小微贷款行业深度解析：小微源起、历史与现状
一、引言：普惠金融的必要与难点
一直以来，普惠金融和小微贷款问题是国际性难题，核心原因一方面在于市场经济 的规模效应导致小微型主体生存竞争不占优，另一方面在于金融机构经营的规模效 应导致金融资源向大型主体倾斜。然而，小微主体是经济活力的重要来源，规模相 对不经济性也使其成为吸纳就业的重要主体。市场化竞争不占优与社会化福利之间 的矛盾自然需要政策来弥合，所以对普惠金融进行鼓励一直是国内外金融政策重点。
但是，市场化难点是现实的，金融机构经营是商业化的，政策鼓励的成本最终需要 具体机构来承担。即使不考虑道德风险，小微主体的经营风险相对较高，风控成本 和信用成本存在两难，单纯的高价覆盖风险策略又可能导致逆向选择。对大型机构 来说，经营普惠金融规模不经济，牺牲经营效率。对小型机构来说，所处区域经济活 跃度决定了其小微客户的整体质量和市场规模，难以实现持续性高质量成长。
源头上，小微经营难与金融难支持小微是一币两面，而过程中这两个问题有时会正 反馈共振，比如产业结构变迁和国企民营主体占比变化可能导致小微经营变难，部 分前期投放小微贷款资产质量恶化，相应金融机构顺势压降小微信贷占比。由此， 小微主体资产负债表进一步恶化，金融机构更加不愿意经营小微，导致小微融资经 营环境更加恶化，以此往复，相关问题便自我强化放大。
也是由于各种各样的难点，我国鼓励小微的政策和金融机构针对小微的经营方式也 在不断发展演变，本篇报告尝试对这些变化和现状进行梳理，主要包含以下四个方 面内容：
第一，小微口径历史变迁和相关政策梳理；
第二，小微贷款历史发展情况和存量数量；
第三，上市银行小微经营现状和模式梳理；
第四，2020年银行业金融机构普惠小微贷款预测。
二、什么是小微贷款：从政策文本梳理口径演变
（一）普惠小微贷款定义：单户授信 1,000 万元以下的小微贷款
监管层对于小微企业贷款的指标化监管政策，源于2011年银监会发布《关于支持商 业银行进一步改进小企业金融服务的通知》（银监发[2011]59号）。2011年至今， 随着监管要求逐渐细化，政策从支持全口径小微贷款发展到偏重支持普惠小微贷款。梳理相关监管政策文本，历史上小微贷款主要有以下3个定义范畴，央行和银监会考 核口径略有差异。
1.小型微型企业贷款：指商业银行向小型企业、微型企业发放的贷款以及个人经营 性贷款。
此口径源自《关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知》（银 监发〔2011〕94号），11-13年银监会考核口径为小型微型企业贷款。目前此口径已 不再使用。
2. 全口径小微企业贷款：包括向小型、微型企业发放的贷款，个体工商户贷款以及 小微企业主贷款。
这一口径最初源自《关于深化小微企业金融服务的意见》（银监发[2013]7号）。13- 17年，央行与银监会主要以全口径小微企业贷款为考核口径。
3. 普惠型小微企业贷款：单户授信小于1,000万元的小微企业贷款。
自17-18年《关于对普惠金融实施定向降准的通知》（银发[2017]222号）、《关于 2018年推动银行业小微企业金融服务高质量发展的通知》（银监办发[2018]29号） 开始，监管层对小微贷款单户授信额度提出上限要求：央行标准下，单户授信上限 为500万元；银监会标准下，单户授信上限为1,000万元。其中，央行在定向降准中 考核的是普惠金融领域贷款，其范围除普惠小微贷款外，还包括三农贷款等。19年 1月，央行《关于调整普惠金融定向降准有关考核标准的通知》（银发[2018]351号） 将定向降准考核中小微贷款口径调整为单户授信小于1,000万元，自此央行口径与银 保监会口径的上限额度统一。
目前，普惠小微贷款即指单户授信小于1,000万元的小型微型企业贷款+个体工商户 贷款+小微企业主贷款。
由于央行、银保监会均对小微贷款相关指标进行考核，且各自都更换过统计口径， 再加上统计覆盖的金融机构范围有所不同，导致小微贷款相关统计指标较多。目前 历史数据可得的5个统计指标中，两监管机构统计口径下的普惠小微企业贷款余额较 为吻合，2020Q1末，央行统计普惠小微贷款余额为12.41万亿元，银保监会统计为 12.55万亿元。
（二）政策变迁：十年发展，增量扩面，小微政策精细度提高
从11年监管开始对小微贷款进行考核以来，小微贷款已经走过了10年发展历程。梳 理政策文本后发现，除口径上改为偏重支持普惠小微贷款外，政策诉求从单一要求 “增量”到“量”“面”并重，并提出银行要对小微企业减费让利，逐步提高了小微 贷款不良率的容忍度，总体来说政策要求愈加精细化。
1.增量：普惠小微贷款较年初增速不低于各项贷款较年初增速
监管对“增量”的要求主要体现在（普惠）小微企业贷款增速和增量上。11-14年， 银保监会要求小微贷款增量、增速不低于或高于上年同期水平；15-18年，取消对增 量的要求，仅保留对增速的考核；19年后，改为小微贷款较年初增速不低于各项贷 款较年初增速。监管对增速要求变化的原因，主要是经多年发展，小微贷款体量已 得到很大提高，鼓励政策需要考虑到基数越来越高的现实。
2. 扩面：有贷款余额的户数不低于年初水平
15年，监管开始对小微贷款户数进行要求，不再局限于增速和增量两个指标。增加 对于户数的要求体现了监管对于小微贷款扩面的诉求，避免在增量要求下各家银行 将贷款集中发放给存量客户，而尚未申请到贷款的企业越来越难贷到款的情况，即 企业“首贷难”困境。
3. 减费让利：“两禁两限”服务费用，利率精细化定价
为缓解“融资难”、“融资贵”问题，监管坚持“减费让利”政策导向。根据银监会 《关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知》（银监发〔2011〕 94号）要求，除银团贷款外，商业银行不得对小微企业贷款收取承诺费、资金管理 费，严格限制对小微企业收取财务顾问费、咨询费等费用，即“两禁两限”政策。
根据银保监会办公厅《关于推进农村商业银行坚守定位 强化治理 提升金融服务能 力的意见》（银保监办发〔2019〕5号），农村商业银行应在商业可持续的前提下， 尽可能为“三农”和小微企业减费让利。提升存贷款精细化定价能力，扭转盲目跟随 同业、“一浮到顶”的粗放定价策略。灵活运用支农支小再贷款再贴现、专项金融债 等工具，增加低成本长期资金来源。
三、小微贷款趋势与存量：总量和微观数据下的观察
（一）增长趋势：政策驱动下提量迅速，头部尾部银行成增长主力
截至20Q1，按银保监会口径，全银行业（包括政策性银行、商业银行、农村信用社 等）小微企业贷款存量38.9万亿元。按央行口径，10Q1-18Q3，小微贷款余额从6.3 万亿元增长至25.8万亿元，增长310%；18Q3-20Q1，普惠小微贷款余额从7.7万亿 元增长至12.4万亿元，增长61%。截至20Q1，小微贷款余额占贷款总额比重24.3%， 普惠小微贷款占贷款总额比重7.8%。
从10-20年历史数据来看，在关键监管政策出台节点年份，小微贷款余额增速均有所 提升，其中10Q4小微贷款余额同比增速29.3%；20Q1普惠小微贷款余额同比增速 23.6%。可以看出，近十年小微贷款业务经历了两大轮提量，从增速上看，第一轮时 间为10Q1-12Q3，此后13-15年小微贷款增速基本与贷款总额增速持平；在政策经历 从支持小微到支持普惠的精细化转向后，18年整年非普惠的小微企业贷款增长大幅 压缩，经过小微贷款内部结构调整，19Q1第二轮提量正式开始。今年受疫情下稳就 业保民生政策导向影响，小微贷款鼓励政策连续出台，第二轮窗口期还在延续。
按银行类型看，农商行、国有大行小微贷款存量排前二，农商行、城商行增速贡献 较大。截至20Q1，大行普惠小微贷款占全行业普惠小微贷款总量比重为30%，农商 行占比36%，大行+农商行大约占比2/3。15Q1-18Q4，农商行、城商行小微贷款分 别增长111%和95%，实现翻番。19Q1以来，由于政策对增速的要求，大行普惠小微 贷款增长较快，20Q1同比增速达到46%。
（二）存量分布：大行规模大，股份行户均较高
总余额方面，19年末，26家A股上市银行披露了普惠小微贷款数据，总余额为 52,915.6亿元，占全行业45.4%；平均余额为2,035.2亿元，较18年末增加492.2亿元。由于农商行数量较多，行业总量上看农商行领先，但单家银行小微贷款余额较低。
户均规模方面，17家A股上市银行同时披露了余额和户数，平均户均规模101.9万元， 较18年末增加4.7万元。
四、上市银行小微贷款经营模式解析：提额 VS 扩面
18-19年，17家披露余额和户数的A股上市银行中，平均来看，普惠小微贷款规模增 长来自户数增长贡献约68%，来自户均余额增长的贡献约32%。整体来看，多数银 行普惠小微贷款余额增长依靠新户拉动，而更加专注为小微客户服务的银行，如邮 储银行、平安银行等，已经积累较大的客户基础，其小微增长主要依靠户均余额的 提升。
（一）国有大行：建行产品线覆盖额度较广，邮储深耕普惠小微客户
19年末，六大行普惠小微贷款总量32,570.1亿元，占商业银行普惠小微贷款总量比 重为28.1%；六大行普惠小微贷款余额较18年末增加45%，远超行业平均增速23%。按监管要求的40%增速，今年五大行（不包括邮储银行）普惠小微贷款增量需达到 10,415.3亿元。
从普惠小微贷款占各项贷款占比来看，邮储银行最高，占比达到了13%，由于基数 较高，同比增速相对慢一些。其他五大行的该项占比在5%左右，但增速相对较快。从户均规模来看，建行、农行、邮储属于“高户数+低户均”模式；工行、中行、交 行“低户数+高户均”模式。
从价格来看，邮储银行普惠小微贷款平均利率6.18%，为大行中最高，其余五大行在 4.3%-4.95%，中国银行最低。上述低户均模式的银行，利率价格水平较高，而高户 均模式的银行，利率价格水平较低，可见即便政策有减费让利的导向，银行分化过 程中市场化逻辑还是存在。
从产品额度来看，大行（中行官网未公布小微贷款产品最高额度数据）贷款最高额 度均在3,000万元以下，纯信用贷款最高额度均在500万元以下。其中建行小微贷款 额度覆盖面最广，小微产品线最高额度覆盖100-3,000万元，其中信用贷款最高额度 100-300万元。
从产品特色来看，工商银行、交通银行小微产品线中信用贷款产品占比较高，建设 银行、农业银行则以抵质押贷款产品为主。中国银行根据中小企业客户的营收规模 提供不同的一揽子金融服务解决方案，服务内容不仅限于融资，还包括财务咨询等。邮储银行利用先天网点和布局优势，深耕普惠小微客户，小微产品线全部都在普惠 口径之下。
（二）股份行：招商针对大额小微客户授信额度较高，平安小微主营信用 贷款
19年末，7家披露了普惠小微贷款余额的上市股份行总余额15,901.4亿元，占商业银 行普惠小微贷款总量比重为13.7%；7家股份行普惠小微贷款余额较18年末增加 24.3%。
从普惠小微贷款占各项贷款占比来看，浙商、平安、招商银行占比较高，在10%以 上。中信银行、兴业银行占比较低，但增速较快，分别为49.8%和37.0%。从户数来 看，平安银行户数最高为69万户。相较大行，股份行普惠小微贷款户数较低。
从价格来看，19年末上市股份行中仅有浦发银行披露了普惠小微贷款平均利率，为 5.51%。由于普惠小微贷款利率应与零售贷款利率最为接近，可以看出相比大行，股 份行对普惠小微贷款定价更高。
从产品额度来看，股份行小微产品最高额度均在3,000万元以下，纯信用产品最高额 度在1,000万元以下，纯信用额度比大行高。招商银行、中信银行信用产品额度较高。从产品数量来看，股份行所有小微产品中大约六成产品需要提供抵质押或担保，纯 信用产品较少。
从产品特色来看，招行重视小微业务发展，授信额度较高，推测主营小微中的较大 规模客户；中信银行小微产品全在普惠口径下；民生银行小微产品线设计简单，信 用产品与抵质押产品额度差距较大；兴业银行小微产品线较多，抵质押担保要求较 宽松；光大银行小微产品以抵质押为主，信用贷款产品授信额度较低；平安银行小 微产品线以纯信用产品为主，据19年年报，平安银行着力于沿着核心企业上下游， 为小微企业提供“无抵押、无担保、线上申请、线上审批”的融资服务，并借助物联 网、区块链等技术控制风险；华夏银行没有纯信用贷款的小微产品；浙商银行小微 产品以抵质押为主，授信额度整体较低。
（三）城农商行：普惠小微贷款户数较低，定价水平较高
19年末，披露了普惠小微贷款余额的11家上市城商行和2家上市农商行普惠小微贷 款总余额4,444.0亿元，占商业银行普惠小微贷款总量比重为3.8%。19年，12家上市 城农商行披露了普惠小微贷款余额，平均同比增速约26.4%。
从普惠小微贷款占各项贷款占比来看，上海银行、北京银行、成都银行占比较低，在 2%-4%，但增速较快，尤其是成都银行19年普惠小微贷款余额增速51%，为上市城 农商行中最高。从户均规模来看，南京银行、西安银行户数较低，户均余额较高，可 以看出客户集中度较高。
从价格来看，19年末上市城农商行中仅苏州银行、渝农商行披露了普惠小微贷款平 均利率，分别为6.32%和6.20%。从整体贷款定价来看，城农商行定价水平较大行和 股份行更高。
五、预测：2020 年普惠小微贷款增长 24%，年末余额 近 14.5 万亿元
新一轮政策发布，鼓励普惠小微贷款。5月底至6月初发布《关于进一步强化中小微 企业金融服务的指导意见》（银发〔2020〕120号）、《关于进一步对中小微企业贷 款实施阶段性延期还本付息的通知》（银发〔2020〕122号）、《关于加大小微企业 信用贷款支持力度的通知》（银发〔2020〕123号），通过行政要求、补贴激励、购 买信用贷款等措施支持普惠小微贷款投放，缓解小微企业年内资金压力。根据上述 政策要求，五大行本年度普惠型小微企业贷款增速需高于40%。
基于现有政策要求，我们对行业以及主要银行普惠小微贷款增量进行了预测，并测 算其对当年银行业金融机构贷款增速的贡献。
核心假设：
保守情况下，假设五大行（不包括邮储银行）按照监管要求，19-20年普惠小微贷款 增长40%；邮储银行等其他银行按照其18-19年普惠小微贷款增速增长；由于数据限 制，不同类型银行业金融机构的总量按照19Q1-20Q1增速增长；
中性、乐观预期下分别按照保守情况下普惠小微贷款增速提升5pct和10pct。
结论：
保守/中性/乐观情景下，预计2020年末普惠小微贷款余额分别为14.5/15.0/15.6万亿 元。2020年6月18日，易纲行长在第十二届陆家嘴论坛上表示，2020年人民币贷款 增量约20万亿，据此估计，普惠小微贷款增量贡献（普惠小微贷款增量/各项贷款 增量）14.0%/16.9%/19.8%，增速贡献（普惠小微贷款增量/2019年各项贷款余 额）1.8%/2.2%/2.6%。
从上一轮小微贷款提量的结果来看，小微贷款迅速增长的最大隐患在于其对银行资 产质量的影响，且需要2-3年时间暴露。新一轮政策引导下发放的小微贷款会在多 大程度上使银行面临资产质量压力？不同银行对于此种压力应该如何应对？后续我们将继续研究探讨。
……
（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：广发证券）
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