中兴通讯研究报告：借力AI再起势，长风破浪会有时

（报告出品：国盛证券）

1.投资要点：算力+5G+核心科技，多面演绎AI时代的逻辑

此前 2021 年的推荐逻辑：（1）受大环境影响，市场对 5G 建设抱有疑虑。我们认为，我国 5G 建设将坚定向前推 动，整体新基建后续将持续发力并存在超预期空间。（2）数字时代，市场对公司 ICT 领域前景认识不足。我们认为，公司深耕 ICT 领域三 十余年，技术底蕴深厚，深耕企业市场多年，公司有能力把握时代机遇，成就非凡。（3）市场对公司消费者业务前景过于保守。此前公司手机业务出现过巨亏，市场对该方 向预期较低，若能抓住 5G 风口，公司消费者业务有望重回上升通道。

2023 年最新推荐逻辑：（1）作为国内 ICT 设备商中坚力量，我们认为在算力时代公司逻辑更加顺畅，相信公 司的服务器与存储、交换机、IDC 三条产品线在 AI 时代能够抓牢历史机遇，争当算力“底 座建设”的“排头兵”。（2）云端流量持续增长，核心网升级稳健推进。我国 DOU 仍在快速增长中，数字设施 的底座依旧强调夯实建设，核心网扩容需求、FTTx 依旧景气。同时，公司依然能够凭借 龙头优势，在全球实现业务延续，享受技术领先带来的价值红利。（3）“三步走”战略的第三步：发力第二曲线业务。公司重点发展以服务器及存储、5G 行业应用、汽车电子、终端、数字能源等为代表的第二曲线业务。

2023 年关键假设：（1）ICT 市场马太效应明显，公司作为国内主设备商的“中流砥柱”，我们看好公司 ICT 业务在 AI 时代收入做出优秀成绩，预计公司 2023-2025 年运营商业务增速分别为 3%/3%/3%，政企业务增速分别为 15%/17%/20%。（2）考虑到公司今年毛利率持续改善，盈利能力不断增强，叠加公司开启第二增长曲线 模式，不断依靠新技术、新产品获得毛利率提升，我们预计公司 2023-2025 年归母净利 润为 100.45/119.50/137.63 亿元。股价上涨的催化因素：（1）聚焦于算力建设的 ICT 产品线持续拿到政企、运营商订单；（2）5G、核心网、FTTx 建设持续推进中；（3）第二曲线相关业务进展顺利；（4）外部不确定因素靴子落地。

2.公司复盘：长风破浪会有时

2021 年，彼时公司刚从制裁中恢复元气，处于“第二步”的“起步”期，公司充分利用 成熟产品和优质客户，将业绩做出稳中有升的水平。在 2021 年时，预期差在于：（1）受大环境影响，市场对 5G 建设抱有疑虑。受华为禁运等一系列事件影响，2020 年国内 5G 建设进度“前高后低”，经历了下半年的预期下修后，市场担心 5G 进程继续 不达预期，通信板块预期大幅下修，截至三季度，通信板块机构持仓降至 0.75%，为 8 年来最低。而近期工信部明确了今年 60 万站的建设目标，5G 建设预期将从“进度放缓” 上修为“平稳推进”，一季度有望成基站发货旺季。我们认为，我国 5G 建设将坚定向前 推动，整体新基建后续将持续发力并存在超预期空间，而随着中欧贸易协定落地，公司 作为全球主设备龙头，有望在海外市场实现突破，享受技术领先带来的价值红利，对公 司业绩乃至估值都会有非常积极的影响。

（2）数字时代，市场对公司 ICT 领域前景认识不足。我国当前数字化程度相较发达国 家还处于早期阶段，仍有巨大的提升空间。2023 年以来，产业各界明显意识到数字化升 级的重要性，随着十四五规划的提出，我国数字化升级的趋势将持续加速，政企上云数 字化升级的需求不断提升。公司深耕 ICT 领域三十余年，拥有自研数据库、全套云计算 产品以及协作办公类应用，能够帮助企业快速高效的进行数字化升级。公司深耕企业市 场多年，拥有丰富的客户资源和深厚的合作关系，是我国具备领先科技创新能力的巨头， 在世界格局正发生变化的今天，面对历史性的大机遇，公司有能力把握时代机遇，成就 非凡。公司政企业务有望成为公司运营商业务之外的全新成长动力。

（3）市场对公司消费者业务前景过于保守。随着我国 5G 建设全面提速，今年年底新建 成 5G 基站将超过 60 万站，随之而来的是消费终端的升级需求。公司消费者业务以 5G 为核心，重新发力于中国市场，推出包括支持 5G 的中兴天机 Axon 20 屏下摄影手机等 产品，并向消费者提供包括手机、耳机、音箱、智能终端、存储卡、移动电源等在内的 系列配套产品。此前公司手机业务出现过巨亏，市场对该方向预期较低，若能抓住 5G 风口，公司消费者业务有望重回上升通道。

2 年过去，行业和公司均发生了明显变化。风物长宜放眼量，无论是受益行业需求还是 公司自身韧性使然，公司在 2021-2022 年交出营收+净利率双增长的优秀答卷。而如 今公司迈入战略“超越”期，在继续做强 5G ICT 业务的同时，公司开始拓展行业应用， 加快布局服务器与存储、交换机、IDC 三条产品线，同时迎来市场的数通+电信双重景 气。ICT 龙头如何走出制裁阴影？答案就写在公司业绩与估值中。

3.行业综述：算力价值由AI充分放大，5G建设景气度不减

市场给予通信主设备龙头的估值并不高。通信设备商是信息产业升级的主要参与者，在 产业里的重要性和话语权正在不断加强，以 AI 与云计算、5G、物联网、数据要素等当 代前沿技术为基石的科技创新，正在迅速的改变社会生产生活方式并进一步释放社会生 产力，从长周期来看，ICT 龙头将持续开疆拓土。

3.1、算力：AI时代最具确定性的环节之一

AI 时代，算力就是生产力。AI 大模型的训练和推理都离不开强大算力支持，否则 AI 发 展将受到生产力瓶颈的制约。据中国信通院数据，2021 年全球计算设备算力规模达到 615 EFLOPS，同比增长 44%；华为 GIV 预测，2030 年人类有望迎来 YB 数据时代，全 球算力规模达到 56 ZFLOPS，CAGR 达到 65%。而近年诞生的大模型都宛如“参数怪兽”， 在算力资源的高度支持下，才能跑出理想表现，微软 New Bing 已经消耗了 Azure 近一 半的算力资源，微软不得不在内部建立 Waitlist 制度以合理调度算力资源。

IDC 是算力网络的物理载体。互联网数据中心（Internet Data Center，IDC）是企业利 用已有的互联网通信线路、带宽资源，建立标准化的专业机房环境。云计算时代，IDC 是算力网络的实体，是承载大部分计算与存储需求的物理节点。“东数西算”：通过在西部地区合理部署 IDC，提升算力水平优化配置。AIGC 时代东数 西算意义显得更加重大。AI 模型的生成主要依靠算力与数据，而算力成本随着摩尔定律 的发展与芯片制程的进步将会逐步降低，能源费用、设施费用、运维费用将成为 AI 运算 的主要成本，西部地区得天独厚的资源禀赋将成为 AI 时代最宝贵的“降本”资源。

AI 时代，服务器与存储市场迎来 Beta。AI 带来算力需求增长，异构服务器成为主流：根据场景需求，服务器一般可分为通用服务器、云计算服务器、边缘服务器、AI 服务器 等类型。AI 服务器承载着强大的算力需求，对其处理性能、I/O 性能、存储容量提出了 更高的要求。CPU 可以处理基本的 AI 工作负载，但是深度学习涉及多个大数据集并部署 可伸缩的神经网络算法，故 AI 服务器均采用异构形式，在异构方式上可以根据范围采用 不同的芯片组合形式，如 CPU+GPU、CPU+TPU、CPU+其它的加速卡等。其中 CPU+GPU 的形式应用最广泛，GPU 采用并行计算模式，擅长梳理密集型的数据运算，如图形渲染、 机器学习等。与传统的 CPU 相比，GPU 可以将深度学习加速 100 倍。

服务器市场规模稳中见长，行业格局稳定。随着云计算、互联网、人工智能的快速发展， 我国服务器与存储需求量不断扩大，市场规模持续保持增长。根据 IDC 预测，2022 年 中国服务器市场规模 276.14 亿美元，2025 年中国服务器市场规模预计将达到 357.46 亿 美元，四年 CAGR 为 6.67%；从竞争格局看，根据通信产业报数据，2022 年，在三大 运营商发布的服务器相关招标公告中，中兴通讯以 25.6%的份额位列第一名。

海量数据驱动存储市场景气上行。随着 AI、5G、物联网、大数据等新兴应用场景不断落 地，需要存储的数据量越来越庞大，存储市场前景广阔。根据 IDC 数据，2020 年中国 企业级外部存储市场规模达 48.4 亿美元，2021 年上半年其市场规模为 23.9 亿美元，预 计到 2025 年，中国企业外部存储市场规模将达到 77.6 亿美元。交换机：IDC 核心部件之一。交换机主要功能是提供子网内的高性能和低延时交换，而 高性能交换的功能主要由交换芯片完成。同时由于交换机的部署节点多、规模大，需要 交换机具备更低的功耗和更低的成本，对交换芯片功耗和成本提出更高的要求。目前国 内交换机芯片玩家较少，行业壁垒高。据华经产业研究院统计，2021 年中国交换机行业 市场规模为 501 亿元，同比增长 17.33%，预计 2025 年市场规模达到 915 亿元。

ICT 行业马太效应明显，交换机头部玩家格局稳定。思科、华为、新华三等少数几家企 业占据大部分市场份额。其中全球市场，2021 年思科占据 45.3%市场份额，其次为华 为 10.2%市场占比；国内市场，华为和新华三占比合计超过 70%，分别为 36.4%、35.2%， 其次为星网锐捷 12.4%。

3.2、5G系数字时代基石，拉动十万亿级经济价值

5G 作为通用目的技术，将全面构筑经济社会数字化转型的关键基础设施。从线上到线 下，从消费到生产，从平台到生态，5G 将推动我国数字经济发展迈上新台阶。根据中国 信息通信研究院《5G 经济社会影响白皮书》对 5G 发展将显著促进国民经济的增长的数 据进行的预测结果显示，2030 年，在直接贡献方面，5G 将带动的总产出、经济增加值 分别为 6.3 万亿元、2.9 万亿元；在间接贡献方面，5G 将带动的总产出、经济增加值分 别为 10.6 万亿元、3.6 万亿元。

5G 从直接和间接两面对经济产生深远影响。从直接贡献上看，5G 带动了电信运营商、 相关设备企业和信息服务业务的快速增长。在 5G 商用的初期，电信运营商首先投资于 5G 基站等网络基础设施，拉动对于 5G 设备的投资；在 5G 商用的中后期，大量社会资 本涌入，成立相关互联网企业提供 5G 相关信息服务，带来大量收入。从间接贡献上看， 5G 的成熟会激活现有行业并创造新的场景与需求，促成 AR/VR 等家庭娱乐需求的率先 成熟，带动终端设备及内容的爆发，而随着网络建设的逐步完善，达到高可靠低时延和 大带宽标准后，工业 4.0、车联网、智慧城市、智慧医疗等广阔的场景也会逐步被激发。

3.3、通信芯片：万物接入、万网互联的核心器件

固网通信芯片：万网互联的关键。固网通信芯片负责处理和管理与固定网络（如有线宽 带网络）的通信连接。固网终端芯片通常用于各种固定终端设备，如家庭路由器、调制 解调器（Modem）、交换机和网关等。流量增长是大势所趋，接入网、核心网新建/扩容正在稳步进行。2018 年至 2022 年， 全球个人互联网固定流量呈现快速增长的趋势。从 2018 年的 88064PB 增长到 2022 年 的 230400PB。根据工信部印发的《“双千兆”网络协同发展行动计划（2021-2023 年）》， 到 2023 年底，千兆光纤网络具备覆盖 4 亿户家庭的能力，10G-PON 及以上端口规模超 过 1000 万个，千兆宽带用户突破 3000 万户。5G 网络基本实现乡镇级以上区域和重点行政村覆盖。实现“双百”目标：建成 100 个千兆城市，打造 100 个千兆行业虚拟专网 标杆工程。

接入层，“双千兆”覆盖广度深度持续扩展。据工信部数据，2022 年全年新建光缆线路 长度 477.2 万公里，全国光缆线路总长度达 5958 万公里，互联网宽带接入端口数达到 10.71 亿个，比 2021 年末净增 5320 万个，其中，FTTH/O 端口达到 10.25 亿个，比 2021 年末净增 6534 万个。

3.4、历经产业变革大浪淘沙，通信主设备商护城河极深

历经产业变革大浪淘沙，通信主设备行业高度集中。回顾 2G-4G 历史，通信主设备商经 历了产业变革大浪淘沙，由最开始的“七国八制”，到目前的高度集中。通信主设备行业 是典型的技术密集型行业，公司的技术路线、研发实力等直接影响公司整体竞争力，持 续的研发投入必不可少，要求极高。在 4G 时代，诺基亚与爱立信各自因为其他业务影 响公司运营情况，研发投入降低进而影响其通信主设备业务竞争力。5G 主设备价值量高， 技术难度大，研发门槛高，目前以华为、诺基亚、爱立信和中兴通讯为主的主设备商的 格局稳固，后续进入市场者难度加大。

电信设备龙头厂商地位稳定，护城河极深。根据Dell'Oro Group 发布的2022年全球电 信设备市场报告，整个电信设备市场在 2022年增长了3%，实现了连续第四年收入增长。供应商动态在 2021 年至 2022 年期间相对稳定，Top 7供应商占据了整个市场的 80%左 右。2022 年，华为、爱立信市场份额相对2020年稍有下降，诺基亚、中兴、三星稍有 提升，思科基本保持不变。风好正是扬帆时，全球5G与固网建设还远未停歇。发展中国家的 5G 建设处于上升周 期，欧洲“光进铜退”成为近年该地区电信固网市场的主题之一，中国 5G 与固网投资放缓但并未结束。供给侧，2023 年可能会迎来半导体去库存周期，但我们认为，需求侧， 全球电信设备市场在AI、云计算、边缘计算的催化下，仍有向上增长的驱动力。

4.公司历程：三十余年风雨历练，成就全球主设备龙头

公司是全球领先的综合通信信息解决方案提供商。中兴通讯是全球领先的综合性通信制 造业上市公司，是近年全球增长快速的通信解决方案提供商。公司成立于 1985 年，于 1997 年在深交所上市，公司拥有通信业界完整的、端到端的产品线和融合解决方案，通 过全系列的无线、有线、业务、终端产品和专业通信服务，灵活满足全球不同运营商和 企业网客户的差异化需求以及快速创新的追求。股权结构稳定，控股股东国资背景享有优势。公司控股股东中兴新通讯有限公司主要是 由深圳市中兴维先通设备有限公司、西安微电子技术研究所、深圳航天广宇工业有限公 司三方股东合资组建。西安微电子技术研究所和深圳航天广宇工业有限公司是由国务院 国资委子公司 100%控股，享有资源、资金优势。

历经波折，管理层完成新老交替。美国事件后，中兴已于 2018 年平稳快速的完成了董 事会及管理层的交接。新任董事会成员、管理层人员年轻化，有广阔的国际化视野，管 理经验丰富。绝大部分新管理层受过多方的历练，有实干精神，打过大仗、硬仗；在通 讯和管理领域都颇有成就。从目前的业务恢复情况来看，中兴董事会、管理层已带领中 兴走在通信产品和服务的主流供应商前列，并将取得更大成就。

从追赶到超越，主设备龙头步步为营。回顾公司发展史，从 1G、2G 时代的落后，到 3G、 4G 时代的追赶，再到 5G 时代的引领，通讯领域经历大浪淘沙，而公司始终坚持稳扎稳 打的战略，深耕通讯设备商领域，不断提高自身技术实力。当前正面临 AI 大浪潮，公司 将 ICT 设备作为发展核心战略，多年持续投入，不断创新，具备完整的 5G 端到端解决 方案的能力，在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面均已实现规模商用， 同时深耕 IDC 领域，服务器与存储、交换机均有核心产品。

走出阴霾、迎来曙光，公司业绩触底反弹。从全球四大通信设备商 2022 年业绩来看， 华为营收达 6423 亿，凭借着多元化的业务领域，依然保持对竞争对手的领先优势；诺 基亚营收达 1849 亿；爱立信实现营收 1808 亿；中兴通讯 2022 年实现营收 1230 亿， 同比增长 7.36%，净利润达到 80.8 亿。从四大设备商的经营情况看：诺基亚最近几年在 逐渐丢失市场份额，未来前景充满挑战；爱立信百年企业困顿，在外部市场变化和内部 人事更迭的双重夹击之下业务仍然难有乐观起色；国内华为、中兴经历制裁后业绩持续 修复中，特别中兴经历人事调整和股权激励后公司治理大幅改善，未来发展前景较为乐 观。

净利润增长显著，前景积极向好。全球四大主设备商 2022 年净利润：华为最高，为 356 亿人民币。中兴通讯经营重回正轨，净利润达 81 亿，大幅增长 18.6%，利润率也高于 华为，趋势积极向好。总体而言，几家设备商差别较大，但都实现了盈利。持续深耕主营业务，业绩增长令人瞩目。从四大主设备当前业务结构来看，华为产品线 最全面，形成了芯片+网络+软件+云+终端的全覆盖。中兴拥有三大主营业务，具备完 整的 5G 端到端解决方案的能力，近几年重点聚焦运营商业务，取得令人瞩目的增长。中兴通讯的产品线划分和华为比较类似，也逐步形成以芯片+网络+云+终端的布局。爱 立信产品线相对单一，主要是无线+传输+核心网+云，以及一些新兴业务。诺基亚近年 来运营情况不佳，经历了几次大型并购重组，整体情况较其他三家相对较弱。

不断加码研发投入，掌握 5G 时代主动权。通信网络是一个由各种复杂协议、架构、产品组合在一起的较为封闭的系统。尤其是无线通信技术，从 1G 到 5G，每一代技术的演 进都是基于之前的厚重积累。新进参与者想要一夜之间崛起，基本不可能。中兴通讯作 为行业龙头，注重研发投入，人才储备丰富，研发人员占比高达 48.5%，2019 年研发 费用 125 亿元，占营收的 13.78%，居行业领先。2022 年研发费用率达 17.56%。

不断获批核心专利，形成知识产权护城河。中兴是全球 5G 技术研究和标准制定的主要 参与者和贡献者。截至 2022 年底，公司拥有全球专利申请量 8.5 万件，已授权专利超 过 4.3 万件。截至 2021 年 2 月， 华为向 ETSI（欧洲电信标准化协会）披露 5G 标准必要专利声明位居全球第一，中兴通 讯位居全球第三。5G 建设加速营收提速明显，成本控制有进一步提升空间。公司 2018 年营收因美制裁出 现大幅下滑后，在 2019 年实现了触底反弹，2022 年实现营收 1230 亿元，同比增长 7.42%， 考虑特殊宏观环境影响建设及交付进度，取得此成绩实属不易。成本控制端，2022 年营 业成本为 772 亿元，同比增长 4.04%，我们认为主要受 5G 中期 BOM 成本较高等因素 影响，未来成本占比有进一步控制的空间。公司近年来提升整体运营效率，在控制成本 支出、优化公司业务构成方面表现较为出色。

运营商业务表现出色，政企、消费者业务开始发力，未来毛利率有望回升。2022 年，公 司运营商业务实现营收 800.41 亿元，运营商业务出色的表现，为公司业绩增长提供可靠 保障。从三大主营业务毛利率水平来看，运营商业务毛利率增长至 46.22%，彰显公司 在5G产业链的话语权。公司政企业务毛利率基本保持稳定，消费者业务毛利率17.76%， 体现在消费者业务公司战略调整聚焦成效。

销售费用占比持续下降，研发投入占比持续提升。公司近年来在成本控制方面下功夫， 销售费用率实现了持续下降，从 2018 年的 10.64%下降至 2022 年的 7.48%，创下新低。公司研发投入占比持续提升，2022 年研发费用占收入比例达到 17.57%，体现公司对研 发的高度重视。我们认为，公司研发费用率在达到 18%左右后继续提高的可能不大，未 来将保持在这一水平，符合科技公司的正常比例。立足中国市场，积极拓展新的领域，提升市场占有率。2022 年公司海外市场实现营收 377 亿元，占总收入的 32%。从毛利率情况来看，国内业务逐步回升，其他地区也有不 同程度的毛利率提升，体现公司的地位和技术壁垒。2023 年国内业务基本面稳固，海外 业务有望实现突破，整体市场占有率有望进一步提升。

经营活动现金流亮眼，投资规模扩大资产流动性提升。公司已从 2018 美禁令和巨额罚 款影响下恢复，2022 年实现经营现金流入大于流出，已经连续四年实现经营活动现金流 净额为正。在投融资现金流上，公司近两年再投资明显增多，体现出公司的扩张态势， 有利于公司扩大现有优势。资产流动性提升。公司资产、负债及所有者权益继 2018 年下降后，近两年均得到了回 升，整体规模逐渐恢复到禁运前。公司2022年流动资产达到1379亿元，占比达到76.19%。流动负债规模变化不大，公司整体资产流动性有所提升。

5.战略规划清晰明了，公司治理稳健低调

三步走战略下业务增长，超越期开局稳健。2018 年，公司受到美国禁令及罚款，当年亏 损超 70 亿元。自 2018 年以来，公司针对自身情况以及通信行业发展格局，对未来自身 发展进行了重新规划，提出“三步走”发展战略，目前公司已进入第三步“超越期”。2022 年，面对外部诸多不确定因素的挑战，公司坚守“固本拓新，有质量增长”，实现营业收 入 1,229.5 亿元，同比增长 7.4%；归母净利润 80.8 亿元，同比增长 18.6%，开局稳健。

超越期稳固基本盘，拓展第二曲线业务。公司夯实以无线、有线产品为代表的第一曲线 业务，持续提升无线网络、有线网络等关键产品全球市场份额，同时，公司在云网融合、 算力网络等关键点发力，快速拓展以服务器及存储、5G 行业应用、汽车电子、终端、数 字能源等为代表的第二曲线业务，有望弯道超车，追逐更高天花板。2022 年，第二曲线 创新业务保持快速增长，营业收入同比增长超 40%，为公司战略超越期开局奠定基础。

营收按业务划分：运营商继续保持稳定，政企业务稳健增长。公司在 2018 年进入低谷 后，2019 年实现了触底反弹。2020 年之后，公司营收保持稳健增长。运营商网络方面， 公司稳固基本盘，持续提升关键产品市场份额，2022 年实现营业收入 800.4 亿元，同比 增长 5.7%。消费者业务方面，逐步整合手机、移动互联产品、家庭信息终端及生态能 力，为个人和家庭提供丰富的智能产品选择，2022 年实现营业收入 282.8 亿元，同比增 长 9.9%。政企业务方面，公司在业务上精准定位，资源上精准投放，把握数字中国建 设机遇，实现政企快速增长。2022 年政企业务实现营业收入 146.3 亿元，同比增长 11.8%， 增速占三大业务之首。未来凭借数字经济的东风，基于东数西算工程落地、产业数字化 及自主创新的确定性机会，公司继续把握政企市场机会，保持高质量增长。

营收按地区划分：亚洲及中国地区触底反弹，非洲二连增长。公司业务在经历 2018 年 低谷期、2019 年触底反弹后，2020 年以后公司在各地区营收波动增长，2022 年各大地 区市场均有增长，非洲市场增幅第一，其次是中国市场。对比 2017 年和 2022 年公司营 收主要地区构成，欧美及大洋洲市场占比下降，但中国市场份额的增长填补这一块市场 缺口。未来随着国内数字经济发展和 AI 催化，公司将同步推进国内国外业务，持续扩大 市场份额、加强业界领先地位。

第二曲线加速拓新。随着数字经济蓬勃发展、5G 应用走向深处，公司坚持精准务实、稳 健增长的经营理念，加速服务器及存储、5G 行业应用等第二曲线业务的拓展创新。AI 算力需求攀升，公司已推出 G5 系列服务器，可内置 10-20 个异构智能加速引擎，应用 于百度智能云等产品，未来研发重点包括面向 ChatGPT 的 GPU 服务器；数据中心建设 热潮，带动散热需求升级，公司在液冷技术领域有丰富技术积累；公司 5G 全产业链布 局，覆盖无线接入网、核心网、承载网（有线）和云视频及能源业务等领域，有望在 5G 时代乘风破浪。

6、5G为盾，云计算为矛，再启ICT征程

6.1、多种业务模式进军AI算法与数据要素

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议）

1. 体制内那些因婚姻而逆天改命的人（男性篇）

2. 辞掉工作，河北小伙回乡狂虐老妈200天，前后对比照曝光后太震撼了…

3. 熬到同事都离职，就能升职加薪了吗？

4. 抱歉，今年我劝各位真的别轻易离职