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HR如何读懂财报？

熊童子 HR实名俱乐部 2024-03-29
都说HR要看财报，到底看什么？关键会看四个指标！今天带大家看一下华为、小米、福耀的财报。
 一 
看毛利率——代表市场竞争力
 
通常情况下，销售毛利率代表公司产品的差异性和市场竞争力。公司销售毛利率越高，说明其产品的技术含量越高或差异性越大。
 
从财报角度，衡量一家公司产品技术是否领先，不是看谁的发布会人多，或者专利证书多，而是看谁的销售毛利率高。
 
1、小米销售毛利率——13%
 
小米2018年销售收入1749亿元，销售毛利221.92亿元，销售毛利率为12.69%，2017年销售毛利率为13.22%，对比略有下滑，但比2015-2016年又大幅提升。
按照小米自己下的定义，它是一家以手机+智能硬件为主的互联网科技公司。
 
小米销售毛利率13%算什么水平？

小米经常会降维跟传统硬件厂商pk，比如格力，然而，格力2018年销售毛利率超30%。从这个指标来比，小米还有点吃力。
 
如果小米跟高科技公司比，也得继续努力，正常高科技公司的销售毛利率基本以40%起跳。
 
2、苹果销售毛利率——接近40%
 
以苹果公司为例，2017年销售毛利率为38.47%，过去10年，其综合销售毛利率接近40%。

最近两三年苹果销售毛利率下滑，其中一个重要原因就是其产品差异性减弱。

3、华为销售毛利率——超过40%
 
2017年，华为销售毛利率为39.45%，比往年略有下降。过去10年，华为的销售毛利率非常稳定，10年来的加权平均销售毛利率为40.69%。
从这个指标来看，华为单纯跟苹果属于一个梯队的，跟三星也是非常接近，三星过去10年的平均销售毛利率为40.42%。
 
行业指标还有比较高的，比如思科在2017年销售毛利率为62.96%，过去10年的加权平均销售毛利率高达61.96%。
 
比较夸张的是微软，10年前（2008年）的销售毛利率高达80.8%，而2017年的销售毛利率已降至61.9%，这表明其科技领先的程度较之10年前有显著下降。
 
4、中兴通讯销售毛利率——30%
 
在深圳，华为的老对手——中兴通讯，过去10年的平均销售毛利率为30.47%。

1997年，“上市即巅峰”59.27%，然后一路走低，2016年之后，中兴通讯出事就不多说了。
 
二
看投入——代表管理重视度
 
看一个公司经营管理的重视度，主要看研发投入和营销投入。

1、研发投入

研发投入比通常有两个算法，一个是研发占销售收入，一个是研发占销售毛利，我们取后者为主。
 
（1）华为的研发投入——37%

从研发持续投入的角度，华为简直是研发狂魔， 仅2017年度，华为投入研发费用896.9亿元，占当年度销售毛利的37.66%，如图所示：
 
当然，如果算全球排名的话，华为的研发总投入还只是排名第五。
 
根据《2018年欧盟工业研发总投资排名》数据，第一名是三星，其次是谷歌、大众、微软。
当然，如果在同行之间比较，华为远远超过思科（25）、诺基亚（27）和爱立信（43）。
如果按研发投入比算，华为也是比较靠前，研发费用占全年销售收入超14%，研发费用占销售毛利37%。
 
（2）小米研发投入占比——27%

小米在过去三年，累计投入研发经费67.67亿元，占过去三年平均销售毛利的26.96%，这表明它是一家主观上非常重视产品创新和研发投入的公司。
小米显然，不能跟研发狂魔华为比，华为8万研发人员，累计十年时间为技术研发投入4850亿元，光2018年一年研发费用就投入1015亿元。
 
（3）中兴通讯的研发投入——38%

中兴通讯2017年研发投入129.62亿元，占销售毛利的38.34，咋一看挺厉害的。
单看这个指标，中兴通讯（38%）超过思科（21%）和华为（37%），但无奈受限于经营规模和业绩，中兴通讯的产出仍然难以突出层层重围。
 
2、营销投入
 
（1）华为的销售及管理费——39%

2017年度，华为共发生销售及管理费用926.81亿元，占销售毛利的38.92%；与2016年度的41.14%相比，有较大幅度下降，更是远远低于2008年的45.06%。
纵观过去10年，华为销售及管理费用的占比一路保持持续稳定下降的态势，表明公司单位销售及管理费用的投入/产出效率得以提升。
 
（2）小米销售费用——40%

小米集团在过去三年投入的营销费用分别为19.13亿元、30.22亿元和52.32亿元，累计投入营销费用101.67亿元，占销售毛利的40.5%。
 
总得来看，小米在过去三年，研发与销售费用都出现持续下降的趋势。这并不是说小米公司对研发和营销投入下降，而是体现公司快速成长所产生的规模效应。
 
三
看增长——代表企业活力
 
判断一个企业是否有活力，主要是该企业持续多年的主营业务的销售收入变化。
 
1、华为的两个增长高峰期

2018年，华为营业收入7212亿元，同比保持增长19.5%，消费者业务更是迅猛增长了45%。
从持续结果来看，华为在过去10年有两个增长高峰期。
 
第一个增长高峰：2009年和2010年，增长率分别为19.04%和22.47%；

第二个增长高峰：2015年和2016年，增长率分别为37.06%和32.04%。
 
客观的说，华为属于快速增长，但还不算高速增长。
 
2、中兴通讯的两个增长节点
 
第一阶段，1997～2007年11年间，销售收入从6.31亿元增长至347.78亿元，增长54倍。平均复合增长率高达49.32%。这算是实实在在的高成长。
第二阶段，2007～2017年11年间，其销售收入从347.78亿元增长至目前的1088.15亿元，增长2.13倍，平均复合增长率仅为12.08%。

因此，过去10年的中兴通讯，显然不算是高成长，还可以说进入平缓增长阶段。
 
四
看周转——代表企业经营效率
 
看一家公司经营效率，主要看资产周转、存货周转和应收款周转。再进一步的话，可以看现金流。
 
1、小米的周转情况
 
小米的应收款项周转率，在过去三年，呈现出显著下降的趋势，说明小米这几年主要靠超强的融资能力和高超的资本运作来续航。
从存货周转来看，小米的存货周转率也有较为显著的下降，说明公司供应链管理系统在总体上随公司规模扩张而显出效率下降的趋势。
小米2017年度经营活动现金净流入为-9.96亿元，主要原因是公司供应链管理效率下降。而小米的融资活动现金净流入62.15亿元，表明公司目前的经营和发展仍然主要依赖股东和银行等外部输血。
 
2、华为的周转情况
 
华为2017年资产周转率达到创纪录的1.19，略高于2016年的1.18次水平；较2008年的1.06次，保持了持续稳定的提升。
另外，华为应收款项周转率和存货周转率也都保持了持续稳定的改善。



这说明，华为管理风格在过去10年非常稳健，各项管理制度健全；另一方面也展示出大规模公司的卓越管理风范。
 
过去10年，华为经营活动现金净流入累计达到3617.24亿元，是10年净利润2483.95亿元的1.46倍。 
 
2、中兴通讯的周转情况
 
中兴通讯资产周转率在过去20年基本维持稳定，存货管理和应收款项管理也都维持了稳中有升的格局。
这表明中兴通讯公司管理层在过去20年，既有效控制了资产规模的增长，又建立了有效的内控制度和预算管理制度，管理方面的成绩总体上可圈可点。
 
五
回顾——读财报的四个维度
 
看完高科技企业，回到传统行业，以电影《美国工厂》中的网红企业——福耀集团为例，把读懂财报的四个关键核心维度再过一遍。
 
其实，福耀是全球汽车玻璃第一巨头，在中国16个省市及美国、德国、日本和韩国等9个国家与地区建立了生产基地和商务机构，全球雇员约2.6万人，年销售规模200亿人民币。
 
1、 看毛利率——代表市场竞争力
 
福耀公司销售毛利率在过去10年保持了持续、稳定的增长，2007年为36%，2016年达到创纪录的43%，2018年销售毛利率38.16%，这比小米，格力还厉害。
从市场占有率的角度看, 目前，福耀国内市占率高达62.1%，全球市占率约24.3%。
 
此外，福耀国内收入占比58.2%，国外收入占比41.8%，可见该公司国际化的程度非常高。
 
2、看投入——代表管理重视度
 
福耀在2018年研发投入8.88亿元，占营业收入比例4.39%，占销售毛利22%，这比它的竞争对手高约3-4个百分点，当然还不能跟科技公司（40%）比，跟小米集团比较接近（27%）。

正是福耀这种持续高研发投入使公司在技术先进性及生产效率方面保持业内领先水平。
 
3、看增长率——代表企业活力
 
福耀公司2007年销售收入50亿元，到了2018年，已实现销售收入202.25亿元。
在过去10年的销售复合增长率达到14.26%，福耀公司说不上高速增长，但却可以说是一家持续快速增长的公司。
 
4、看周转率——代表企业经营效率
 
2016年到2018年，福耀的应收账款周转天数从71天降到66天，存货周转天数从102天降到97天，为近3年来最低水平，周转效率高。
以2016年数据来看，福耀销售收入166亿元，总资产299亿元，资产周转率比上年度的0.55略有提升，但远低于2010年0.81的历史最好水平。
 
而且，最近3年经营性现金流净额都显著大于同期净利润，公司资产质量优良。
 
六
知识点——企业经营效率三个周转
 
从财报的角度，判断一个企业的经营效率，通常是三个“周转率”——总资产周转率及周转天数、存货周转率及周转天数、应收账款周转率及周转天数。
 
1、资产周转率——周转越快，销售能力越强

企业总资产周转越快，反映出企业的销售能力越强，企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。


当然，不同的行业总资产周转率各不相同，在比较或者衡量时，仅限于行业内对比，如果衡量自身总资产周转率是否高效时，主要看历史同比。
 
2、存货周转率——周转天数越少，变现能力越强

存货资产的周转速度，是反映企业购、产、销平衡效率的一种尺度。存货周转率越高，表明企业存货资产变现能力越强。
 
一般情况下，企业的存货周转率越高，企业的存货销售速度就越快，存货的变现能力也更强；反之，则企业的存货销量不高，产品的市场竞争力也低。
 
但是，不同的行业情况也有例外，比如饮料生产企业在夏季到来之前会存下大批的产品，等到夏季来临时第一时间抢占市场以获取更好的利润，或者厂家预测市场接下来可能出现供不应求的局面，会提前存下大批商品，减缓投入以防止缺货而造成的收入损失。

 
因此，企业的存货周转率低并不一定就不好，要就时、就市而论。
 
3、应收款周转——周转越快，坏账概率越小，抗风险能力越强。

公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位，应收账款如能及时收回，公司的资金使用效率便能大幅提高。
 
例如，某公司应收账款周转次数为4次，表示该公司每1元的应收账款平均会带来4次的现金收入。
 
通常，应收账款周转率越高，应收账款周转天数就越少，那么该公司收账效率高。应收账款管理得很合理，坏账概率小，变现能力也强。
 
不过，也要注意某些公司在产品销售过程中大量使用分期付款方式，或者有些公司年末销售量大量增加或大量下降。这些因素都会对公司的应收账款周转率或周转天数造成很大的影响。
 
【参考资料】
1、薛云奎，克服偏见，还原财报背后的真相，机械工业出版社，2019-01
2、薛云奎，穿透财报，发现企业的秘密，机械工业出版社，2018-04
3、视觉图文，简单！一学就懂的财务报表，人民邮电出版社，2015-02
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