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重复历史!A股市场底终于到了?

Running time 证券之星 2022-10-23

最近两日,合计有16家机构宣布自购,包括易方达、汇添富、华夏、广发、南方基金等在内,合计自购金额达到14.5亿元,且均面向权益类基金或者FOF产品。

至此,今年以来基金公司自购金额超60亿元,这是历史上一波较为猛烈的“自购潮”。后续或还有基金公司加入这一行列,数据可能还会增长。

2022年以来,A股进入持续调整期,在全球主要资本市场中跌幅居前。上证指数自去年12月中旬的3700点跌至低点的2864点,最大跌幅已超20%,创业板更是跌近40%。近些年,随着A股赚钱效应的吸引,投资者结构持续优化,机构投资者的一举一动颇受市场关注,基金底也是市场情绪的一个重要观测指标。公募新发基金持续降温以及开启自购潮是否意味着“市场底”已然到来?本文将详细解析。

01

2022年以来

基金公司积极自购


据Choice数据显示,截至2022年10月18日,超过90家公募基金在年内推出自购计划,自购资金总和超过155亿元,以传递市场信心。目前已实施自购基金公司共出手342只,涉及100只产品。

2022年以来,天弘基金,华夏基金,创金合信基金,中银基金,国泰君安证券资管,大成基金,旗下产品的申购均超过10次,分别为14、13、12、11、11、10。

具体到基金方面,华泰紫金添鑫30天滚动中短债发起A获6家基金公司认购,共计3.5亿元。汇添富 MSCI中国A50互联互通 ETF、南方 MSCI中国A50互联互通ETF联接A、国泰科创板2年定期开放混合基金、长江新兴产业混合 A的认购金额分别超过2亿元,分别为2.7亿、2.4亿、2.38亿、2亿元。

此外,中银新经济灵活配置混合、华安积极养老目标五年持有混合基金、大成民享一年混合A、嘉实悦康稳健养老一年持有期混合基金等10只产品获基金公司自购金额均超过1亿元。

可以发现,此前基金公司的增持计划并未完全投入权益类产品,而是以中短债、混合型之类的稳健产品为主,此次五大公募大厂开始强调投资权益类产品的确非比寻常,那公募基金自购行为是否能准确预测底部到来呢?

02

当前或处于

政策底到市场底传导的下半场


A股基本遵循政策底部→信用底部→基金底部→市场底部→盈利底部的历史规律。从经济运行角度看,政策底解决了每轮下跌的主要矛盾,实现信用底修复并完成盈利传导,因此,一般政策底和信用底先于市场底,而盈利底同步或滞后市场底形成,因此,对判断市场底部而言,政策底和信用底通常为领先指标,经济/盈利底通常为滞后或同步指标。

距离目前最近的一次调整见底期可以追溯到2018年。2018年是金融去杠杆和强监管的一年,金融去杠杆导致非标资产急剧缩水,变相的收紧了货币政策。金融去杠杆导致实体经济下滑与中美贸易摩擦爆发叠加,市场开始调整下行。

政策底:为化解金融去杠杆对实体经济的冲击,以及中美贸易摩擦对中美关系产生的不确定性,国家出台了一系列政策措施:2018年4月降准、降息、“资管新规”同步出台;2018年6月发布股权质押风险、10月并购重组等。伴随着一系列稳增长政策的出台,以及新的再融资新规、减持新规等金融风险防范措施的出台,标志着本轮政策底形成。

信用底:从2017年1月开始,社融存量同比增速一路下滑,2017年1月社融增速还只有16.4%,2018年1月降至13.4%,再加上金融去杠杆+中美贸易摩擦,导致社融增速出现断崖式下滑,到了2018年12月,社融增速降至10.3%。

市场底:受金融去杠杆+中美贸易摩擦刺激,市场对经济下滑及外部冲击的担忧加剧,市场对经济下滑及外部冲击的担忧加剧,自2018年1月3587点下滑至2019年1月2441点,并由此形成市场底,逐步走出贸易摩擦阴霾后,市场展开反弹。

盈利底:微观盈利底方面,全 A净利润增速从2017Q1高点的19.7%下滑至2018Q4的-2.2%低点,四季度触底,2019Q1开始由负转正。

基金行为见底期间:

基金底:类似于上一轮,虽然在下行过程中发行出现了明显的降温,但是却没有出现无新发基金的极端情况,而这次的“冰点”发行发生在2018年9月,当月股票型新发基金规模为17.5亿,对应于上证指数2821点。

自购顶:机构情绪指标方面,本轮股票型产品自购规模变化不大,在下跌过程中基本维持在3000-5000万之间,最大规模分别在2018年4月和11月。

综上,基本遵循“政策底(领先9M)→基金发行底→自购顶(领先4~9M)→信用底(领先1M)→盈利底(领先1M)→市场底”的传导链条,整个传导链条约9个月。

从2022年的市场节奏来看,当前,我国经济正面临“三重压力”,通胀压力仍在,从美林时钟仍处在“滞涨”到“衰退”的阶段,而经济下行+PPI回落+CPI稳中有升的组合更类似2012年和2018年。

以降准降息作为“政策底“的标志来看,目前“政策底”已于年初至3月16日会议确认,“信用底”正在验证期,“基金发行底”已逐步接近,5类底中3个已确认或逐步接近底部,盈利底有望在全面复工复产后到来,因此,粤开证券认为当前或处于政策底到市场底传导的下半场,曙光已现,后市不宜再悲观。


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投稿(转载)合作 微信:Yezil2022

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