【民生计算机】英雄的黎明：计算机行业的“股权分置改革”
本周观点
打造全国数据要素市场化体系对于数据资产重估的意义不亚于“股权分置改革”
2022年10月28日国家发展和改革委员会主任何立峰提交《国务院关于数字经济发展情况的报告》，成为目前数字经济最权威的指南。《报告》在下一步任务中明确加快出台数据要素基础制度及配套政策，实际已经公开明确了即将出台的政策催化方向：统筹打造全国数据要素的市场体系。
我们在11月16日发布报告《数字经济关键两点已经明确》对何立峰主任提交的《国务院关于数字经济发展情况的报告》进行解读，在全市场率先指出：
数字经济最关键两点=【信创】（数字经济发展的自主权）+【全国大数据“一盘棋”】（统筹打造全国数据要素市场体系）
中央全面深化改革委员会第二十六次会议已经审议通过了《关于构建数据基础制度 更好发挥数据要素作用的意见》。何主任在《国务院关于数字经济发展情况的报告》的下一步任务中明确加快出台数据要素基础制度及配套政策，推进公共数据、企业数据、个人数据分类分级确权授权使用，构建数据产权、流通交易、收益分配、安全治理制度规则，统筹推进全国数据要素市场体系。我们认为：建立全国数据要素市场体系基础制度，其对于数据资产价值重估的意义不亚于2005年资本市场启动的股权分置改革对于上市公司定价重估的意义。
股权分置改革回顾：上市公司股权分置改革是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制消除A股市场股份转让制度性差异的过程，是为非流通股可以上市交易作出的制度安排。2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。经过两批试点，取得了一定经验，具备了转入积极稳妥推进的基础和条件。经国务院批准，2005年8月23日，中国证监会、国资委、财政部、中国人民银行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》；9月4日，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。
截至2006年底，沪深两市已完成或者进入改革程序的上市公司共1301家，占应改革上市公司的97%，对应市值占比98%，未进入改革程序的上市公司仅40家。股权分置改革任务基本完成。从上证综指走势可以看出，2005年改革启动之后大盘即整体上行，2006年末改革基本完成后大盘加速上行，股权分置改革对于推动资产市场定价重估起到了非常重要作用。
股权分置改革本质上解决了分置股权的流通问题和双轨市场问题，而这与统筹全国数据要素市场体系需要解决的数据产权、流通交易、收益分配等问题极为相似，也是《国务院关于数字经济发展情况的报告》提出的下一步任务中明确加快出台数据要素基础制度及配套政策核心方向。而我国数据要素市场的重估也有望就此拉开帷幕：
1）我国数据要素市场空间广阔：据国家工信安全中心测算，2020 年我国数据要素市场规模达到 545 亿元，“十三五”期间市场规模复合增速超过 30%；“十四五”期间，市场规模将突破 1749 亿元。
2）各地数据集团/数据交易中心大量成立：根据国家工信安全中心数据，截至2022年8月，国内已有40家数据交易机构。相关机构定位明确，承担交易、流通、监管等功能。以上海数据集团为例，2022年9月，上海数据集团有限公司正式揭牌成立。组建上海数据集团，是上海加快打造数据要素市场化配置核心载体的重要举措，将加快公共数据和国企数据的要素化进程，激活数据资源，同时带动社会数据的汇聚融合，以市场化运作的方式对外输出数据价值。这一模式有望全国推广。
3）政策是推动数据要素改革的核心：《国务院关于数字经济发展情况的报告》、深改委《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》均强调数据要素重要性，国务院报告已经明确数据要素基础制度及配套政策将加快出台。
数据要素会计准则出台，数据资产评估配套机制迈出第一步
2022年12月9日，财政部发布关于征求《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》意见的函。
企业内部使用的数据：符合《企业会计准则第６2 号——无形资产》（财会〔2006〕3 号）规定的定义和确认条件的，应当确认为无形资产，按规定对确认为无形资产的数据资源进行初始计量、后续计量、处置和报废等相关会计处理。对于使用寿命有限的数据资源无形资产，企业应当披露其使用寿命的估计情况及摊销方法；对于使用寿命不确定的数据资源无形资产，企业应当披露其账面价值及使用寿命不确定的判断依据。
2022年12月9日，财政部发布关于征求《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》意见的函。
企业内部使用的数据：符合《企业会计准则第６2 号——无形资产》（财会〔2006〕3 号）规定的定义和确认条件的，应当确认为无形资产，按规定对确认为无形资产的数据资源进行初始计量、后续计量、处置和报废等相关会计处理。对于使用寿命有限的数据资源无形资产，企业应当披露其使用寿命的估计情况及摊销方法；对于使用寿命不确定的数据资源无形资产，企业应当披露其账面价值及使用寿命不确定的判断依据。
同时，企业对数据资源进行评估的，应当披露评估依据的信息来源，评估结论成立的假设前提和限制条件，评估方法的选择，各重要参数的来源、分析、比较与测算过程等信息。此次政策还列举了自愿性披露信息，包括数据确权、来源、投入、失效、为企业创造价值、应用场景等。
我们认为，此次政策对推进数据要素的发展具有重要意义。第一，在会计准则上明确了数据是一种“资产”并存在自身的明确价值。第二，数据对外交易的会计基础不断完善，为打开数据要素交易市场奠定了非常重要的基础。第三，可以看到，数据作为一种资产，计入资产负债表的同时也需要披露大量相关信息，说明数据安全仍是重中之重，数据的合规性将成为发展过程中的重点。
2020年4月10日，《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》正式公布，将数据确立为生产要素之一。作为生产要素，数据要素的权属、定价、交易几大方面有待明确。
第一，确权：个人数据和政务数据的权属问题相对清断，企业数据的权属问题则较为复杂；对于企业数据，权属问题的核心是如何形成市场激励，鼓励市场主体对数据领域的持续投入和开发。各大数据交易平台通过探索，目前探索出了了数据登记（厘清来源、明确可应用场景）、技术赋能数据权益使用（承认数据来源前提下保护隐私，之后使用数据）等确权模式。
第二，定价及交易：以交易所为重要载体，生态不断完善。数据产品提供方、需求方逐渐参与交易，国资背景企业主导建立的数据交易中心（所）则成为数据交易服务平台方的主要力量。
第三，数据安全：习近平总书记在中央全面深化改革委员会第二十六次会议中强调，数据基础制度建设要维护国家数据安全，保护个人信息和商业秘密。目前，隐私计算、区块链等技术成为保障数据安全的重要手段。
同时，作为数据要素发展的底座，国资云的发展也至关重要。1）国内云市场格局发生变化，运营商份额快速提升。根据IDC数据，2021年下半年天翼云占国内公有云IAAS市场份额为10.3%，而到2022年上半年提升至11%，市场地位由第四名提升至第三名。2）运营商云业务持续加速：2021年财报数据显示，中国电信天翼云、移动云、联通云营收分别达到279亿元、242亿元、163亿元，分别同比大增102%、114%、46.3%。2022年上半年，天翼云收入达到280.82亿元，同比增长100.8%；移动云收入为234亿元，同比增长103.6%；2022年上半年，联通云收入同比增长143.2%，达到187亿元。
投资建议：股权分置改革本质上解决了分置股权的流通问题和双轨市场问题，而这与统筹全国数据要素市场体系需要解决的数据产权、流通交易、收益分配等问题极为相似，也是《国务院关于数字经济发展情况的报告》提出的下一步任务中明确加快出台数据要素基础制度及配套政策核心方向。而数据要素会计准则出台，数据资产评估配套机制迈出第一步，我国数据要素市场重估也有望就此拉开帷幕。
建议重点关注：
1、合规数据资产价值重估：中国联通（运营商数据）、四维图新（高精度地理数据）、同花顺（金融行为数据）、上海钢联、卓创资讯（大宗数据）、中远海科(全球船舶地理信息数据)；
2、参与各地数据体系建设的本土政务IT龙头：太极股份（北京）、创意信息（四川）、科大讯飞（安徽）、电科数字与云赛智联（上海）、博思软件、易联众、榕基软件（福建）、南威软件（华润）、德生科技（广东）；
3、参股国内地方数据交易所/交易中心的公司：浙数文化、安恒信息、每日互动（浙江大数据交易中心）、易华录（郑州数据交易中心）、广电运通（广州数据交易所）、东方国信（广西北部湾大数据交易中心）、东华软件（湖北华中大数据交易股份有限公司）、浪潮软件（河南中原大数据交易中心）、零点有数（深圳南方大数据交易有限公司）、万达信息（上海数据发展科技有限责任公司）、华扬联众（上海数据交易中心）、吉视传媒（东北亚数据交易中心）、浙商证券（浙江大数据交易中心）。
4、国资云：太极股份、深桑达、浪潮云（拟IPO）
5、数据库与大数据平台工具：人民网（人民数保）、太极股份、超图软件、创意信息、海量数据、拓尔思、星环科技、达梦数据（拟IPO）
6、数据要素全过程安全保障：吉大正元、卫士通、四维图新
7、数字人民币与人民币跨境支付：广电运通、新大陆、信雅达、高伟达、优博讯。
8、全国财政预算一体化数据体系：博思软件、中科江南。
行业新闻
乘联会：预估11月新能源乘用车厂家批发销量73.2万辆，环比10月增长约8%
乘联会12月5日消息，考虑到主力企业中的个别企业11月减产因素与增量因素的平衡，11月主力企业占比较上月主力企业（万辆以上）保持基本稳定，因此预估11月乘联会新能源乘用车厂家批发销量73.2万辆，环比10月增长约8%，同比去年11月增长约71%
中汽协：前十月销量排名前十位的MPV生产企业占销售总量的85.3%
36氪12月6日消息，据中国汽车工业协会统计分析，2022年1-10月，销量排名前十位的MPV生产企业共销售64.3万辆，占MPV销售总量的85.3%。在上述十家企业中，与上年同期相比，吉利控股快速增长，其他企业呈不同程度下降
乘联会：11月乘用车市场零售170.1万辆，同比降6%
36氪12月7消息，据乘联会初步统计，11月乘用车市场零售170.1万辆，同比下降6%，环比下降8%；全国乘用车厂商批发200.5万辆，同比下降7%，环比下降9%
乘联会：11月新能源乘用车出口8.2万辆，特斯拉中国出口37798辆，比亚迪汽车出口12138辆
乘联会12月8日消息，11月新能源乘用车出口8.2万辆，伴随着疫情下复工复产政策的支持，中国制造新能源产品越来越多地走出国门，在海外的认可度持续提升，市场前景向好。其中，11月特斯拉中国出口37798辆，比亚迪（002594）汽车出口12138辆
中汽协：11月新能源汽车销量78.6万辆，同比增长72.3%
36氪12月9日消息，据中国汽车工业协会统计分析，11月，新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。1-11月，新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场占有率达到25%
中汽协：11月份汽车销量232.8万辆，同比下降7.9%
“中汽协会数据”公众号12月9日消息，11月汽车产销分别达到238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。1-11月，汽车产销量分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%
公司新闻
辉煌科技：12月4日消息，公司中标西安市地铁8号线、10号线一期、15号线一期工程综合监控系统集成采购项目3标段，公司是该项目3标段的第一中标候选人，投标总报价为75,720,228元
东软集团：12月4日消息，公司以集中竞价方式回购公司股份18,432,340 股，占公司目前总股本的 48%，将于 2022年12月5日注销本次所回购的股份18,432,340 股
有棵树: 12月5日消息，公司计划再次向光大银行申请流动资金贷款，用途为借新还旧，贷款金额为人民币2,640万元，期限为1年
恒实科技: 12月5日消息，公司股东范丽萍等计划以集中竞价、大宗交易等方式合计减持本公司股份不超过700,852股，即不超过公司总股本0.2234%
汇金股份: 12月5日消息，公司控股子公司中科拓达近日收到高新技术企业证书，可继续享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策
天阳科技: 12月5日消息，公司股东一致行动人珠海时间过大宗交易方式合计减持公司股票1,5867万股，占公司总股本的3.91%
四维图新: 12月5日消息，公司及子公司收到所属期为2022年8-10月的自主研发的软件产品增值税退税款以及其他政府补助资金共计2,4882万元，占公司最近一期经审计净利润的20.33%
广电运通: 12月5日消息，公司全资子公司运通国际的全资子公司GRGMX与BBVA墨西哥银行签订金融自助设备购销合同，合同含税总金额约为25,671,824.28美元
神州信息: 12月5日消息，公司股东一致行动人中新创投计划在上述公告披露起15个交易日后的6个月内以集中竞价方式减持其持有的不超过19,673,000股，不超过公司总股本的2%
正元地信: 12月5日消息，公司股东一致行动人珠海凌沣通过集中竞价方式累计减持公司股份8,263,839股，减持股份数量占公司总股本的比例为07323%
拉卡拉: 12月5日消息，公司董事兼总经理陈烈先生因个人原因申请辞去公司总经理、董事职务，辞职后将不再担任公司任何职务。公司董事会同意聘任王国强先生为公司总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至第三届董事会届满时止
海联金汇: 12月5日消息，公司股东一致行动人博升优势拟以集中竞价方式减持本公司股份不超过11,740,167股，占本公司总股本比例1%
信息发展: 12月5日消息，公司本次为全资子公司光典信息担保金额人民币1,000万元，截止本公告披露日，不含本次担保在内，公司已为光典信息提供担保余额为11,900万元
*ST御银: 12月5日消息，公司以现金交易的方式向南海集团转让所持有的海晟金租9%股份，公司已收到南海集团第一期款项16,830.00万元
普联软件：12月6日消息，公司已完成工商变更登记
格尔软件：12月6日消息，公司股东任伟、范峰拟通过竞价交易合计减持不超过380,000股，占公司总股本的0.6577%
亚康股份：12月6日消息，公司股东吴晓帆拟以集中竞价方式减持不超过88,605股，占公司总股本比例0.11%
淳中科技：12月6日消息，公司持股5%以上股东黄秀瑜通过大宗交易减持公司股份659,500股，占公司总股本的0.3561%，减持后持有公司股份9,259,300股，占公司总股本的4.999958%
渤海化学：12月6日消息，公司将母公司项下原有业务相关资产、债权、债务划转至公司全资子公司磁卡科技，资产总额 84,194,476.85元，负债总额41,185,775.43元
左江科技：12月6日消息，公司持股5%以上股东左江未来拟通过大宗交易或集中竞价交易方式减持公司股份，减持股份不超过3,000,000股，占公司总股本的2.94%，减持数量已过半
纳思达：12月6日消息，公司控股子公司极海微电子向汪栋杰授予预留激励权益，价值174.0837万元，占公司总股本0.0509%。公司募集资金净额为人民币72,143.38万元，其中50,000.00万元用于“核高基CPU在信息技术领域的创新应用之SoC项目”，剩余22,143.38万元用于补充公司流动资金
浪潮信息：12月6日消息，公司董事袁安军辞去公司董事会董事职务，辞职后将不再担任公司任何职务
海天瑞声：12月6日消息，公司持股5%以上股东清德投资通过集中竞价及大宗交易方式减持合计不超过2,545,463股，占公司总股本的5.95%
道通科技：12月6日消息，公司股东平阳钛和、五星钛信、温州钛星通过集中竞价方式累计减持公司股份8,657,599股，占公司总股本的92%，减持计划已实施完毕
大智慧：12月6日消息，公司高管方涛通过集中竞价交易减持250,000股，占公司总股本的0.012%，减持股份数量已过半。公司董事申睿波拟通过集中竞价方式减持不超过160,000股公司股票，占公司总股本的0.008%
唐源电气：12月6日消息，公司持股5%以上的股东唐源企业以及公司高管金友涛以集中竞价方式减持公司股份，共计减持901,220股，占公司总股本08%
新晨科技：12月6日消息，公司持股5%以上股东康路累计减持股份500,000股，占公司总股本0.1666%，减持计划已实施完毕
和而泰：12月7日消息，公司与港中旅华贸国际物流股份有限公司签订了《战略合作协议》，双方充分整合各自的优势资源，形成协同效应，实现双方互利共赢
久其软件：12月7日消息，公司控股子公司北京华夏电通科技股份有限公司正在申请公开发行股票并在北京证券交易所上市辅导备案
数据港：12月7日消息，公司股东违反承诺减持股份，已敦促股东履行IPO承诺中约定的收益上缴事宜，公司已委托律师向仲裁机构发起仲裁申请，并已收到仲裁机构的立案通知文件
金溢科技：12月7日消息，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份1,918,400股，占公司目前总股本的1.0684 %
*ST亚联：12月7日消息，公司持有的开店宝科技集团有限公司45%的股权被裁定冻结，开店宝科技已完成股东股权的工商变更，且不再纳入公司合并报表范围，将导致公司未来营业收入下降
捷顺科技：12月7日消息，公司本次回购注销的限制性股票共计316,800股，占回购注销前公司总股本649,059,741股的比例为0.0488%，本次回购注销涉及的人数为27人，回购资金总额1,509,920元
嘉和美康：12月7日消息，公司本次向社会公众公开发行人民币普通股（A股）股票34,469,376股，并于2021年12月14日在上海证券交易所科创板上市，发行完成后总股本为137,877,502股
航天信息：12月7日消息，公司拟通过集合竞价、大宗交易等方式减持所持中油资本的股票，减持数量为246,068,455股。截至2022年12月7日，上述股份价值19.69亿元
云赛智联：12月7日消息，公司及控股子公司确认的政府各类补助为2,718.64万元
普联软件：12月7日消息，公司全资子公司合肥朗霁通过高新技术企业认定，连续三年享受国家相关税收优惠政策，按15%的税率缴纳企业所得税
鼎捷软件：12月7日消息，公司拟与绍兴滨海新区管理委员会 签署《鼎捷智创芯基地项目落户协议》，用于投资建设鼎捷智创芯基地项目，本次项目的投资总额约人民币 3 亿元
中科信息：12月7日消息，发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，截至本公告披露日，公司总股本为197,590,862股，其中有限售条件流通股为75,754,043股，占公司总股本的38.34%
神州信息：12月8日消息，公司控股子公司神州数字科技，神州控股的控股子公司神州普惠信息，神州数码的控股子公司神州数码（中国）及郭为先生作为合资公司的股东，完成了合资公司的工商注册登记手续
东方财富：12月8日消息，公司子公司东方财富证券2022年度第十四期短期融资券已发行完毕，实际发行总额与拟发行一致，为10亿元
华力创通：12月8日消息，公司与多家公司对外投资参与发起设立电子元器件和集成电路国际交易中心股份有限公司，以自有资金7,600万元认购并参与发起设立电子元器件和集成电路国际交易中心股份有限公司，持有其3.57%的股权
神州数码：12月8日消息，公司控股子公司神州数码（中国），神州控股的控股子公司神州普惠信息，神州信息的控股子公司神州数字科技及郭为先生作为合资公司的股东，完成了合资公司的工商注册登记手续
科大国创：12月8日消息，公司拟参与设立的智联共益出资总额由3,593.75万元减少至1,882.44万元，其中国创投资的出资额由2,762.70万元减少至1,163.69万元，减资对价为1,636.32万元；陈方友的出资额由112.30万元减少至0元，其通过减资退出合伙企业，减资对价为114.93万元；其他有限合伙人的出资额保持不变。本次减资完成后，国创投资仍为智联共益的普通合伙人和执行事务合伙人，智联共益仍由公司控制
中望软件：12月8日消息，公司2022年员工持股计划以非交易过户形式过户至公司2022年员工持股计划账户，数量为177,020股，占公司总股本的0.2042%
天融信：12月8日消息，公司的全资子公司北京天融信创新拟以债权转股权方式向深圳天融信创新增资1,600万元人民币。增资完成后，深圳天融信创新的注册资本将由1,000万元增加至2,600万元，仍为公司全资子公司
吉大正元：12月8日消息，公司2021年限制性股票激励计划预留授予股份第一期解除限售上市流通，符合解除限售条件的激励对象共84人，解除限售股票数量为297,000股，其中30%（3000股）为首次可解除限售股份数，占总股本的0.1594%
丝路视觉：12月9日消息，公司高管李朋辉拟以集中竞价、大宗交易或者其他合法方式合计减持公司股份不超过736,825 股，占公司总股本比例0.62%
正元地信：12月9日消息，公司股东珠海凌沣拟以集中竞价的方式减持公司股票不超过23,100,000股，占公司总股本的3%
海航科技：12月9日消息，公司或公司子公司使用06亿美元自有资金，向香港万汇资源有限公司、万瑞航运有限公司、万福航运有限公司、万领航运有限公司和万洲航运有限公司共五个交易对方购买六艘散货运输船舶
*ST中安：12月9日消息，公司拟转增股本，共计转增约1,526,979,008股，转增完成后，公司的总股本增至2,810,000,000股
立方数科：12月9日消息，公司收到政府补贴共15,000,000元
和而泰：12月9日消息，公司控股股东刘建伟承诺特定期间不减持公司股票
金溢科技：12月9日消息，公司已完成工商变更登记
道通科技：12月9日消息，公司股东邓仁祥拟以集中竞价、大宗交易等方式减持其持有的公司股份不超过360,000股，占公司总股本的0.0797%。公司股东周秋芳拟以集中竞价方式减持公司股份不超过32,000股，占公司总股本的0.0071%
新晨科技：12月9日消息，公司持股5%以上股东康路拟以集中竞价交易方式减持公司股份不超过2,000,000股，占公司股本的0.67%。公司监事唐若梅拟以集中竞价交易方式减持公司股份不超过110,000股，占公司股本的0.04%
中科软：12月9日消息，公司董事郭丹拟以集中竞价及大宗交易方式减持公司股份合计不超过19,103,420股，占公司总股本的3.2182%
博思软件：12月9日消息，公司高管毛时敏通过集中竞价交易方式减持公司股份共392,300股，占公司总股本的0.0641%，减持计划时间过半
同有科技：12月9日消息，公司工商变更登记完毕
GQY视讯：12月9日消息，公司持股5%以上股东郭启寅及其一致行动人共减持公司股份12,053,100股，占公司总股本的2.8426%，本次减持计划期满
新开普：12月9日消息，公司工商登记变更完毕
方直科技：12月9日消息，公司收到软件产品增值税退税2,758,793.59元。公司控股股东在减持期间内未发生减持，本次减持计划已期满
风险提示
国产化政策落地不及预期；行业竞争加剧；原材料紧张风险
1）国产化政策落地不及预期：目前国产软硬件在产品性能和生态上都尚且不及国外巨头，但受益于国产化政策推动市场份额连年提升，若后续国产化支持政策落地进度不及预期，可能会导致国产软硬件推进进度变慢，影响公司业绩增长前景。
2）行业竞争加剧：目前国产软硬件尚未呈现出清晰的格局，芯片、数据库、操作系统等行业仍处于高度竞争状态，若后续行业竞争加剧，可能会影响公司的毛利率水平，进而影响相关公司的盈利能力。
3）原材料紧张风险：目前“缺芯”是行业共同的主题，尤其以汽车芯片最为严重，若后续行业原材料供给仍然紧张，将会导致下游的交货进度不及预期，同时由于高价挤压下游的毛利率。
计算机团队介绍
吕伟：计算机首席分析师，北京大学理学硕士，2021年加入民生证券研究院。
执业证书：S0100521110003
郭新宇：计算机行业分析师，2016年加入民生证券研究院。
执业证书：S0100518120001
详见报告《民生计算机周报20221211：英雄的黎明：计算机行业的“股权分置改革”》
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
免责声明
本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。
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本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。
本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。
本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
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