2024年，六大投行主流预测
2023年正式收官，回顾过去一年，又共同见证了不少历史。
在年初时，无论是中金或是高盛等大行，都预期着A/H股强劲表现，美股陷入衰退，但现实与预期截然相反，ChatGPT的横空出世，成为美股再创新高的催化剂，而上证和恒指分别录得3.7%和14%的下跌。
不过，再纠结于去年的惨淡也无助于是，更应该展望2024年能否有一个好的变化。
一、宏观展望，困难已经过去
2023年有些多灾多难，即有美联储和欧洲央行的加息，也有硅谷银行的爆雷，欧洲的危急时刻，还伴随着地缘政治的摩擦影响着大宗商品价格，这可能是近十年来，最多利空事件的一年。
但根据高盛公布的数据来看，2023年的全球经济表现并不差，甚至有机会超出乐观预期。
高盛预估2023年全球GDP增长2.7%，比一年前彭博的一致预期高出1%，美国有望增长2.4%，比一年前的一致预期高出2%。虽然其他地区超预期的幅度较小，但根据计算，全球主要经济体中有90%都实现了增长，这更是建立在宏观复杂的2023年。
另外，G10和新兴经济体的通胀比较高位时有了非常显著的下降，且大多数经济体是大幅下降，这有助于共同进入降息周期。
从下图中看，2024年全球央行降息数量将超过加息的数量，全球流动性逐渐走向宽松。
高盛对宏观经济也给出了乐观的预测，明年主要经济体的经济增速都会超出市场预期。原因是欧美实际收入持续增长、加息周期即将过去、全球制造业有所恢复、各国央行不需要经历衰退来降低通胀，整体宏观比2023年更好。
那么，假设不出现打乱降息节奏的黑天鹅，叠加主要经济体进入降息周期，以及宏观上已经渡过了最困难的时期，2024年的股市表现理论上是会比2023年更好的。
二、美国大选年，在大波动中找机会
目前全球对降息反应最快的市场是美股，2024年即是降息年，也是美国的大选年，从往年数据来看，大选年有以下两个特征。
1、标普500指数大概率上涨。
1964年至2020年，美国经历了15次总统选举。其中，标普500共上涨13次，下跌2次。其中，13次上涨里，12次的涨幅都在10%以上。2次选举年下跌发生在互联网泡沫的2000年以及金融危机的2008年。
也就是说，假设美股不出现像2000年/2008年那样的大危机，美股2024年大概率是表现不错的年份。
从过往数据来看，美股在总统任期的后两年，即大选年的前一年和大选年（2023年和2024年），通常表现的会更好，而在任期的前两年表现相对较弱。这是由于时任党派为了得到更多选票，以便竞争新一届的选举，会在时任期的最后两年，释放比较多有利于股市的政策。
例如，选举年的2020年，当时突发新冠疫情，美股罕见的出现两次熔断，美联储即时大降息挽救经济，标普500从年内低点反弹涨超50%。虽然特朗普最后败选，但对于投资者来说，全年股市表现是友好的。
再例如，虽然2023年正处加息周期，但还是有不少利于美国本土企业的政策出台。拜登政府在去年实施的CHIPS法案，使得制造业快速回流美国，仅制造业投资就拉动了美国23Q2名义GDP增速的0.7%，顺带提振了制造业公司的表现，例如美股的CAT，去年涨超25%。
2、虽然选举年呵护股市，但大选年的另一个特征是股市波动率大于非选举年，尤其是时任总统连任机会不大的年份。
回望之前3次大选年的走势来看，基本K线实体波动都大于非选举年，这在标普500上是罕见的。
另外，还有两个因子加大美股的波动性。一是降息年的标普500波动率大于正常年份，二是带领标普500上涨的7家科技巨头们，也有估值过高的情况，若7家巨头估值回调，会给标普500带来很大的波动。
由此，展望2024年，大选年的特点是标普500大概率上涨，但全年波动率会加大。
经历近两年的加息周期，恰逢今年是降息周期，以及呵护市场的选举年，高盛假设美国软着陆，避免了衰退的情况下，2024年底标普500指数上涨5%至4700点，低于选举年8%的平均回报率。
高盛并预测标普500上涨离不开7家科技龙头公司的表现，2024年依旧聚焦于龙头科技股。
三、中国政策共振，A股阶段性上涨
2023年国内出台了众多政策，但A股表现的反应是不尽人意的，而实施的这些政策有望在2024年得到反馈。
首先，2023年底大市越走越差的原因，与公募基金赎回，以及前两年市场给大公司不合理的定价有关，例如前两年百倍PE的酱油茅、光伏股、宁德，现在都在估值重修的进程之中，所以频频出现大市值白马股下跌的情况，但这种情况也许很快将过去，A股以后的定价也会更加的偏向理性。
目前沪深300指数为3378点，较2022年10月的3540点跌近5%，但PE却为10.78倍，高于当时的10.3倍。
从估值上看，现在沪深300并不是最便宜的时候，但拉长10年的维度来看，沪深300的估值底是10.2倍PE，所以现在也非常接近于10年来的最低点，宏观上不会再差过2023年的话，可以乐观看待2024年。
展望2024年，美国降息，国内流动性政策加大，政策共振发力，房地产影响减弱，消费逐步反弹的情况下，可能会出现以下两种情况，一是市场风格切换回大盘股，二是继续小盘股跑赢大市。
1、乐观的情况下，中国经济基本面修复，至少比2023年更好，外资大行乐观预测中国2024年GDP增速为4.8%，能摆脱前两年不及预期的颓势，引起部分外资回流中国，但资金依旧会避开估值不合理的大市值股票。
按上述情况，这可能会让在2023年Short中国，Long日本/印度的策略减弱，使得按着策略的资金回补部分中国头寸。
综合多家外资大行的看法，外资目前更看好高股息的公司。摩根预测2024年底，沪深300将上涨13%至3850点，MSCI中国指数上涨11%至60点。
2、公募重仓股的大市值公司估值未能重修，也会令指数上涨的动力有限，2024年A股的行情会越发结构化，出现中小市值跑赢大盘股的走势。
例如2023年的Q4，A股的行情呈现出非常明显的结构化特征，机构重仓股回调，微盘股和北交所大涨，这与美股也有所类似：7家科技巨头大涨，罗素2000小盘股指数明显跑输。
诚然，虽然今年宏观环境会优于2023年，但若想出现像2021年赛道股大行情，还是需要外资大量净流入才能产生这种行情。但鉴于外资的转向不会于一夜间发生，以及公募赎回众多，要出现大盘股领涨的大行情，还是小概率事件。
对于外资这种潜在增量资金的维度来说，需要看到更多一致性，以及消费数据回暖，M1数据和CPI数据的回升，才有可能回来，汇率影响可能已经不那么关键了，从近两个月汇率走强就能看出，经济数据影响比重更大。这点同样适用于日本股市，这也能解释为何外资卖出之后转向日本/印度股市，因为这些市场是一致的，即使公司没有中国的好。
所以，综合目前资金走势来看，以上两种可能性，可能更偏向于第二种的中小盘股跑赢大盘股，看好A股指数年内触及3300点，上半年有一轮与美国降息周期共振的行情，但下半年就要看经济恢复的究竟如何，这才是取决于能否吸引外资流入的重点，更大的机会可能在机构赎回需求不多的中小盘股。
四、日本股市，走势放缓
小摩预测，2024年日本由于工资增速和通胀上涨，日本央行能实现2%的通胀目标，以及基本工资增长将在24年春季谈判中达到3%，并进一步上升。
日本可能在2024年年中进入加息周期，退出负利率政策，这可能会使得日经指数的上涨有所放缓，但全年依旧看涨。
不过，假设美股是一个震荡市，那日本股市的吸引力将较2023年有所下滑。
原因有两点，一是从估值的角度上看，涨了一整年的日经225，整体估值已经来到近20倍PE，估值分为已经来到71%的程度，估值中枢虽然不是特别贵，但已经是略贵的程度。因此在今年，日本股市还能超出像去年一样的超额收益的可能性并不大。
第二点是从外资的视角出发，投资日本主要受地缘政治所驱动，而鉴于日本的例子，外资也有可能将投资日本的逻辑用在墨西哥，或是越南市场，这两个地方是地缘政治摩擦下，产业链受益更大的市场。
2023年，墨西哥MXX指数上涨19%，而日经225上涨27%，日经实现跑赢。
但从估值对比来看，墨西哥MXX指数的整体估值为13倍PE，低于日经225的20倍PE，若外资想追求超额受益、分散地缘政治风险、产业链替代的逻辑，墨西哥市场是外资的备选之一。可留意墨西哥刚发行了75亿美元国债，创下了这个拉美国家历史上最大金额的发行交易。
当然，日本股市涨起来因为什么？
更大的原因还是巴菲特买了，承诺未来30年都继续投资，而墨西哥没有老巴的身影，也没有日本最低廉的资金成本，所以这样的估值类比不一定合适，但这是一个可能性。
整体而言，还是看多日本通胀和工资的升温刺激股市的上涨，但继续跑出超额收益的可能性会小于去年。
五、美元降息，地缘政治，黄金耀眼
在2023年，我们多次提到过黄金的全年机会，有幸兑现了黄金上涨的观点，今年也同样看好黄金有望上涨至2200元。
回顾黄金走势，2023全年上涨13%，去年上半年受地缘政治升温、以中国为首的全球央行买入、硅谷银行危机、美国衰退可能性所驱动。
通过去年黄金的表现，当下黄金的逻辑已成明牌，所以今年想在黄金得到去年的大涨幅，机会可能变小了些，但这仍然是一个值得加入资产配置的长期标的。
推动黄金上涨的因子有三点，一是短期大概率实现的美元降息、欧洲降息、甚至乎中国也有降息的机会。
长期因素1、中国和亚洲国家对黄金的消费需求持续强劲。2、随着近几年地缘政治摩擦增多，以中国为首，与美国有地缘政治风险的央行有增加黄金储备的需求，这是长期缓慢的去美元化进程。
整体而言，依旧看好黄金能继续闪耀。
六、港股阶段性反弹，延续高股息策略
回望2023年的港股，仍被地缘政治的阴霾笼罩着，无疑是伤了不少投资者的心，但展望2024年，最重要的两大因子有所缓解，看好港股能有一轮阶段性的反弹行情，大概率不会差过2023年。
一是最重要的美元降息周期来临，在汇率和流动性得到缓解后，港股有望迎来修复行情。回顾2019年美联储进行的3次降息，港股的走势是先跌后涨，从低点反弹13%至28000点。
二是行业政策影响的利空有望结束，近期腾讯和网易都被杀了一轮估值，而自此之后官媒也发声强调，往后行业政策要提高各部门的协同性，加强互通性，要有助于企业的发展，能看出上头的重视程度。之后类似的利空都有望缓解。市场正在等待最后的落地，若有所改变，那对市场会是个提振。
从估值的角度上看，恒生指数的PE仅为8倍PE，在一轮情绪性的杀跌后，这里的机会大于风险，但就是要看选择哪些公司了，有些公司依旧是估值陷阱。
当下的港股有两个情况，一是部分内资从A股跑到港股来炒小票，部分小票表现强劲，逐渐像A股的结构化。二是资金看中高股息的策略。
值得注意的是，2024年可能有一个惊喜，就是中东资金。
2023年港股共有6家公司获得中东资金的青睐。其中涉及旅游、新能源汽车、软件、卫星、养殖等相关个股。目前合作及投资规模达到666.32亿港元。例如旅游方面的，沙特阿拉伯投资部将与富豪酒店、四海国际合作投资50亿美元，用于酒店开发和管理项目。
虽然目前更多是停留在业务上的合作，但也有直接入股的，例如上月加码22亿美元投資蔚来的阿布扎比资金，可預期入股中國資產的趨勢有望不斷擴大。
据报道，一家中东主权基金在中国的投资比例仅占7%，还不到在美国投资的五分之一。但该基金表示，愿意将中国的投资增加一倍，甚至更进一步。
此前，港交所的CEO也表示，中东大型主权财富基金目前仅将其资产的1%-2%投资于中国，但他认为这一数字会增长10倍。
当下的港股的确是不容易的市场，投资难度要高于其他市场，唯独好的就是有例如一些高股息的国企公司，吸引力比较强。但若想看恒生指数的大行情，仍取决于外资的态度，以及國內政策落地的态度。
总而言之，新的一年，世界经济正准备进入降息周期，国内经济经过一年，当大家的预期放低后，国内市场的波动也不会像去年一样大起大落，趋于理性。
2024年整体大概率会比2023年更好。
加入【丫丫港股圈】知识星球，您可以获得：
1、重要财经新闻的分析（包括中美日股市），主要针对它对企业/行业/股市形势的影响。
2、有价值的第三方报告 + 纪要分享，以供大家借鉴与学习参考。
3、每一周至两周一篇分析员的股票报告，深入剖析投资逻辑和基本面因素。
丫丫商务合作微信：wushuxi_
(添加好友请备注：公司+合作事项)
丫丫内容投稿：2458032576@qq.com