大量购债。但 2017 年以来地方债和企业债发行较上年同期放缓，银行购债相应减少，由此下拉 M2 增速约 0.4 个百分点。
三是财政存款超预期增长。财政存款增长会导致 M2 相应下降，因为当企业或个人缴税后，其存款会减少，而财政在拿到这笔资金后会上存央行，这意味着财政收入的增长会阶段性导致商业银行体系存款的减少，进而使 M2 下降。2017 年以来，我国经济企稳向好，PPI 涨幅保持高位，财政收入增长超出预期，财政存款增长较快，由此下拉 M2 增速约 0.3 个百分点。
2012 年以来，随着资本流动形势的变化，央行通过公开市场操作、 再贷款等货币政策工具主动供给基础货币，先后创设了常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款等创新型货币政策工具。在此过程中，央行面临着提供基础货币是采用信用方式还是担保方式的选择。
专栏称，过去央行提供再贷款主要采用信用方式，存在较大的信用风险。 但从主要经济体中央银行的实践看，中央银行以担保方式提供融资是通行做法。随着我国金融市场的发展，债券市场已具备一 定的深度和广度，可提供相当数量的高等级债券作为担保品，从而为央行采用担保方式提供基础货币创造了条件。 央行构建并逐步完善货币政策担保品管理框架，主要采用担保方式向银行体系提供基础货币，信用方式逐步淡出。
在央行的多层次担保品管理框架下，公开市场操作主要接受国债、政策性金融债等 高等级债券作为担保品，再贷款、常备借贷便利、中期借贷便利和抵押补充贷款等工具则将担保品范围扩展至优质的信贷资产。
具体来看，我国货币政策担保品管理框架主要包括合格担保品范围、评估体 系、风险控制及托管方式等四方面内容：
担保品范围 我国的货币政策担保品管理框架将高等级债券和优质信贷 资产一并纳入担保品范围。 央行首选将高等级债券纳入货币政策担保品范围。但这些高等级债券主要集中在大型商业银行，中小型银行的持有量较少，存在金融机构之间分布不平衡问题。将高等级债券和优质信贷资产一 并纳入担保品范围，可以有效解决中小型银行债券担保品结构性短缺等问题。
评估体系 对于债券等高流动性资产，主要采用外部信用评级。对于信贷资产等低流动性资产，则可选择参考外部信用评级、商业银行内部评级 和央行内部评级。 2014 年 5 月，央行开始探索开展信贷资产质押和央行内部企业评级试点，尝试建立央行内部企业评级体 系。2015 年 9 月，信贷资产质押和央行内部企业评级试点推广至 11 个省(市)， 2017 年 12 月推广至全国。
风险控制 央行审慎设置和调整担保品折扣率可以降低金融机构逆向选择的 可能性和违约风险，央行按照担保品的种类、评级、剩余期限等因素确定折扣率，并根据货币政策操作需要和金融风险评估情况调整折扣率。 折扣率以国债折扣率为基础，其他担保品的折扣率在相同剩余期限国债折扣率的基础上加一定百分点确定。
托管方式 债券担保品由中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算 所股份有限公司两家托管机构托管。对于信贷资产担保品，人民银行采用委托借款金融机构托管的模式。
通胀问题最近是央行关注的另一大热点。专栏称，目前对于主要发达经济体低通胀现象讨论较多，纵观各方观点，低通胀现象的成因既可能有暂时性、周期性因素，也可能有趋势性、结构性因素。 总体而言，与经济复苏态势背离的低通胀现象的背后成因复杂，各方仍存在较大争议。
专栏特别提及，低通胀持续的时间超过了货币当局的预期，也为未来货币政策走向带来一定的不确定性。若通胀持续低迷，货币政策可能以更渐进的方式走向正常化， 在当前全球杠杆率与资产价格高企背景下，抑或导致金融风险进一步积聚。近期国际股市大幅震荡，一定程度上也与前期宽松货币政策导致股市估值较高有关。 考虑到宽松货币政策可能带来的资产价格泡沫、金融体系脆弱性以及贫富分化等问题，中央银行是否仅盯物价稳定目标引起了越来越多的关注和反思。这些问题都值得进一步深入研究。当然，未来全球通胀走势仍可能有较大不确定性，对通胀的变化亦须密切监测和关注。
而对于中国未来的通胀走势的预期，报告认为，目前全球主要经济体通胀水平多在低位运行，国内经济总体运行平稳。当然也要看到，受去产能、环保督查、大宗商品价格回暖、基数因素等叠加影响，通胀水平可能存在小幅上升压力。 央行第四季度城镇储户问卷调查显示，未来物价预期指数较上季提高了 3.1 个百分点。对未来可能的不确定变化，亦须继续关注。
央行下一步要做什么
展望未来的货币政策操作，报告表示，要继续保持货币政策的稳健中性，管住货币供给总闸门，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调，保持货币信贷和社会融资 规模合理增长，把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡。
一方面要掌控好流动性尺度，助力去杠杆和防范化解金融风险；另一方面， 综合考虑金融监管政策的宏观效应及对金融业态和市场运行格局的影响，加强监管协调，灵活运用多种货币政策工具组合，合理安排工具搭配和操作节奏，“削峰填谷”维护流动性合理稳定；进一步完善宏观审慎评估，将同业存单、绿色金融纳入 MPA 考核。
防范化解风险同样是央行下一步工作的重中之重，报告特别提及了几个需要重点关注的几大领域：
来源：券商中国
文琳编辑
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